业绩符合预期，布局机器人核心零部件第二增长极

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 02 日 公司点评 买入 / 维持 维宏股份(300508) 昨收盘:36.31 业绩符合预期，布局机器人核心零部件第二增长极 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.09/0.82 总市值/流通(亿元) 39.52/29.77 12 个月内最高/最低价(元) 49.28/24.23 相关研究报告 <<国内运动控制行业领先企业，布局微特电机深化产业协同>>--2025-11-21 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2025 年报，2025 年公司实现营业收入 5.46 亿元、同比增长 17.22%，实现归母净利润 8781.05 万元，同比下降 7.98%，业绩落在此前业绩预告区间内，符合预期。公司同时发布 2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.61 元（含税）。 收入平稳增长，布局机器人核心零部件为第二增长极。2025 年公司金属切削产品、激光加工产品、家具装饰市场产品、伺服驱动器产品收入同比分别增长/26%/9%/4%/32%，保持扎实成长态势。未来发展方向上，公司将继续夯实工业运动控制、伺服驱动等传统主业技术护城河，并依托收购常州汉姆电子切入电机及机器人关节领域，深化运动控制产业链的垂直整合。 产品结构影响综合毛利率，扣非后利润平稳增长。归母净利润增长表现弱于收入，主要系两方面原因，（1）2025 年公司综合毛利率 53.89%，同比下降 5.24pct，各主要产品毛利率基本稳定，但驱动器毛利率远低于控制卡和一体机，随着伺服驱动器项目的建成投产，公司伺服驱动器获得了较快增长，产品结构的变化拉低了综合毛利率；（2）2025 年公司非经常性损益对归母净利润的影响金额为 1171 万元，比 2024 年减少 1802 万元，2025 年公司归母的扣非净利润同比增长 15.83%，与收入增长较为匹配。 战略布局微特电机领域，深化运动控制产业协同。2025 年 11 月 10日，公司宣布拟以现金方式出资人民币 2978 万元，收购常州汉姆智能科技有限公司持有的常州汉姆电子科技有限公司 47.27%的股权，目前此次交易已完成，公司成为汉姆电子第一大股东。汉姆电子主要产品为无刷电机、丝杆电机，广泛应用于机器人、电动车辆、家用电器，电动工具及工业控制等下游终端领域。同时在机器人业务上，汉姆电子已有正式批量出货。中期发展战略看，先以手部电机、从单电机向模组拓展，逐步拓展至躯干、四肢等部位的高价值运动部件。 盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为6.23亿元、7.12 亿元、8.09 亿元，归母净利润分别为 1.04 亿元、1.20 亿元、1.37 亿元，6 个月目标价 41.76 元，相当于 2026 年 44 倍动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，新产品研发风险，业务整合风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 546 623 712 809 营业收入增长率(%) 17.2% 14.2% 14.2% 13.7% 归母净利（百万元） 88 104 120 137 净利润增长率(%) -8.0% 18.1% 15.2% 15.0% 摊薄每股收益（元） 0.81 0.95 1.10 1.26 市盈率（PE） 44.0 37.3 32.3 28.1 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(16%)(2%)12%26%40%25/4/225/6/1425/8/2625/11/726/1/1926/4/2维宏股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，布局机器人核心零部件第二增长极 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 货币资金 55 49 82 128 179 营业收入 466 546 623 712 809 应收和预付款项 125 185 221 256 273 营业成本 190 252 287 327 378 存货 39 67 68 82 91 营业税金及附加 7 7 7 9 9 其他流动资产 268 358 369 369 383 销售费用 42 40 44 50 57 流动资产合计 487 660 739 835 925 管理费用 61 72 87 96 109 长期股权投资 0 36 36 36 36 财务费用 0 2 1 1 -0 投资性房地产 7 0 0 0 0 资产减值损失 -0 -1 -0 -0 0 固定资产 317 301 323 341 377 投资收益 6 20 3 4 4 在建工程 1 4 4 4 3 公允价值变动 7 -13 0 0 0 无形资产开发支出 34 32 32 32 32 营业利润 87 94 104 120 138 长期待摊费用 3 8 8 8 8 其他非经营损益 8 -2 1 1 1 其他非流动资产 582 760 840 936 1,026 利润总额 95 92 105 121 139 资产总计 945 1,140 1,242 1,356 1,482 所得税 0 4 1 1 1 短期借款 40 91 81 71 61 净利润 95 88 104 120 138 应付和预收款项 50 74 84 100 112 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 95 88 104 120 137 其他负债 82 111 131 142 156 负债合计 171 277 296 314 330 预测指标 股本 110 109 109 109 109 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 资本公积 191 172 172 172 172 毛利率 59.13% 53.89% 54.02% 54.03% 53.34% 留存收益 512 580 663 75