券商行业23H1综述:权益市场改善推动业绩增长,科创板表现欠佳或影响跟投收益
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 权益市场改善推动业绩增长,科创板表现欠佳或影响跟投收益 [Table_Title2] 券商行业 23H1 综述 [Table_Summary] ► 市场环境:权益二级行情改善,一级发行规模下降 23 年股市 1 月上行,后震荡下行,债市上行至 8 月下旬,后有所回落,截至 9 月 26 日上证指数、创业板指、中证全债收益率分别为 0%、-15%、3.61%(22 年前三季度分别为-17%、-31%、3.63%);前 2 个季度日均股基交易额分别为 9917 亿元、11219 亿元,分别同比-9%、+8%;北上资金 1 月份大幅净流入,后维持震荡小幅净流入,但 8 月起大幅净流出;新发基金规模有较大幅度下降,存量规模略降;股权融资同比下降,债券融资同比小幅增长,截至 8 月 IPO 融资规模 3055 亿元,同比-28%,核心债融资规模为 40799 亿元,同比+7%。 ► 上半年归母净利润同比+14%,行业集中度有所下滑 上半年上市券商实现营业收入 2295.2 亿元,同比+13%,实现归母净利润 819.2 亿元,同比+14%;ROE 为 6.95%,高于 22 年但低于 23Q1。主动杠杆倍数为 4.01,较 22 年有小幅提升但较23Q1 略有下降。分项业务来看,证券自营、对联营与合营企业投资、大宗商品净收入以及资管净收入同比正增,增幅分别为77%、27%、25%和 3%;经纪、利息、投行业务净收入分别下降10%、15%、9%。减值计提同比大幅增加,同比+42%。 上市券商营收、净利润集中度有所下滑。43 家上市券商营收的CR15 从 22 年的 78%下降至 23H1 的 76%;CR20 从 22 年的 86%下降至 84%。归母净利的 CR15 从 22 年的 86%下降至 79%;CR20从 22 年的 92%下降至 86%。 ► 上半年收费类业务收入占比下降,经纪/投行/资管类业务收入占比分别是 23%/10%/10%,较 22 年分别下降 6/5/2pct 上市券商经纪业务收入 526.2 亿元,同比-10%。经纪业务各类分项收入均下降,但机构佣金以及代买卖金融产品收入降幅相对较低。代理买卖证券、机构席位租赁、代销金融产品与期货经纪业务分别收入 328.1、89.8、58.4、48.4 亿元,分别同比-12%、-4%、-7%、-12%。证券交易佣金率继续下滑,上半年行业佣金率为万 2.10,较去年全年降万分之 0.19。 投行业务收入 237.6 亿元,同比-9%。市场环境欠佳 IPO 融资规模有较大幅度下滑,费率方面 23 年截至目前我们统计发现IPO 承销保荐费率接近 6%,维持了上升趋势。由于 23 年科创板表现欠佳,我们统计二季度、三季度券商跟投收益均出现亏损。 资产管理收入下降,基金管理收入有所提升。上半年上市券商大资管业务收入 274.7 亿元(上市券商口径,资管+基金),同比+1%。其中资产管理净收入 112.5 亿元,同比-9%,基金管 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级: 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师:吕秀华 邮箱:lvxh@hx168.com.cn SAC NO:S1120520040001 联系电话: 分析师:罗惠洲 邮箱:luohz@hx168.com.cn SAC NO:S1120520070004 联系电话: 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 09 月 26 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 理业务净收入 162.1 亿元,同比+9%。 ► 资金类业务收入(自营与利息收入)占比 46%,较22 年提升 12pct 证券自营业务收入为 820.8 亿元,同比+77%。6 月末自营资产规模达到 5.4 万亿元,同比+9%,年化投资收益率分别为2.86%,同比+57%,主要由于 23H1 权益市场大幅改善上市券商投资收益率大幅提升。 23H1 上市券商利息净收入为 237.1 亿元,同比-15%。23 年以来融资融券规模整体平稳,股票质押业务规模触底回升。截至23 年 8 月末融资融券业务规模 1.57 万亿元,同比-3%,6 月末券商行业表内股票质押余额为 2035 亿元,较 22 年末下降 4%。 减持损失方面,23H1 上市券商共计提减值损失 27.0 亿元,同比+42%。以减值损失/利息净收入来看,23H1 比值为 11%,同比+5pct。 ► 盈利预测:中性假设下 23 年归母净利+19.1% 假设 23 年市场日均股基交易额 9723 亿元,同比-5%;年末两融余额 1.61 万亿元,同比+5%;全年 IPO 规模 4406 亿元,同比-25%;证券投资业务收益率 2.35%。我们测算上市券商 23 年全年利润同比+19.1%。 ► 投资建议与标的: 7 月 24 日政治局会议提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”,8 月 28 日证监会在答记者问中提出一揽子举措,相关举措部分已经陆续落地。包括“印花税下调”在内的系列政策是跨部门沟通协调的重要成果,确认了资本市场重要性的提升。活跃资本市场势在必行的背景下,看好四季度资本市场以及券商板块表现。 受益标的包括:中国银河、华泰证券、中信证券;东吴证券、东方财富、指南针。 风险提示 权益市场大幅波动,交易量大幅萎缩,投行及衍生品业务风控不足,资本市场改革低于预期,海外高息环境下发生黑天鹅事件。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 市场回顾:权益二级行情改善,一级发行规模下降.......................................................................................................................6 1.1. 二级市场:23 年股市 1 月上行,后震荡下行;债市上行至 8 月下旬,后有所回落 .......................................................6 1.2. 基金市场:新发基金有较大幅度下降,存量规模略降..............................................................................................................9 1.3. 一级市场:股权融资同比下降,债券融资同比小幅增长 .............................................................
[华西证券]:券商行业23H1综述:权益市场改善推动业绩增长,科创板表现欠佳或影响跟投收益,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.88M,页数30页,欢迎下载。
