专题研究-从宏观到中观：华泰行业高频追踪

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 从宏观到中观：华泰行业高频追踪 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 24 日│中国内地 专题研究 发刊词：8 月中以来，稳增长政策出台频率明显加快，但月度宏观数据总体仍呈分化走势。更快、更全面地判断政策潜在效果成为市场关注点。华泰宏观推出周度行业高频数据图谱，每周日晚上发布。一方面，我们可以由此更早、更近距离地捕捉各个行业景气度的边际变化；另一方面，中观数据边际变化也形成宏观走势判断的有力佐证。 1.行业高频图谱的构成及覆盖范围 行业高频图谱的指标选取上，我们选取 90 余个高频指标（日度/周度更新），覆盖 10 个大行业 26 个子行业。本产品对传统制造业、地产产业链、交通运输、基建、汽车、新能源、家用电器、电子、农林牧渔等 10 个申万一级行业板块进行跟踪，对一级行业的覆盖面超 3 成。进一步细分包括石油石化、煤炭、有色金属、黑色金属、基础化工、水泥、建筑建材、玻璃玻纤、地产开发、市内交通、航空机场、物流等 26 个申万二级行业。 数据方面,我们从供给、需求及价格三个维度,对各行业的高频指标进行分类,其中向低供给,高需求和/或高价格区间移动的行业景气度上升,反之则下降。同时,我们提供三个分析视角：1）自 13 年以来的历史分位；2）环比变化;3）同比变化,综合分析行业在长周期中的绝对景气度水平,和在短期边际变化。 2.行业绝对水平：有色及种植业维持高景气；石化价格坚挺；出行消费活跃 从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看：上周有色金属、养殖业、种植业景气度较高，鉴于这些行业均位于低供给、高价格分位数区间；同时，航运港口、家用电器、石油石化等供给和价格均位于较高分位数；而水泥、电力基建和影视院线等子行业位于高供给、低价格区间，需求偏弱或让价格承压、景气度偏低。 此外,航空机场需求保持约 77%的高分位水平，而物流、市内交通活跃程度百分位偏低（52%/70%）。锂电池、通讯电子价格的绝对百分位水平仍较低。 3.上周边际变化：基础化工、半导体景气度上升；地产链分化；锂电趋弱 基础产业：石油，有色/黑色金属价格大多回落、煤价和基础化工价格大多回升，地产链生产端行业走势分化，仍在筑底过程。1）石化：原油价格高位微跌，动力煤价格小幅上涨，但煤炭库库存低位回升。2）金属：有色/黑色金属价格大多回落、基础化工品价格回升，其中铜库存明显回升，钢铁生产边际回落，螺纹钢去库加速。3）地产链：水泥价格周环比微升，建筑钢材成交量环比跳升 11.5%，但玻璃库存上升。4）电力基建：生产指标环比微升、铝线缆开工率处于较高分位数水平。 高端制造：汽车销售环比回升、新能源产业链格价延续下行趋势、芯片价格环比回升。乘用车零售销量周环比上行 19%。 锂电池价格延续整体下行趋势、磷酸铁锂价格环比回落 3.9%。芯片存储器价格环比小幅回升 3.2%。 物流：出行指标维持较高活跃度，贸易增速继续温和回升。华泰出口高频指标（HDET）显示 9 月 1-23 日出口同比较 8 月降幅收窄至 7.8%。 风险提示：1）数据覆盖范围有所变化；2）行业面临的外部冲击超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表目录 图表 1： 行业供需分位数水平一览（截至 2023 年 9 月 24 日） ................................................................................. 4 图表 2： 行业需求及价格侧数据分位数水平一览（截至 2023 年 9 月 24 日） ............................................................ 4 图表 3： 行业景气度指标水平一览（截至 2023 年 9 月 24 日） ................................................................................. 5 图表 4： 国际油价高位回落 ......................................................................................................................................... 6 图表 5： 动力煤价格小幅上行 ..................................................................................................................................... 6 图表 6： 铜价略上行、库存大幅回升 ........................................................................................................................... 6 图表 7： 螺纹钢价格、库存均环比回落 ....................................................................................................................... 6 图表 8： 氯化钾、尿素价格均回落，环比下行 0.3%/0.2% .......................................................................................... 6 图表 9： 水泥价格止跌回升、开工率环比走高 ............................................................................................................ 6 图表 10： 建筑钢材成交量同比降幅小幅走阔 .............................................................................................................. 7 图表 11： 玻璃库存小幅回升、玻璃日熔量环比持平 ........................