煤炭开采行业：年末供给偏紧，短期关注库存和进口煤

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 投资策略|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title煤炭开采Ⅱ行业 年末供给偏紧，短期关注库存和进口煤 Table_Summary11 月煤炭板块跑输大盘，12 月关注库存和进口煤11 月源于外部贸易环境不确定，同时国内经济数据低于预期，上证综指下跌 0.6%，而源于大宗商品价格（尤其是原油价格）下滑，煤炭板块本月跑输上证综指 5 个百分点，跑输沪深 300 6.5 个百分点。12 月基本面关注：1）需求方面，动力煤：目前电厂库存偏高，今年电厂提前备货，后期不确定性在于天气及煤改气推进程度，但预计今年旺季不旺可能性较高；炼焦煤：钢厂、焦炭企业利润收窄（价格下滑），或对焦煤需求产生影响；2）供给方面，18 年 10 月原煤产量同比增 8.0%，年末多数煤矿以完成年度生产任务，为保安全，产量不大。进口煤方面，1-10 月进口煤达 2.52 亿吨，同比增 11.5%，其中 10 月单月 2308 万吨，同比增 8.5%，而目前进口煤政策维持平控的目标（去年进口 2.7 亿吨），预计进口煤压力有限。 煤炭市场回顾：11 月港口动力煤价格环比下跌，10 月进口量环比下跌动力煤价格下跌、焦煤价格上涨：12 月 3 日秦皇岛 5500 大卡最新平仓价为 624 元/吨，较 10 月末下跌 2.5%，京唐港主焦煤库提价较上月上涨 6.9%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌。 进口量环比下跌：10 月煤炭进口量同比上涨 8.5%，环比下跌 8.2%。 预计 12 月动力煤维持高位、炼焦煤、无烟煤逐步趋稳动力煤价格维持高位：动力煤将逐步进入采暖需求旺季，电厂需求环比也在逐步改善，电厂平均日耗环比上行，产地方面安监和环保仍处于较严的状态，根据进口煤平控的政策指引，年底之前进口煤压力也有望明显减少，不过目前港口和电厂库存处于历史高位，而气象部门预计冬季我国大部分地区气温偏高，预计煤价维持高位。 炼焦煤价格逐步趋稳：年末煤矿生产以保安全为主，安全环保检查也较严格，供给也较低，而受政策平控影响，进口受限；同时，近几周钢焦价格下行盈利收窄，加上部分地区限产因素影响，后期下游开工和需求或将放缓，预计煤价将逐步趋于平稳。 无烟煤价格维稳：目前无烟煤价已涨至相对高位，由于成本压力加大，下游化工、钢铁等行业需求放缓，民用采购积极性下降，不过受环保和安监影响，无烟煤煤矿普遍维持低位产量，也在一定程度上支撑无烟煤价格。 观点：2019 煤炭中长期合同签订即将展开，板块估值优势明显近期发改委办公厅下发《关于做好 2019 年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》，相比较去年同期的通知，新增内容主要包括各种中长期合同形式，均应按照年度长协价格机制执行，价格原则上稳定在绿色区间以内（570元/吨）；对外购煤长协确因采购成本较高的，价格不超过黄色区间上限（600元/吨），预计对各煤企自产煤定价影响不大（价格相对较低，处于绿色区间以内），而外购煤定价仍需观察后期执行情况。中长期来看，动力煤长协比例不断提升，未来 3-5 年或延续 535 元/吨为基础按月调整价格，多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位，而煤炭企业资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健，分红能力也将逐步体现。近期受油价及黑色产业链下调影响，股价有小幅下跌，行业平均 PB下降至 1.08 倍，部分龙头公司的股息率达到 5%以上，继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。 风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-12-04 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 安 鹏 S0260512030008 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈 涛 S0260512030003 010-59136693 shentao@gf.com.cn Table_Report相关研究： 煤炭开采行业周报:动力煤逐步进入需求旺季，进口煤有望收缩，板块估值优势明显 2018-11-18 煤炭行业专题报告:煤炭铁路运输—中长期运力显著改善，阶段性缺口仍存 2018-11-15 煤炭开采行业周报:动力煤价小幅回落，焦煤焦炭价格延续上涨，板块估值优势明显 2018-11-11 煤炭开采Ⅱ行业:供给持续偏紧，11 月关注旺季需求 2018-11-05 2018-11-05 Table_Contacter联系人： 徐哲琪 021-60750610 xuzheqi@gf.com.cn -30%-18%-6%6%2017-112018-032018-072018-11采掘沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 投资策略|煤炭开采Ⅱ 目录索引 一、11 月煤炭板块跑输大盘，12 月关注库存和进口煤 ...................................................... 4 11 月煤炭板块下跌 5.9%，跑输沪深 300 6.5 个百分点 ............................................. 4 12 月关注：库存和进口煤 .......................................................................................... 5 11 月行业观点和重点公司推荐 ................................................................................... 6 二、11 月煤炭市场回顾 ...................................................................................................... 7 煤价：秦港煤价环比下跌，产地价格有涨有跌........................................................... 7 进出口：11 月国际动力煤下跌、焦煤价格上涨，10 月煤炭进口量环比下跌 ............ 9 产销量：18 年 10 月全国原煤产量 3.1 亿吨，同比上涨 8.0% ................................. 11 下游需求：11 月下游钢价下跌、水泥价格上涨， 10 月火电发电量同比增 3.0% ... 13 库存：秦港库存上涨、国有重点煤矿库存环比下跌 ................................................. 15 三、12 月煤炭市场预测 ......................................