A股策略专题报告：加仓，持股过节

投资策略报告 / 2023.09.24 请阅读最后一页的重要声明！ 加仓，持股过节 --A 股策略专题报告(20230924) 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 分析师 任缘 SAC 证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 联系人 张洲驰 zhangzc@ctsec.com 相关报告 1. 《上证 50 估值为 39.5%分位数——全球估值观察系列七十一》 2023-09-23 2. 《全球资金流入新兴市场，宽基 ETF净流入 243 亿元——全球资金观察系列七十六》 2023-09-23 3. 《六大策略组合表现：外资行业组合本周收益率为 1.6%——九月第 3 期》 2023-09-23 核心观点 ❖ 回顾：2022 年 12 月以来持续推荐围绕上证 50 的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅 11%。6.29 至今《布局中报三条线索》《关注中报业绩方向》《中报景气三条线索》持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，7 月领跑市场。 ❖ 持股过节迎金秋，超跌反弹的 AI+>政策博弈的金融周期>性价比凸显的核心资产。国内地产和活跃市场政策力度超预期，预计 Q3 业绩相对 Q2 边际改善；海外联储加息路径明确，长期美债上行风险走低，中美关系缓和叠加外资流动制度放松。国内政策加速改善业绩，外部压力缓和催化行情，做多窗口已至。配置层面，1）关注长期配置价值高+短期超跌反弹的 TMT，如数据要素、算力、金融软件、华为产业链；2）博弈政策再加码利好金融地产链，钢铁、防水建材等 PPI 见底和城中村改造双重受益；3）估值性价比凸显的核心资产。 ❖ 政策拐点创造做多窗口，Q3 业绩将改善，外部压力缓和是行情催化剂。 ❖ 国内顶层政策力度和落实速度超预期，预计 Q3 业绩相对 Q2 边际改善。随 7月政治局会议定调、8 月政策组合拳出台验证政策步伐。地产端各地已基本落实 “认房不认贷”，二线城市开始放开“限售”。本周一线城市中广州也放开部分区域限售。资本市场端，证监会加强制度约束督促分红。政策连续支撑下，预计 Q3 业绩相对 Q2 边际改善，经济预期和股市配置价值上升。 ❖ 海外多重利好驱动外资回流，美债快速上行、中美关系不确定性等先前压制外资情绪的问题正在缓和。1）联储加息路径明确，长期美债上行风险走低。9 月议息会议如期未加息，虽然联储上调 24 年利率走势和经济预期压制美股美债，联储决策本质取决于数据，且对通胀乐观，中期加息路径逐步清晰，美债的上行风险下降。2）中美关系逐步缓和。周五晚中美成立经济和金融工作组，上周商务部也批准了镓、锗等部分稀土出口，中美博弈后走向缓和。3）政策端稳外资信心。本周上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策，反映了政府对外资的支持态度。后续可展望外资对 A 股持股上限调整。 ❖ 专题：国庆假期，持股过节，收获金秋。 ❖ 1）国庆假期效应：节前“冷”，节后 “热”。市场成交从节前冷到节后热，节后行情走势涨的概率大。2011 年以来国庆前 2 周市场相对疲弱，主要指数跌幅在-2%以内，而国庆后 1-2 周涨幅中位数在 2%左右，反弹明显，其中深证成指和金融风格胜率最高，上证 50 赔率和胜率综合最优。行业层面，美容护理、电力设备和农林牧渔节后涨幅稳定靠前。 ❖ 2）假期效应原因：1）国庆前正值三季度末，企业有税收清缴和个人节日消费需求，节前资金使用的需求上升；2）国庆前融资等资金成本上升，杠杆资金利用率明显下降，另外部分资金选择流入其他市场获取收益。3）市场担忧长假期间海外风险事件。因此国庆节前往往市场相对疲弱，国庆节后随着不确定性落地，资金重新流入。 ❖ 3）国庆节事件前瞻。9.29 美国 8 月核心 PCE→9.30 中国 9 月官方 PMI→10.1中国 9 月财新 PMI →10.2 美国 9 月制造业 PMI→10.4 欧元区 9 月 PMI→美国9 月 ADP 就业和服务业 PMI、日本 9 月服务业 PMI→10.6 美国 9 月失业率和非农→10.7 中国 9 月外汇储备。 ❖ 收获金秋，板块如何配置？ 维度一：长期配置价值高+短期超跌反弹的 TMT。近 1 月计算机、传媒跌幅后 5，历史行情底部各板块反弹幅度和前 1 月调整幅度正相关。产业端微软Copilot 生成式 AI 平台驱动周五 AI 回升，长期 TMT 受益产业催化，板块关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链。 维度二：博弈政策再加码，关注金融地产链。参考 930，如果政策效果不及预期，可能会跟进新一轮政策。1）博弈政策：如果短期数据不及预期、大金融回调，可在下轮政策发力前二次布局。2）博弈数据：开工端的钢铁、旧改的防水建材，PPI 见底和城中村改造双重受益。 维度三：估值性价比凸显的核心资产。当前沪深 300 非金融的估值低点，滚动3 年半估值分位数仅 7%，消费等核心资产配置价值凸显。 ❖ 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 股票报告网整理http://www.nxny.com 投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 回顾与观点 ............................................................................................................................................... 3 2 核心图表跟踪 ........................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 11 图 1. 国内政策持续推出 ................................................................................................................................. 5 图 2. 即将达外资持股上限的个股 .........................................................................................