交运行业2019年年度策略：峰回路转，增速下滑，微观改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 峰回路转，增速下滑，微观改善 ——交运行业 2019 年年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 贸易战刺激改革加速, 经济增速下滑，但微观改善为主要期待。在国内经历集中去杠杆和供给侧改革后,国内经济基础更加健康,但是贸易战将在 2019 年继续深化演变,对国内实体经济的冲击愈加显现，我们判断明年 GDP 增速和零售总额增速都有一个下滑期。对此,国内改革举措将更加具有针对性和有效,在稳定投资和外贸收支平衡的基础上,更加注重微观层面改善，尤其是民营经济的投融资改善以及税负降低，以期为经济注入新的活力。 全社会零售增速将企稳反弹,网购增速继续靓丽,社保改革冲击将成为行业重要买点。在国内降税负和的政策双重刺激下,我们判断:消费增速尤其是全社会零售增速将重新回到 9%以上,网购将继续高增长,电商增速保持 25%以上,快递行业增速将维持 25%以上;跨境电商维持40%以上快速增长;供应链管理将继续在 B-B和 B-C多个领域深化发展并受到金融环境改善支持,行业发展迎来重要拐点。但是社保普惠改革将对快递等劳动密集型行业短期冲击较大，也可能带来行业战略性洗牌阶段，风险和机遇并存。长期重点推介顺丰、申通、韵达、圆通、传化、怡亚通和跨境通。 航空供给延续收紧态势,消费反弹将促进需求强劲反弹.去年冬春季航班增速管制是此轮供给侧改革的开始，将持续 3 年以上。2019 年航空需求将反弹恢复到 11%~13%区间,航空客运供需剪刀差恢复正向扩大，这也将导致航空的客座率和票价水平连续攀升，航空 ASK的收益率水平将不断上升。长期推介南方航空、中国国航和东方航空，关注吉祥和春秋。 铁路行业稳定提升,改革红利突出。公转铁力度空前，铁路总体货运3 年增长 30%,预计 2019 年增长大约 10%；高铁客运继续保持两位数增长。铁路混改加速，加上铁路运输税收政策变动预期，铁路行业改革红利显著。推介广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。 贸易战使得航运不确定性增强。中美贸易战对中国进出口的压力明年开始显现，这使得集装箱运输需求不确定性增强；国内投资态势平稳，大宗品需求波澜不惊；能源消费继续稳定增长，油运市场供需结构持续改善。推介关注中远海能和招商轮船。 增值税改革势在必行,在分析几种可能性后,我们认为航空铁路客运有较大利好，重点关注广深铁路和南方航空。 风险提示：宏观经济增长风险，油价上涨，汇率剧烈波动。 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -32%-24%-16%-8%0%2017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/10交通运输沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3.26% -3.23% -26.47% 相对收益 4.97% -0.41% -2.51% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 20196 流通市值（亿） 13745 市盈率（倍） 11.16 市净率（倍） 1.26 成分股总营收（亿） 20935 成分股总净利润（亿） 1231 成分股资产负债率（%） 56.85 [Table_Report] 相关报告 《行业点评：进一步推进跨境电商优惠政策，拉动内需鼓励出口》 2018-11-23 《10 月快递数据点评：快递旺季增长回暖，龙头价格战持续但可控》 2018-11-20 《双 11：线上消费升级助力双 11，天猫物流订单增长稳定》 2018-10-21 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号:S0550515110002 (021)20361103 Quyz@nesc.cn 研究助理：罗丹 18817580352 luodan@nesc.cn 交通运输 发布时间：2018-11-26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 70 [Table_PageTop] 行业深度报告 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 11.23 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 顺丰控股 36.98 1.08 1.07 1.12 34.2 34.6 33.0 买入 韵达股份 30.29 1.31 1.39 1.48 23.1 21.8 20.5 增持 圆通速递 10.5 0.51 0.61 0.74 20.6 17.2 14.2 增持 申通快递 17.6 0.97 1.37 1.45 18.1 12.8 12.1 增持 跨境通 11.7 0.52 0.80 1.07 22.5 14.6 10.9 买入 东方航空 5.27 0.44 0.30 0.58 11.0 12.5 7.2 买入 南方航空 7.17 0.48 0.42 0.73 16.3 23.9 12.4 买入 中国国航 8.11 0.51 0.40 0.63 15.9 20.3 12.9 买入 大秦铁路 7.75 0.90 0.97 1.01 8.6 8.0 7.7 买入 铁龙物流 7.38 0.25 0.39 0.44 52.7 46.1 29.5 买入 广深铁路 3.09 0.14 0.16 0.25 12.4 7.9 7.0 买入 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 70 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 贸易战刺激改革加速, 经济增速下滑并将触底 .................................... 8 1.1. 贸易战逐渐深化展开，对实体经济冲击开始显现...............................................8 1.2. 2019 年贸易战后新常态可能取得平衡................................................................10 1.3. 国内去杠杆将进入后半程，对实体的金融服务进入新的平衡状态.......