深耕两机等高端装备领域，未来市场空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 03 日 公司点评 买入 / 首次 航宇科技(688239) 昨收盘:56.42 深耕两机等高端装备领域，未来市场空间广阔  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.91/1.91 总市值/流通(亿元) 107.55/107.55 12 个月内最高/最低价(元) 81.41/30.59 相关研究报告 证券分析师：马浩然 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年度业绩快报，2025 年 1-12 月实现营业收入20.33 亿元，较上年同期增长 12.64%；归属于上市公司股东的净利润 1.86亿元，较上年同期下降 1.44%；基本每股收益 0.98 元，较上年同期下降2.00%。 深耕两机等高端装备领域，境内境外营收双增长。公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，公司产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域。其中，公司航空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机；也用于 GE 航空、普惠、赛峰、罗罗等国际航空发动机制造商研制生产的多款商用航空发动机。公司燃气轮机锻件产品主要应用于船用燃气轮机及工业燃气轮机，包括国产先进船用燃机、国产重型燃气轮机、国际先进的工业燃气轮机等。报告期内，公司境外主营业务实现收入 9.11 亿元，同比增长 19.35%；境内主营业务实现收入 10.09 亿元，同比增长 9.22%。公司持续深耕航空航天、燃气轮机等核心业务领域，积极拓展境内外新市场、优化客户结构，订单规模持续扩大，实现公司境内、境外收入双增长。 民航客机需求量持续增长，未来市场空间广阔。根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2025-2044）》显示，未来二十年全球将有45,172 架新客机交付。其中，中国的新机交付量约为 9,736 架，约占全球的 22.20%。如果简单按照一架客机需要两台发动机来测算，则未来二十年中国商用飞机市场至少需要 19,472 台航空发动机做配套，即 2025-2044 年每年平均需求量 973 台发动机，未来市场空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 1.86 亿元、3.19 亿元、4.22 亿元，EPS 为 0.98 元、1.67 元、2.21 元，对应 PE 为 59倍、34 倍、26 倍，给予“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险。  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,805 2,034 2,680 3,340 营业收入增长率(%) -14.19% 12.64% 31.78% 24.63% 归母净利（百万元） 189 186 319 422 净利润增长率(%) 1.63% -1.29% 71.44% 32.10% 摊薄每股收益（元） 0.99 0.98 1.67 2.21 市盈率（PE） 58.27 59.03 34.43 26.06 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)12%44%76%108%140%25/4/325/6/1425/8/2525/11/526/1/1626/3/29航宇科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 322 768 761 653 628 营业收入 2,104 1,805 2,034 2,680 3,340 应收和预付款项 1,006 1,272 1,393 1,831 2,279 营业成本 1,532 1,299 1,459 1,920 2,392 存货 875 889 951 1,218 1,493 营业税金及附加 15 12 14 18 22 其他流动资产 36 35 39 48 58 销售费用 33 31 35 46 57 流动资产合计 2,239 2,965 3,143 3,750 4,458 管理费用 146 90 102 134 167 长期股权投资 11 10 10 10 10 财务费用 26 20 39 39 39 投资性房地产 8 8 8 8 8 资产减值损失 -54 -48 -60 -48 -48 固定资产 875 860 828 784 729 投资收益 -11 -3 -4 -5 -6 在建工程 26 147 147 147 147 公允价值变动 0 1 0 0 0 无形资产开发支出 38 142 134 126 117 营业利润 217 212 210 359 473 长期待摊费用 2 6 6 6 6 其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 -1 其他非流动资产 2,448 3,113 3,313 3,919 4,625 利润总额 216 211 209 358 472 资产总计 3,409 4,287 4,447 5,000 5,643 所得税 31 25 25 43 56 短期借款 306 272 272 272 272 净利润 184 186 184 315 416 应付和预收款项 711 728 817 1,076 1,340 少数股东损益 -1 -2 -2 -4 -5 长期借款 322 297 297 297 297 归母股东净利润 186 189 186 319 422 其他负债 368 1,133 1,118 1,152 1,187 负债合计 1,706 2,430 2,504 2,796 3,096 预测指标 股本 148 148 191 191 191 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,123 1,111 1,035 1,035 1,035 毛利率 27.18% 28.03% 28.24% 28.35% 28.38% 留存收益 494 652 808 1,072 1,422 销售净利率 8.82% 10.45% 9.16% 11.91% 12.62% 归母公司股东权益 1,687 1,834 1,923 2,187 2,537 销售收入增长率 44.69% -14.19% 12.64% 31.78% 24.63% 少数股东权益 15 23 20 16 11 EBIT 增长率 9.19% -7.04% 5.04% 60.18% 28.95% 股东权益合计 1,702 1,857 1,943 2,203 2,547 净利润增长率