红利投资正当时：华安国企红利ETF投资价值分析

证券研究报告：策略报告 2023 年 9 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC 登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC 登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 近期研究报告 《政策预期迎来集中兑现，把握 9 月做多窗口》 - 2023.09.03 策略观点 红利投资正当时：华安国企红利 ETF 投资价值分析 ⚫ 国企红利投资价值 从中长期视角看，高股息策略将逐渐成为 A 股市场最不容忽视的主流策略。高股息策略的核心逻辑是套利，即股息率和社会融资成本之差，这样的套利机会在 A 股市场中正变得不可忽视。 一是“中特估”背景下，相当一部分资产拥有了贡献稳定分红的保障机制，“安全垫”作用将使央、国企估值下行的空间有限。 二是套利/价值/绝对收益资金规模在增长，绝对收益类产品相对稀缺，市场中存在“资产荒”； 三是无风险利率长期下行，为高股息策略提供了较大的套利空间。 四是高股息资产与绝对收益投资者的方法论更匹配。 ⚫ 中证国有企业红利指数（指数代码：000824.CSI） 中证国有企业红利指数从沪深市场国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的 100 只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。 指数表现长期优于其他宽基指数。近 10 年指数表现来看，中证国企红利全收益指数累计收益 263.23%，年化收益 12.71%，夏普比率0.60，高于中证国企全收益、中证全指全收益以及沪深 300 全收益。 行业及市值分布来看，指数成分股市值分布广泛，以大市值标的为主，指数的权重集中度较低，前十大成份股权重占比合计 14.94%。银行、交通运输、钢铁、房地产的占比最大，权重合计 53.76%。 估值和分红情况来看，指数的市盈率 TTM 今年以来企稳回升，当前处于历史较低分位数水平。指数的分红总额逐年抬升，股息支付率保持稳定，维持在 35%左右。 ⚫ 华安中证国有企业红利 ETF（基金代码：561060） 华安中证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金由华安基金管理股份有限公司于 2023 年 8 月 17 日发行，发行期截止日为 2023 年 8 月 31 日。该基金以紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，在降低跟踪误差和控制流动性风险的条件下，构建指数化的投资组合。 基金经理：苏卿云先生，硕士研究生，16 年证券行业从业经历。2016 年 7 月加入华安基金，历任指数与量化投资部 ETF 业务负责人。投资经理年限 6.71 年，在管基金总规模 81.18 亿元。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、上市公司盈利情况不及预期、上市公司业绩变脸、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响等。 10000110001200013000200030004000上证指数深证成指200030006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 红利投资将逐渐成为主流价值策略 ........................................................... 4 1.1 “中特估”为高股息股票提供“安全垫” ...................................................... 4 1.2 绝对收益资金规模增长，红利资产获增量资金 ............................................. 5 1.3 低利率环境，为高股息资产提供“套利空间” ................................................ 6 1.4 高股息资产匹配绝对收益投资者方法论 ................................................... 7 2 中证国企红利指数：优质高股息资产 ......................................................... 7 2.1 指数基本信息 ......................................................................... 8 2.2 中证国企红利指数表现 ................................................................. 8 2.3 中证国企红利指数市值分布 ............................................................. 9 2.4 中证国企红利指数行业分布 ............................................................ 11 2.5 估值企稳，分红率稳定 ................................................................ 11 3 华安中证国有企业红利 ETF 简介 ........................................................... 12 4 风险提示 ................................................................................ 13 rQvMpNoRrQnNtQqMpRqPsOaQ9R6MmOrRpNpMiNrRzQfQmNqMaQoPtOxNpMsOwMpPsO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 中证国企红利指数及其他中证指数股息率对比 (%) ................................... 5 图表 2： 保险类资金与公募基金增速对比（单位：%） ........................................ 6 图表 3： 日本通胀与无风险利率对比 ....................................................... 7 图表 4： 中证国企红利指数长期跑赢其余宽基指数 ........................................... 9 图表 5： 各指数业绩指标对比 ............................................................. 9 图表 6： 成分股市值分布 .................................