FOF研究系列：组合分析模型及工具介绍

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 金融工程研究报告 FOF 研究系列：组合分析模型及工具介绍 报告摘要： [Table_Summary]在本报告中，我们首先对 FOF 研究的基础之一，即股票和债券组合分析模型进行较为详细的介绍；然后对组合分析工具可以实现的内容及使用方法进行说明。 基于历史收益的组合分析方法存在较大弊端，需要结合具体持仓进行相关分析。对于股票和债券组合，我们对基于持仓和净值的分析方法进行了介绍。 股票组合： 基于持仓，借鉴多因子模型，可以将个股收益拆分到共有收益和特质收益上；对于给定权重的组合，同样可以进行这一拆分；进而，可以得到组合在各风格上的暴露值、收益贡献和风险贡献。 基于净值，将股票组合净值收益率序列对市值、贝塔、动量、波动率、BP、非线性市值、流动性、盈利、成长和杠杆等 10 个因子序列进行时间序列回归，得到风格暴露值。 债券组合： 基于持仓，利用 Campisi 模型，将个券（组合）区间收益拆分为息票效应、国库券效应、利差效应和选择效应。 基于净值，使用时间序列回归的方法，将组合收益归到 alpha、level、slope、convex、credit、default、convert 和 currency。 组合分析工具： 为快速方便的基于本地和在线数据进行组合分析，我们将上述分析模型封装得到组合分析工具，可以实现：一，在线获取股票持仓数据；二，本地获取股票持仓数据；三，本地获取股票净值数据；四，本地获取债券持仓数据；五，本地获取债券净值数据；六，提取区间因子收益率。 [Table_Invest] [Table_PicQuote]基金收益拆分对比 [Table_Trend][Table_IndustryMarket]组合分析工具界面 [Table_Report]相关报告 《Barra 模型（CNE6）介绍与应用》 2018-10-13 [Table_Author] 证券分析师：肖承志 执业证书编号：S0550518090001 研究助理：徐忠亚 执业证书编号：S0550118080015 021 2036 3216 xu_zy @nesc.cn 发布时间：2018-11-29 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 目 录 1. 研究出发点 ........................................................................................... 3 2. 股票组合分析 ........................................................................................ 3 2.1. 基于持仓...................................................................................................................3 2.2. 基于净值...................................................................................................................4 3. 债券组合分析 ........................................................................................ 5 3.1. 基于持仓...................................................................................................................5 3.2. 基于净值...................................................................................................................6 4. 分析工具介绍 ........................................................................................ 7 4.1. 界面展示...................................................................................................................7 4.2. 使用说明...................................................................................................................8 5. 总结 ..................................................................................................... 12 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 15 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 在本报告中，我们首先对 FOF 研究的基础之一，即股票和债券组合分析模型进行较为详细的介绍；然后，对组合分析工具可以实现的分析内容以及使用方法进行说明。 1. 研究出发点 对于组合筛选，较为简单的方法是对其历史收益率进行分析，以此对未来走势作出判断，这种分析方法往往存在较大问题。图 1 中，我们给出了两只基金在 2016 和2017 年的净值走势。在 2017 年 4 月之前，二者走势非常接近，且基金 B 是略优于基金 A 的；在此之后，二者开始分道扬镳：基金 A 持续保持较为稳定向上的走势，基金 B 表现则相对较差。且整体来看，基金 A 的波动率整体低于基金 B。除收益率之外，我们还需要对基金 A 和基金 B 的组合构成进行更为深入的分析。 在本报告中，我们对股票和债券组合基于持仓和净值的分析方法分别进行说明，并给出对应的分析工具以便于得到结果。 图 1：基金收益走势 数据来源：东