基金产品专题研究系列之五：影响指数基金规模的因素分析

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 金融工程|专题报告 2018 年 12 月 2 日 证券研究报告 Tabl e_Title影响指数基金规模的因素分析 基金产品专题研究系列之五 Table_Summary报告摘要： 影响指数产品规模的因子及分类对指数产品规模可能产生影响的因子可分为三类：不变因子，长期因子，短期因子。不变因子代表基金产品的固有属性，不会随着时间推移而改变，包括：基金类型（是否 ETF），是否含有联接基金，指数类型（宽基、行业、Smart Beta），第几只跟踪相关标的的指数产品（覆盖次数），基金经理性别，基金费率（管理费+托管费）；长期因子的变化是随着时间的推移逐渐累积的，包括：产品成立时间，基金经理从业年限，基金公司布局指数产品时间，基金公司指数产品数量，基金公司非指数权益规模（体现公司平台）；短期因子每期变化较大，包括产品业绩和销售费用。 不变因子和长期因子影响产品长期规模通过逐步回归和最小角回归分析，对指数基金长期规模影响最显著的不变因子和长期因子共有四个，分别是基金成立时间、基金公司被动产品数量、基金公司非指数权益规模、指数类型。 首先，成立越久的指数基金，客户积累越多，品牌营销越持久，规模也可能越大。 基金公司被动产品数量越多，产品总规模越大，两者虽不具备因果性，但却存在同步变化。由于市场风格很难预测，而产品营销定位不可能频繁切换，因此被动“等风来”的思路适用于指数产品营销，布局丰富的产品线对于打算着力发展指数业务的公募基金公司是非常重要的。 基金公司的非指数权益规模间接反映了基金公司在权益产品方面的布局、投入和市场影响力，从统计数据来看，其与规模存在较强相关性。 不变因子中对规模影响较大的是指数类型，目前看来宽基指数的被动产品容易做出规模，而 Smart Beta 和行业指数则很难做大。 其他对于指数基金规模存在影响的不变因子和长期因子，按照最小角回归结果来看，重要性排序依次为：第几只跟踪相同标的指数产品，是否为 ETF，是否有连接基金，基金费率，基金公司布局指数产品时间，现任基金经理性别，基金经理从业年限。 短期因子决定产品规模的短期变动从时间序列的角度，短期因子中，基金公司当期销售费用、滞后一期产品业绩表现，对规模短期变化产生显著影响。产品营销费用侧面反映了指数产品的销售投入；产品业绩对规模的影响则存在滞后效应，前半年的业绩爆发往往会对后半年的规模增长打下良好基础。从经营的角度来看，前半年业绩好的产品，基金公司在后半年更应加强营销推广。 风险提示测算采用历史数据，未来不一定会重演历史，统计结果仅供参考。；图：影响长期规模最显著的几个因子与规模的相关性矩阵 表：对长期规模影响较大的因子因子名称 coef 产品成立时间 0.31 基金公司指数产品数量 0.30 指数类型 1 0.11 指数类型 2 0.37 表：对短期规模变动影响较大的因子因子名称 𝐑𝟐 基金公司销售费用变化 0.17 6 个月收益率（滞后一期） 0.09 Table_Aut hor分析师： 张 超 S0260514070002 020-87578291 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 罗 军 S0260511010004 020-87579006 luojun@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 金融工程|专题报告 目录索引 一、公募指数基金规模概况 ................................................................................................ 4 二、影响指数基金规模的因素 ............................................................................................ 7 三、指数产品长期规模归因分析：从截面数据维度 ......................................................... 13 （一）数据收集 ................................................................................................................ 13 （二）数据预处理 ............................................................................................................ 13 1、对分类型因子进行编码 ........................................................................................ 13 2、离群样本的处理 ................................................................................................... 13 3、数据标准化 .......................................................................................................... 14 （三）模型建立 ................................................................................................................ 14 1、线性回归模型 ....................................................................................................... 14 2、逐步回归模型 ....................................................................................................... 15 3、最小角回归模型 ................................................................................................... 16 （四）计算结果 ................................................................................................................ 16 四、指数产品规模变化归因分析：从时间序列维度 .......................