实体经济图谱2023年第30期：工业品价格多有回升

工业品价格多有回升实 体 经 济 图 谱2 0 2 3 年 第 3 0 期证券研究报告1分析师：陈兴 博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师：刘雅丽S0160523090001 2023年9月24日 结论：供需改善，价格走高• 9月已近尾声，从中观高频数据看，一方面，终端需求多有改善，地产销售企稳，9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，9月中、下旬环比增长均超季节性，下旬环比增幅进一步扩大；汽车销售走强，9月前17天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走高；双节临近，服务消费有回升迹象，国内酒店入住率持续两周上行，国内执行航班架次数企稳回升，地铁客流、电影票房虽延续回落，但下行趋缓；另一方面，工业生产有所回暖，本周汽车、钢铁、化工等行业开工率多有上行，钢材产量增速降幅收窄，六大发电集团日均耗煤量持续两周回升。• 在采掘和原材料价格上涨的带动下，我国PPI环比增速在7月降幅大幅收窄，并于8月转正。具体到品种上，前期涨价的带动主要是国际原油及相关原材料产品，且9月仍有延续。而9月其他大宗品价格也有上行，表现在海外干散货运价指数（BDI）持续三周上行，铁矿石价格8月下旬以来不断上涨；国内黑色系原材料产品价格也有明显上行，动力煤价格自8月下旬以来持续走高，焦煤价格本周也有明显跳涨。黑色系产品价格上涨一方面是供给端偏紧，比如近期国内矿端安全检查导致停产较多，另一方面，金九旺季，地产销售在放松政策下有所企稳，汽车销售继续走强，终端需求好转带动生产回暖，煤炭、钢铁、水泥、涤纶长丝等均有备货需求释放。预计9月PPI环比或加速上涨。• 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 各行业量价速览资料来源：WIND，财通证券研究所3量降升升升降升升价升升升升升降升降电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工休闲服务纺服家电乘用车房地产升消费服务行业基础 设施收入生产制造降 重要政策回顾信息来源：中国政府网、21经济新闻、每日经济新闻等，财通证券研究所4 基础设施生产制造目录房地产：9月房贷利率首套平、二套降，9月上中旬35城地产销量增速回升。乘用车：9月前17天乘用车销量增速走高，本周半钢胎开工率略降。家电：8月空调厂家销量增速回落，三大白电出口普遍上行。纺服：8月纺织服装子行业出口增速普遍上行，棉花价格指数上行。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，酒店入住率回升。消费服务化工：本周PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存回升。钢铁：本周钢价升、毛利分化，钢材产量增速回升，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比回落。玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存有所去化。煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回升。原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走高。有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降。货运：9月前17天货运量增速涨多跌少，本周货运流量指数回升。客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升。电力：9月前20天发电量增速下行，本周三峡出库量回升。5 房地产：9月房贷利率首套平、二套降，9月上中旬35城地产销量增速回升信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图1 35城地产销量同比增速（%）信息来源：贝壳，财通证券研究所图2 首套、二套房贷利率（%）指标数据表现解读需求库存8月末央行调整住房信贷政策后，9月首套房贷利率保持不变在3.9%，二套房贷利率下行24BP至4.57%，当前40%的城市二套房贷利率高于4.4%。9月银行平均放款周期为20天，较上月缩短1天，放款速度加快。9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，各线级城市销量增速均有回升，从环比看，9月下旬（目前仅1天）和中旬环比均为正增长且超季节性（除去去年同期的高基数）。上周十大城市商品房库销比回升，仍处2016年以来同期新高。上周百城土地成交量升价跌。上周十大城市商品房库销比升至70.7周。9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-12.9%。土地成交价格上周百城土地成交面积同比降幅收窄，溢价率下降。9月首套房贷利率持平于3.9%，二套房贷利率降至4.57%。6-90-60-300306019/920/320/921/321/922/322/923/323/921个一二线14个三四线35城0.00.20.40.60.81.03.84.34.85.35.86.320/921/321/922/322/923/323/9二套减首套（右）首套二套 乘用车：9月前17天乘用车销量增速走高，本周半钢胎开工率略降信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图3 乘联会乘用车销量同比增速（%）信息来源：WIND，财通证券研究所图4 历年各周半钢胎开工率（%）指标数据表现解读各地新一轮地方补贴开启，厂商三季度末冲量，叠加超长假期的节日效应，9月车市热度不减，9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速走高，两年平均也有上行，批发强于零售。不过乘联会提示，随着终端优惠持续加码，对价格敏感度较高的消费者会再度产生观望情绪而延迟购车，综合考虑，预计9月狭义乘用车零售销量预计198万辆，环比增长3.1%，同比增长3%，前值2.6%，“金九”车市温和增长。生产方面，本周半钢胎开工率略有下降，处2014年以来同期次高位。需求9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速分别升至10%、15%。本周半钢胎开工率降至72.1%。生产库存8月汽车经销商库存系数降至1.5。7-50-30-10103050709020/921/321/922/322/923/323/9零售销量增速批发销量增速01020304050607080W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W5120162017201820192020202120222023 家电：8月空调厂家销量增速回落，三大白电出口普遍上行信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图5 产业在线空调销量同比增速（%）信息来源：WIND，财通证券研究所图6 三大白电出口同比增速（%）指标数据表现解读8月三大白电出口同比增速普遍上行，其中空调、冰箱和洗衣机出口增速均有所回升。8月产业在线空调厂家销量增速有所回落，国内方面，由于今年高温天气来临较早、促销力度较大，需求在上半年已集中释放，受去年同期基数走高的影响，8月内销增速转负；海外方面，库存偏低带动补库需求有所释放，外销增速延续上行。在供需双双放缓的背景下，8月空调厂家库销比有所上升。8需求8月海关总署空调、冰箱和洗衣机出口增速分别升至35%、35.2%和48.1%。8月产业在线空调厂家销量增速回落至0.4%。生产库存8月产业在线空调厂家产量增速转负至-0.5%。8月产业在线空调库销比升至1.4。-60-40-2002040608010019/820/220/821/221/822/222/823/223/8空调出口冰箱出口洗衣机出口-15-10-505101520253020/821/221/822/222/823/223/8 纺服：8月纺织服装子行业出口增速普遍上行，棉花价格指数上行信息来源：WIND，财通证券研究所图7 328级棉花价格指数（元/吨）信息来源：WIND，财通