海外聚焦2023年5期：美英央行均暂停加息

美英央行均暂停加息分析师：陈兴 博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师：马骏 博士S01605230800042023年9月24日1证券研究报告海 外 聚 焦2 0 2 3 年 5 期 摘要：美英央行均暂停加息美联储暂停加息，高利率或将维持更久。货币政策方面，本周美联储宣布维持利率在5.25%保持不变，点阵图和鲍威尔发言指向高利率政策将维持更久。财政方面，若10月前两院未通过临时拨款计划，美国政府或将面临停摆。就业方面，由于美国汽车工人联合会与底特律汽车“三巨头”未能达成一致的劳资协议，汽车工人正式对美国三大车企发起罢工。英央行暂停加息，日央行保持宽松。非美货币政策方面，欧央行管委德科斯等人表示，目前经济存在不确定性，未来政策仍不明朗。本周英国央行决定维持利率在5.25%不变，通胀率微降和经济增长放缓是暂停加息的主要原因。日本央行决定维持短期利率为-0.1%，并表示将耐心地继续实施货币宽松政策。此外，经合组织上调今年全球经济增长预期。风险提示：美联储货币政策紧缩超预期，美国经济下行超预期2 目录目录01美国经济政策速览302非美经济政策扫描03经济数据更新 目录美国经济政策速览4 美联储宣布维持利率不变来源：FED，财通证券研究所图1 FOMC 9月加息预期点阵图来源：FED, 财通证券研究所图2 历次FOMC预测2023年美国各经济指标（%）本月暂停加息，但年内或仍有一次加息。本次议息会议中，美联储决定暂停加息，将基准利率维持在5.25%-5.5%的目标范围内，同时维持其他相关利率水平不变，并按照原有计划继续实施缩表行动。加息预期点阵图显示，9月点阵图对2023年利率的预期中值是5.6%，与6月预期保持一致，暗示年内或仍有一次加息，但9月点阵图对2024年末利率的预期中值达到5.1%，较6月上升50个基点，指向明年降息幅度预期从100bp降为50bp。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，大多数政策制定者认为今年再次加息更合适，强劲的经济活动是需要加息主要原因，实际利率现在是“有实质意义的正值”，需要保持正值“一段时间”。他强调，美联储未来做出的决策将取决于全部数据的综合情况，关于未来降息的任何决定都将基于经济的需求，决定降息的部分原因可能是实际利率持续上升。50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0GDP失业率PCE同比核心PCE同比2023年3月2023年6月2023年9月 耶伦表示美国经济向好来源：CME Group，财通证券研究所图3 美联储加息路径预测（%）来源： FRED，财通证券研究所图4 美联储流动性使用量（十亿美元）美国财政部长耶伦表示，美国经济仍保持在实现软着陆的轨道之上。耶伦重申，劳动力市场强劲，通胀正在下降，经济有“很多动能” ，当前美国联邦政府债务仍在“可控范围之内”，但应采取措施扭转债务增加趋势。因此，她认为没有迹象表明美国经济即将陷入衰退，现在判断美国汽车行业罢工可能产生的影响为时尚早。但她警告称，政府停摆可能对经济产生冲击，希望国会保持专注，避免任何可能导致经济失去动力的事情。64.95.05.15.25.35.45.523/11E23/12E24/01E24/03E24/05E24/06E2023/9/212023/9/182023/9/20025507510012515017520022525003/905/907/909/911/913/915/917/919/921/923/9窗口贴现工具—一级贷款BTFP其他信贷支持 美国政府或面临停摆美国众议院共和党领导人提出31天的权宜支出议案，为美国政府提供资金至10月31日。议案提出将美国国内支出削减8%。10月1日开始是美国联邦政府的新财年。这也意味着，如果国会9月30日午夜未能通过支出法案，届时美国政府将面临停摆。为了避免停摆，20日晚，在与共和党议员举行的闭门会议上，众议院议长、共和党人麦卡锡公布了一项临时拨款计划——将以1.471万亿美元的总支出为政府提供30天的资金。由于缺乏众议院的支持，麦卡锡可能不得不依靠众议院民主党人的支持，并赢得民主党领导的参议院和白宫的批准。保守派警告说，如果麦卡锡走这条路，他可能会失去工作。但他面临的另一条路是政府停摆。如果美国政府关门，必将导致大部分政府机构的活动和服务停止，以及所有非必要的政府人员将无薪休假，造成的经济损失将取决于停摆可能持续的时间。来源：IFIND，财通证券研究所图5 纽约联储衰退概率预测模型7图6 美国申请失业金人数（万）来源：WIND，财通证券研究所100150200250300350400010203040506070809010021/3 21/6 21/9 21/12 22/3 22/6 22/9 22/12 23/3 23/6 23/9美国:当周初次申请失业金人数:季调:万美国:持续领取失业金人数:季调:万（右轴）0102030405060708010/8 11/11 13/2 14/5 15/8 16/11 18/2 19/5 20/8 21/11 23/2 24/5 美国汽车行业罢工仍在继续美国汽车行业大罢工仍在继续。一周前，美国汽车工人联合会（UAW）正式对美国三大车企——通用汽车、福特汽车和斯泰兰蒂斯集团发起罢工。这是美国汽车工人联合会成立80多年来，汽车工人首次针对底特律“三巨头”同时举行罢工。美国汽车工人联合会为美国最大的工人协会之一，其在通用、福特、斯泰兰蒂斯吸收的成员高达14.6万人，约占美国汽车制造业全部工人数量的56％。按照惯例，美国汽车工人联合会员工与底特律“三巨头”每4年重新签署一次合同。由于在最后期限前，双方未能通过谈判达成一致的劳资协议，美国汽车工人愤怒地“采取了行动”。此次大罢工，美国汽车工人联合会“要价不低”。他们认为，底特律“三巨头”的掌门人过去4年来薪水平均上涨40％，“在这种情况下，工人的薪水涨幅也要保持同步”，因为“在美国高通胀影响下，工人需要更高工资以应对激增的生活成本”。8来源：BLS，财通证券研究所8图8 今年以来美国工会罢工情况来源：BLS，财通证券研究所图7 历史上美国工会罢工情况-505101520253035400501001502002503003504001956 1962 1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 2010 2016 2022罢工次数参与人数（万人）闲暇天数占总工作时间（右轴，%）0204060801001201401601802000246810121/12/13/14/15/16/17/18/1闲暇天数占总工作时间（%）本月开始的罢工次数本月开始参与罢工人数（右轴，千人） 目录非美经济政策扫描9 欧央行加息态度并不明朗欧央行管委德科斯表示，当前欧元区通胀面临的风险趋于平衡，因为能源和食品价格上涨以及薪资增加等因素，可能会被货币政策传导力道增强导致的需求疲软所抵消。针对目前欧洲的经济前景，他还表示，经济前景存在不确定性，通胀仍然高企，并认为市场目前无法忍受持续高通胀。对此，斯洛文尼亚央行行长、欧洲央行管委员Bostjan Vasle表示，虽然经济增长放缓应该有助于政策制定者将价格涨幅恢复到