家用电器行业2023年三季报业绩前瞻：内销偏弱、外销改善，盈利向上

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2023 年 9 月 27 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 陈尧 021-38003800 shchenyao@gf.com.cn [Table_Title] 家用电器行业 2023 年三季报业绩前瞻：内销偏弱、外销改善，盈利向上 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业整体：内销偏弱、外销改善。（1）内销：Q3 环比走弱。统计局数据显示 2023 年 1-8 月家电及音像器材零售额为 5655 亿元，同比-0.4%，7-8 月累计零售额同比-4.3%，环比 23Q2 增速下滑 7.6pct。（2）出口：低基数+去库存结束，23Q3 外销持续改善。据海关总署数据，2023 年家电 1-8 月累计出口额 583 亿美元，同比-0.5%，7-8 月累计出口金额同比+4.9%，增速环比 23Q2 改善 2.2pct。人民币口径 1-8 月累计出口额 4056 亿元，同比+6.6%，7-8 月累计出口金额同比+11.3%，增速环比 23Q2 改善 1.7pct。 ⚫ 白电：（1）出货端：Q3 内销偏弱，外销明显改善。根据产业在线数据，7-8 月空调累计内外销分别同比+11.1%、+19.2%；7-8 月冰箱累计内外销分别同比+3.7%、+41.6%；7-8 月洗衣机累计内外销分别同比-0.8%、+33.4%。（2）零售端：高基数影响同比下滑，线下降幅更大。根据奥维云网数据，23W28-23W38（2023.7.3-2023.9.17）线上渠道，空冰洗销量同比-15%、-2%、-13%，线下渠道空冰洗销量同比-35%、-24%、-25%，线上渠道降幅小于线下。（3）盈利端：23Q3 白电产品涨价趋势不改，原材料价格总体稳定，预计公司盈利端改善。价格方面，23W28-23W38 线上空冰洗均价分别同比+1%、+7%、-3%，线下均价分别同比+5%、+7%、+8%。 ⚫ 小家电：内销需求较弱，线上抖音渠道表现较好。（1）根据奥维云网数据，23W1-23W38(年初至 2023.9.17)，表现较好的品类是电蒸锅，电蒸锅线上/线下累计+21%/+41%。主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机线上累计销售额分别同比-6%、-1%、-5%、-27%；线下累计销额分别同比-5%、-7%、-6%、-13%。清洁电器方面，7-8 月扫地机器人线上/线下累计销售额同比-2%、+50%，增速环比 23Q2 分别-4pct、+11pct，洗地机线上/线下累计销售额同比+4%、+15%，增速环比 23Q2 分别-5pct、+11pct。（2）根据久谦数据，7-8 月苏泊尔、九阳、新宝、小熊抖音渠道实现销售额 2.3、0.8、0.7、0.5 亿元，分别同比+13%、+73%、+48%、+54%；科沃斯、飞科、极米、倍轻松实现销售额 2.1、2.3、0.2、0.7 亿元，分别同比+76%、+36%、+284%、+1295%。 ⚫ 厨电：需求偏弱，均价提升。根据奥维云网数据，23W28-23W38 油烟机线上、线下累计销量同比分别-4%、-18%，增速环比 23W15-23W27 分别-19pct、-10pct；集成灶线上、线下渠道累计销量同比分别为-16%、-1%，增速环比分别-2pct、-29pct。价格端，23W28-23W38 线上、线下累计均价分别同比+5%、+9%。 ⚫ 投资建议：白电业绩保持稳步向上，估值中等偏下，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）；出口改善确定性强，推荐新宝股份、比依股份；业绩有拐点的成长股石头科技、倍轻松。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化；地产竣工不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:8 月空调外销持续改善，内销下滑 2023-09-24 家用电器行业:电动两轮车专题报告二：重走白电格局优化之路，龙头强者恒强 2023-09-22 家用电器行业:8 月家电社零同比下滑，降幅略有收窄 2023-09-17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 美的集团 000333.SZ 人民币 56.00 2023/08/30 买入 71.87 4.79 5.28 11.69 10.60 8.71 7.42 20.74 20.22 海信家电 000921.SZ 人民币 23.39 2023/08/28 增持 28.91 1.81 2.11 12.95 11.08 3.31 2.10 18.81 18.01 海信家电 00921.HK 港币 19.28 2023/08/28 增持 24.26 1.81 2.11 9.75 8.35 1.92 0.86 18.81 18.01 海尔智家 600690.SH 人民币 23.87 2023/08/30 买入 26.31 1.75 1.98 13.61 12.06 7.67 6.70 15.00 14.43 海尔智家 06690.HK 港币 24.35 2023/08/30 买入 26.91 1.75 1.98 12.69 11.24 6.78 5.86 15.00 14.43 比依股份 603215.SH 人民币 19.24 2023/08/09 增持 26.57 1.33 1.58 14.48 12.16 10.80 7.80 19.55 18.89 新宝股份 002705.SZ 人民币 17.17 2023/08/28 买入 19.27 1.28 1.47 13.37 11.66 4.58 3.77 13.23 13.16 石头科技 688169.SH 人民币 290.30 2023/08/30 买入 300.90 12.04 14.06 24.16 20.67 17.73 14.56 14.14 14.18 飞科电器 603868.SH 人民币 67.41 2023/08/24 增持 8