超声水表行业点评报告：发改委等出台进一步节水意见，看好超声水表等需求提升

证券研究报告 | 行业点评 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2023 年 09 月 24 日 发改委等出台进一步节水意见，看好超声水表等需求提升 ——超声水表行业点评报告 投资要点 ❑ 发改委等多部门出台《关于进一步加强水资源节约集约利用的意见》 2023 年 9 月 1 日，发改委、水利部、住建部等多部门出台《关于进一步加强水资源节约集约利用的意见》，政策主要目标为：到 2025 年，全国年用水总量控制在6400 亿立方米以内，万元国内生产总值用水量较 2020 年下降 16%左右，农田灌溉水有效利用系数达到 0.58 以上，万元工业增加值用水量较 2020 年降低 16%。政策明确指出要通过加强技术研发应用来发展节水产业，推进智慧节水，强化数字孪生、大数据、人工智能等新一代信息技术在节水业务中的应用研究。开展公共供水管网漏损治理，完善检漏制度，实施管网改造、分区计量、压力调控、智能化建设等工程，持续推进重点城市（县城）公共供水管网漏损治理。到 2025 年，城市公共供水管网漏损率控制在 9%以内。政策还把健全标准计量体系作为保障措施，取水单位、用水户应当使用经检定合格的水计量设施。我们认为，精准计量是节水的关键环节，超声水表作为新一代智慧计量产品具有明显的精度优势，有望成为下一代大规模应用的水计量设施终端，受益政策催化需求快速提升。 ❑ 智能水表渗透率将近 50%处于中期阶段，对标智能燃气表有较大提升空间 智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，二者技术属性和应用属性具有一定的相似性，智能化是社会发展的必然趋势和目标。根据先锋电子和青岛积成公开发行说明书，我国燃气系统的起步较早，截止 2020 年智能燃气表的渗透率已经达到 81.4%，而与燃气表同属于公用事业终端产品的智能水表 2020 年渗透率尚不到 50%。参考智能燃气表发展历程，智能水表渗透率具有较大提升空间。随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到 80%以上 ❑ 超声水表渗透率拐点已至，2030 年远期市场空间约 70 亿元 政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至 9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。 需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。 根据我们测算， 2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至 26.5%，市场规模约 70 亿元，2023-2030 年 CAGR 约 23%。 ❑ 投资建议 政策持续加码下，具有精准计量、实时监测特性的超声水表等需求有望快速提升，推荐汇中股份、迈拓股份，看好金卡智能、天罡股份、三川智慧。 迈拓股份：1）技术优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备很强的先发优势和护城河。2）公司募投项目即将投产，伴随产能释放，有望把握户用等领域超声水表渗透率提升趋势，进一步提升市场占有率。 汇中股份：1）零部件自制率高：全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列。2）应用领域广泛：产品除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域。2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找增量空间。 ❑ 风险提示 1）智能水表需求提升不及预期；2）超声水表渗透率提升不及预期；3）测算偏差风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 相关报告 1 《高基数影响逐步过去，期待气体价格回暖》 2023.09.20 2 《聚焦北京国际工程机械展；持续推荐工程机械、机器人、半导体设备、气体》 2023.09.20 3 《AI+国产替代双轮驱动，IC载板产业曙光已现》 2023.09.20 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：智能水表、燃气表等公用事业终端产品公司数据概览 表1： 营业收入和营业收入增速 资料来源：Choice、浙商证券研究所 表2： 归母净利润和归母净利润增速 资料来源：Choice、浙商证券研究所 表3： 销售毛利率和销售净利率 资料来源：Choice、浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：超声水表市场空间测算 表4： 超声水表 2030 年远期空间约 70 亿元，2023-2030 年 CAGR 为 23% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 智能水表需求量增速 9.5% 9.0% 9.0% 15.0% 13.0% 11% 9% 7% 5% 5% 5% 智能水表需求量（万台） 3230 3537 3855 4202 4833 5461 6062 6607 7070 7423 7794 8184 ×超声水表渗透率 3.00% 4.00% 5.50% 7.50% 9.50% 11.50% 14.00% 16.50% 19.00% 21.50% 24.00% 26.50% =超声水表需求量（万台） 97 141 212 315 459 628 849 1090 1343 1596 1871 2169 ×超声水表价格 400 390 380 370 360 350 345 340 335 330 325 320 =超声水表市场规模（亿元） 3.9 5.5 8.1 11.7 16.5 22.0 29.3 37.1 45.0 52.7 60.8 69.4 同比增速 42% 46% 45% 42% 33% 33% 27% 21% 17% 15% 14% 资料来源：【汇中股份】深度：超声测流龙头，拓展应用领域、受益行业渗透率提升、浙商证券研究所测算 附录三：北京市和广州市对于漏损率控制的相关政策性要求 表5： 北京市和广州市对于漏损率控制的相关政策性要求 政策文件 发布时间 漏损率要求 北京市 《推进供水高质量发展三年行动方案(2023 年—2025 年)》 2023 年 2 月 10 日 城镇供水管网漏损率下降到 8% 全市非居民用水和中心城区、城市副中心居民用水智能远传水表安装基本实现全覆盖，平原新城居民用水智能远传水表安装率提高到 90%以上 广州市 《广州市推动供水补短板强弱项三年行动计划(2023-2025 年)》 2023 年