经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 中联重科(000157) 昨收盘:8.89 经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 86.49/70.7 总市值/流通(亿元) 768.85/628.49 12 个月内最高/最低价(元) 10.16/6.75 相关研究报告 <<盈利能力持续提升，看好公司全球化、多元化发展>>--2025-03-26 <<2021 年业绩承压，看好公司长期发展>>--2022-03-31 <<公司各产品线市场地位持续提升，2021Q1 业绩取得高增长>>--2021-03-31 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现收入 521.07 亿元，同比增长14.58%，实现归母净利润 48.58 亿元，同比增长 38.01%。 产业板块多元化加速推进，传统优势产业与新兴产业竞相发展。公司传统优势产业在稳固提升中，不断锻造可持续竞争力；新兴产业在发展壮大中，持续贡献新的增长极。2025 年公司收入分产品看，其中：1）起重机械实现收入 166.37 亿元，同比增长 12.52%；2）混凝土机械实现收入 100.57 亿元，同比增长 25.50%；3）土方机械实现收入96.72 亿元，同比增长 44.99%；4）高空机械实现收入 59.71 亿元，同比下降 12.63%；5）其他机械和产品实现收入 57.82 亿元，同比增长42.66%；6）农业机械实现收入 35.42 亿元，同比下降 23.84%；7）金融服务实现收入 4.47 亿元，同比下降 5.20%。 全球市场纵深突破，全球化战略坚定推进。公司海外业务延续高增长态势，2025 年实现境外收入 305.15 亿元，同比增长 30.52%，占总体收入比例达 58.56%，较上年提升 7.15pct。公司纵深推进网点布局与市场下沉，助力空港运营管理体系转型升级，构建覆盖更广、效率更高的全球销服网络。一方面，加速新市场布局，完成英国、韩国、摩洛哥等国家的布局；同时，网点建设加速向中小城市下沉推进，全年累计新增建设网点超 40 个，另一方面，整合重点市场网点资源，优化全球网点布局合理性和仓储空间。目前，依托全球已建成的 30 余个一级业务航空港和 430 多个网点，公司已构建起高效的全球销服网络。海外本土化员工总人数约 6000 人，服务备件仓库 220 多个，产品广泛覆盖 170 多个国家和地区，销服能力大幅提升。 净利率提升明显，现金流表现优秀。2025 年公司销售毛利率为 28.04%，同比下降 0.13pct，净利率为 9.32%，同比提升 1.58pct。费用率方面，2025 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.71%、3.95%、5.56%、0.39%，分别同比+0.53pct、-0.98pct、-0.53pct、+0.27pct。现金流方面，2025 年公司经营性现金流净额 48.74 亿元，同比增长+127.53%，表现优秀。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为603.84 亿元、695.69 亿元和 797.30 亿元，归母净利润分别为 60.28亿元、73.57 亿元和 88.14 亿元，对应 PE 分别为 13 倍、10 倍、9 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。 (10%)2%14%26%38%50%25/4/125/6/1325/8/2525/11/626/1/1826/4/1中联重科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 52107 60384 69569 79730 营业收入增长率(%) 14.6% 15.9% 15.2% 14.6% 归母净利（百万元） 4858 6028 7357 8814 净利润增长率(%) 38.0% 24.1% 22.1% 19.8% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.70 0.85 1.02 市盈率（PE） 15.8 12.8 10.5 8.7 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 经营质量提升，产品多元化、业务全球化布局持续推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 13,720 13,782 15,038 16,495 18,374 营业收入 45,478 52,107 60,384 69,569 79,730 应收和预付款项 27,767 38,177 41,502 46,535 53,119 营业成本 32,668 37,497 43,110 49,202 55,918 存货 22,564 20,516 22,703 24,511 26,286 营业税金及附加 324 359 417 480 550 其他流动资产 10,377 11,551 11,934 12,421 12,833 销售费用 3,721 4,537 5,133 5,913 6,777 流动资产合计 74,428 84,026 91,177 99,962 110,612 管理费用 2,242 2,057 2,295 2,574 2,870 长期股权投资 4,484 4,079 4,079 4,079 4,079 财务费用 56 203 375 380 382 投资性房地产 56 71 71 71 71 资产减值损失 -13 -95 -60 -45 -35 固定资产 11,286 13,837 15,001 15,927 16,616 投资收益 -16 287 242 209 159 在建工程 8,677 7,259 6,759 6,259 5,759 公允价值变动 -38 21 0 0 0 无形资产开发支出 5,039 4,660 4,660 4,660 4,660 营业利润 4,326 5,712 7,185 8,801 10,