银行业2019年投资策略：涅槃重生，机会在分化-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]金融 银行 银行：涅槃重生，机会在分化——2019 年投资策略[Table_Summary]核心内容： 2018 年度银行业回顾——虎头蛇尾。2018 年银行股经历了“N”字形行情：1 月份逼空行情，2-6 月份一泻千里行情，7 月份以后至年底的弱修复行情。银行业 2018 年下跌 10%，但相对收益位居各行业之首。2018 年股市整体下跌 25%，各行业均大幅下跌，跌幅最小的是银行业（-10%）。行业 PB 整体呈下行趋势，目前已回落至历史最低点。银行指数 PB 估值自 2005 年以来估值从 2.5 倍回落至 1倍以内，整体呈下行趋势；历史上每次 PB 估值跌破 1 倍均有机会。 银行业 2019 年业绩展望——平稳，绝不悲观也不宜太乐观。银行业利润 2015 年见底，目前处于修复状态。从全行业来看，近 8年（2010 年以来）银行业整体净利润翻了 1 倍多，从 2010 年的 7600亿增长至今年预计 1.85 万亿，行业整体盈利能力是比较可观的。净利润增速 2011-2018 年分别为：36%、19%、14%、10%、2.4%、3.5%、6.0%、5.9%（2018 年为前三季度累计数据的增速），2011-2015 增速下降，2015 年以来增速回升至 6%左右，业绩回暖。为什么不用悲观？因为最困难的时候已经过去了！2014、2015、2016 是不良贷款暴露最集中的时段，且叠加 2015 年以来的金融去杠杆、大资管监管等严监管政策，银行收入端一度出现大范围的下滑，这些因素的冲击已经得到一定程度的吸收，形势得以稳定，业绩已经出现好转势头！面向未来一年，我们认为也不宜对业绩过于乐观！不良率高企，预计稳定在较高水平。贷款核销依然处于高位，表明实际不良率可能更高。经济增速回落至 2005 年以来最低水平，PMI 回落至荣枯线，经济依然在探底可能带来更多的新增不良贷款。 投资策略。2018 年银行股回调已经充分反映了 2017 年以及今年 1 季度市场对银行股过于乐观的预期以及市场风格（大白马、蓝筹）带来的溢价效益。展望 2019，不良率大概率能得到有效的遏制，维持在较高水平；规模扩张仍有空间，业绩稳中有升；理财子公司新规落地，政策已经进入宽松周期，理财业务已经渡过最艰难的时刻，有望好转。重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股，重点推荐：平安银行、浦发银行！ 风险提示。宏观经济修复可能不及预期；信贷违约可能在节奏上超预期；互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。 走势对比[Table_IndustryList]子行业评级 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《银行：三季度息差走阔，资本补血持续推进》--2018/11/25 《银行：10 月居民贷款投放拉动贷款增长，国有行理财子公司设立加速》--2018/11/18 《银行：一般贷款利率持续上升，“一二五”新规促进信贷向民企倾斜》--2018/11/11 [Table_Author]证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516090002 研究助理：支初蓉 电话：010-88695262 E-MAIL：zhicr@tpyzq.com (24%)(16%)(8%)(0%)8%16%17/12/418/2/418/4/418/6/418/8/418/10/4银行 沪深300 [Table_Message]2018-12-04 行业策略报告 看好/维持 银行 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2银行：涅槃重生，机会在分化——2019 年投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录： 一、 2018 年度银行业回顾——虎头蛇尾 ............................................................................................ 4 二、银行业 2019 年业绩展望——平稳，绝不悲观也不宜太乐观 ...................................................... 6 三、补充资本任重道远，新股上市密集 .............................................................................................. 23 四、投资建议：标配行业、精选被低估的优质个股 .......................................................................... 28 五、风险提示 ......................................................................................................................................... 28 行业策略报告 P3 银行：涅槃重生，机会在分化——2019 年投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录： 图表 1：上市银行历年涨跌幅（2005-2018） ........................................................................................ 4 图表 2：2018 年各行业涨跌幅排名（截至 2018 年 11 月 23 日） ....................................................... 5 图表 3：银行指数历史走势与 PB 估值 ................................................................................................... 5 图表 4：银行指数历史走势与 PE 估值 ................................................................................................... 6 图表 5：商业银行净利润及同比增长率 ................................................................................................. 6 图表 6：上市银行净利润及同比增长率 ...............................................................................