策略周报：十一长假，防守反击

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 09 月 24 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 汪书慧 邮箱：wangsh3＠tebon.com.cn 相关研究 十一长假，防守反击 [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们 7 月 2 日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7 月 16 日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，8 月 6 日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。本周负向循环打破，日历效应显示节后酝酿反击。三周期共振，虽迟但到——经济底的证据越来越充实，政策层面越发积极，中美关系也在争取改善。近期资金主体表现方面，产业资本流出下降趋势已现，外资的悲观意愿边际改善，9 月以来人民币汇率与美元指数均出现走强。重视反转因子，关注恒生科技与核心资产。  市场思考：十一长假，防守反击。1）9/22 市场止住负向循环。截至 9/15，上证指数已经连续 6 周下跌，已位于近两年来相对低位，9/22 周五 A 股三大指数集体收涨，上证指数周线连跌趋势打破。国庆节后酝酿反击。最近连续 4 年国庆前均收跌，节后则收涨。近期市场一定程度反映了节前资金防守行为。2）资金主体表现出现好转。2023/8/27，证监会发布政策调整，进一步规范股份减持行为，8 月产业资本流出下降趋势已现。3 主体资金流指标位于 2015 年底以来的 17%分位，为历史相对低位，并且近期已经出现改善。9 月 22 日，外资的当日净流入达到 8 月以来新高，显示外资的悲观意愿边际好转。而 9 月以来人民币汇率与美元指数均出现走强。这可能表明，市场对于国内政策出台稳定经济的信心，以及央行“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”的表态下，资金的羊群效应减弱。3）触底期前后反转因子对行业反弹幅度强弱起到重要作用。前期下跌较多的板块和个股积蓄更多动能，反转因子也会相对更为有效，这类特征的行业分布主要在科技与核心资产。  国内：交运高频指数回升、普林格高频指数持平。1）交运高频指标方面，地铁客运指数、货运流量指数均回升。2）工业生产腾落指数与前值持平，分项来看，甲醇、山东地炼、唐山高炉回升，轮胎、涤纶长丝、纯碱回落。  国际：9 月 FOMC 不加息预期落地，美联储整体表态偏鹰。1）俄乌冲突跟踪：英国将向乌交付数万枚炮弹，波兰总理称不再向乌克兰提供武器，联合国安理会举行乌克兰问题高级别公开会。2）9 月 FOMC 如期不加息，但整体表态偏鹰。FOMC声明显示，12 位官员预计今年还会加息一次，美联储点阵图显示，预计 2023 年年底的联邦基金利率为 5.6%，2024 年年底为 5.1%。美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份。  市场：北向止住净流出。北向本周净流向力度 0.26 亿元，上周净流向-147.76 亿元。行业方向上，北向偏好传媒、银行、汽车、计算机、电子；杠杆资金则偏好电子、电力设备、计算机、基础化工、汽车。以两大资金主体合力结果来看，电子、计算机获得较强共识，而医药生物、电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。  行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。  风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 市场思考：防守反击 .................................................................................................... 4 1.1. 负向循环打破，日历效应显示节后酝酿反击 ....................................................... 4 1.2. 近期资金主体出现好转 ........................................................................................ 5 1.3. 重视反转因子，关注恒生科技与核心资产 ........................................................... 7 2. 国内：交运高频指数回升、普林格高频指数持平 ...................................................... 10 2.1. 交运高频指标跟踪 ............................................................................................. 10 2.2. 普林格同步高频指标跟踪 .................................................................................. 11 2.2.1. 工业生产腾落指数持平 ............................................................................. 11 3. 国际：9 月 FOMC 不加息预期落地，美联储整体表态偏鹰 ....................................... 12 3.1. 国际大事跟踪 .................................................................................................... 12 3.1.1. 俄乌冲突跟踪 ............................................................................................ 12 3.