2023M8保险行业保费收入月报：寿险微负增长符合预期，新车销量回暖驱动车险增速抬升

保险Ⅱ / 行业点评报告 / 2023.09.28 请阅读最后一页的重要声明！ 2023M8 保险行业保费收入月报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 舒思勤 SAC 证书编号：S0160523080002 shusq@ctsec.com 联系人 黄佳慧 huangjh01@ctsec.com 相关报告 1. 《车险费用管理新规点评》 2023-09-19 2. 《保险公司偿付能力监管迎新规，有望带来超千亿资金入市》 2023-09-11 3. 《2023M7 保险行业保费收入月报》 2023-09-04 寿险微负增长符合预期，新车销量回暖驱动车险增速抬升 核心观点 ❖ 人身险：3.5%预定利率产品已完成切换，寿险微负增长符合预期。2023 年 8月人身险公司保费收入同比+13.7%至 27679 亿元，其中寿险、健康险、意外险分别同比+17.0%、+3.6%、-10.6%至 21996、5362、321 亿元，增速较 7 月分别环比-1.5pct、-0.1pct、+0.4pct。8 月单月，人身险保费同比-0.3%，增速环比-27.8pct，其中寿险增速同比-1.1%，环比-39.1pct，增速放缓预计主要源于3.5%预定利率产品停售后，一方面客户储蓄需求存在一定消耗，另一方面，部分公司节奏转向新产品培训、增员与蓄客；健康险同比+2.6%，环比+1.1pct，意外险同比-6.9%，环比+4.2pct。 预计 2024 年开门红及全年仍有望实现正增长。一是，预计“挪储”现象明年将持续，保本保息的储蓄险仍有相对竞争力；二是，3.5%预定利率产品停售下，险企 23 年业绩达成情况较好，24 年开门红预收大幅提前；三是，代理人渠道增员改善+绩优代理人企稳且产能大幅提升，代理人渠道的改善有助于支撑明年的业绩增长；四是，保障型产品占比已达低位，继续下探空间有限，且经济企稳也将带来保障型产品需求的提升，预计 24 年开门红及全年仍有望实现正增长。 ❖ 财产险：车险增速环比改善，非车险增长整体较为稳健。2023 年 8 月财险公司保费收入同比+7.5%至 11053 亿元，其中车险同比+5.6%至 5581 亿元，增速较 7 月环比改善 0.2pct，非车险同比+9.5%至 5472 亿元，增速较 7 月环比下滑1.2pct，具体看，责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比-2.2pct、-0.6pct、-0.7pct、+1.0pct 至+9.6%、+19.8%、+10.8%、-15.5%。8 月单月，财险公司保费同比+3.2%，环比+3.8pct，其中车险保费同比+6.8%，环比改善 1.7pct，预计主要由乘用车销量好转拉动（8 月单月乘用车销量同比+6.9%，环比+10.4pct）；非车险同比-1.9%，环比+6.4pct，主要源于农险（单月同比+12.8%，环比+10.2pct）、健康险（单月同比-0.3%，环比+24.5pct）受招投标节奏影响增速回暖，但责任险（单月同比-9.6%）、意外险（单月同比-7.2%）受政策性因素扰动，仍面临一定增长压力。 ❖ 投资建议：①寿险方面：资产端顺周期+负债端对于 24 年预期升温，保险行业低估值有望修复。截至 9 月 27 日，国寿 A、平安 A、太保 A、新华 A 的2023PEV 分别为 0.78、0.57、0.50、0.42 倍，历史估值分位分别处于 25%、7%、12%、9%；友邦、太平的 2023PEV 分别为 1.32、0.13 倍，历史估值分位分别处于 3%、2%。推荐中国平安（地产政策积极带来的估值压制释放+负债端价值提升）、中国太保（长期转型坚定，转型效能将逐步释放）。②财险方面：中国财险保费增速向好+盈利能力突出，持续推荐。一方面，监管重申从严监管车险费用管理，利好龙头险企保费增速抬升，中国财险 8 月车险增速已回升至5.7%（5-7 月均低于 4%），预计公司全年保费增速约 8%；另一方面，自然灾-13%-3%6%16%25%35%保险Ⅱ沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 害影响基本落定，对公司影响有限，叠加公司持续开展定价、渠道建设、基本法改革，及系列反欺诈和防渗漏动作，叠加存量高风险业务的出清，预计全年COR 有望实现 97.8%左右，维持继续领先同业的较好盈利。截至 9 月 27 日，中国财险 2023PB 为 0.85X，历史估值 30%分位，建议关注其长期配置价值。 ❖ 风险提示：后续保单销售弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行；超预期自然灾害频发。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 图1.2023M8 人身险公司原保费收入累计增速 图2.8 月单月人身险公司原保费收入增速 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 图3.2023M8 财产险公司原保费收入累计增速 图4.8 月单月财产险公司原保费收入增速 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 图5.2023M8 财产险公司非车险原保费收入累计增速 图6.8 月单月财产险公司非车险原保费收入增速 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 数据来源：金融监管总局，财通证券研究所 4.0%7.7%8.9%9.6% 11.0% 13.8% 15.0% 13.7%5.1%8.9% 10.8% 11.8% 13.2%16.9% 18.5% 17.0%-11.7%-10.7%-11.4%-11.5%-11.0%-11.0%-10.6%-2.6%2.0%1.2%2.0%3.9%4.0%3.7%3.6%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08原保险保费收入寿险意外险健康险4.0%20.7%12.4% 14.7%21.5%32.0% 27.5%-0.3%24.2%18.1% 19.6%25.3%42.4% 38.0%-22.9%8.7%-9.4% -13.5%-12.2% -8.9% -11.1% -6.9%-2.6%10.0%-0.2%5.3%13.8%4.5%1.5%2.6%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08原保险保费收入寿险意外险健康险3.1%10.8% 10.5% 10.3% 9.8%9.3%8.0%7.5%-0.1%6.6%6.2%6.2