计算机行业深度报告：坚守价值，深耕基本面持续改善三大领域

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 坚守价值，深耕基本面持续改善三大领域 报告摘要： [Table_Summary]云 SaaS：软件行业的技术革命，迎来新的投资发展期。软件产品 SaaS云转型促使传统软件公司从一家“产品型公司”转变为“运营服务型公司”，并实现客户、软件公司双赢的局面。软件公司方面，SaaS云化可以减少盗版率实现市场规模进一步扩张，提高单产品生命周期，降低费用率，提高盈利能力，降低收入波动性，实现稳定的现金流；客户方面，SaaS 云化可以使客户以更低的成本获得更丰富和便捷的服务。SaaS 云转型会帮助头部软件公司获取更多行业资源，提高市占率，马太效应将进一步显现。新时代孕育新的投资机遇。 医疗 IT：行业景气度提升叠加行业集中度提升，互联网医疗加速发展，医疗信息化资产价值重估。多因素驱动传统医疗 IT 行业景气度提升：医改促使医院经营压力提升，而信息化是提效的有效手段；政策更加细化和可操作性并提供专项建设资金，政策利好有望加速落地；医疗 IT 产品处于更新换代新周期，产品需求有望加速释放；医疗大数据等新技术落地，加速传统产品升级并催生新需求。伴随着行业景气度提升，行业集中度也在提升。医联体、信息互联互通等政策驱动医疗信息化建设由点到面推进。这将对产品体系和项目实施交付能力提出更高的要求，中小型企业由于交付能力弱和产品结构单一，将逐渐被市场淘汰，行业资源将向大型企业倾斜。在政策支持下，互联网医疗行业正加速发展，医疗 IT 凭借在医院端和区域卫生端的卡位优势迎来新的业务发展期，盈利模式有望发生转变。 智能制造：行业高景气度，关注厂内智能化改造投资机会。智能制造行业景气度高、政策频出，国家及地方政府通过多种方式进行推进，企业自身基于供给侧改革资产负债表得到修复，具备智能化改造支出的能力。现阶段厂内智能化改造为企业自身提升效率、降低成本，伴随行业政策利好，企业需求较为强烈。而 MES 软件卡位效应突出，将率先受益于厂内智能改造。 投资建议：重点推荐（1）云计算优质企业：广联达、恒生电子，（2）医疗 IT 龙头企业：创业软件。 风险提示：研发进度不达预期、业务发展不及预期。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018 E 2019E 2020E 2018 E 2019E 2020E 广联达 22.96 0.44 0.41 0.64 57.83 47.77 39.32 买入 恒生电子 53.03 0.92 1.11 1.35 57.83 47.77 39.32 买入 创业软件 17.33 0.45 0.57 0.74 38.42 30.34 23.32 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -29%-21%-13%-5%3%2017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/10计算机应用沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7.76% -12.10% -21.36% 相对收益 7.60% -5.59% 0.26% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 160 总市值（亿） 11377 流通市值（亿） 8209 市盈率（倍） 31.83 市净率（倍） 2.55 成分股总营收（亿） 2686 成分股总净利润（亿） 258 成分股资产负债率（%） 36.38 [Table_Report]相关报告 《互联网医疗龙头公司系列研究：宝宝树：互联网母婴龙头综合平台，扬帆起航》 2018-11-27 《互联网+大健康行业周报：四川发布互联网医疗健康政策，乐普医疗心电 AI 获 FDA 批准》 2018-11-26 《阿里健康：医药电商高成长，互联网医疗生态已搭建》 2018-11-20 [Table_Author] 证券分析师：闻学臣 执业证书编号：S0550516020002 证券分析师：何柄谕 执业证书编号：S0550518040002 010-58034603 heby@nesc.cn 证券分析师：张世杰 执业证书编号：S0550518060004 010-58034600 zhangshijie@nesc.cn 计算机应用/计算机 发布时间：2018-11-30 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 计算机应用/行业深度报告 1. 云 SaaS：软件行业的技术革命，孕育新的投资机遇 1.1. 以客户为中心，实现服务模式变革 SaaS（Software-as-a-Service，软件即服务）是一种通过互联网提供软件服务的模式，厂商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据自己实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，并通过互联网获得厂商提供的服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用。相对于传统的企业软件售卖模式，SaaS 服务模式从传统的卖软件转为卖服务，从“以产品为中心”转换到“以客户为中心”。 从企业设立角度，SaaS 企业可以分为：转型 SaaS 企业和原生 SaaS 企业。 软件产品 SaaS 云转型后商业模式发生变化。（1）产品形态的转变：从“终端单机使用”到“通过网络按需从云中心获取服务”的转变。（2）盈利模式的转变：从“一次性付费获取永久使用权”到“按使用量付费”的转变。（3）经营体系的转变：从一家“产品型公司”转变为一家“运营服务型公司”。 表 1：软件产品 SaaS 云转型后商业模式的转变 传统模式 SaaS 模式 产品形态 端的模式 云的模式 盈利模式 一次性 license+升级服务费 年服务费+增值服务 经营体系 产品销售 运营服务 数据来源：东北证券 1.2. 软件产品 SaaS 云转型可实现客户、厂商的双赢 在客户侧，软件产品 SaaS 云转型可以使客户以更少的开支获取更丰富的服务。首先，SaaS 云转型可以降低客户初期的一次性软件开支。其次，SaaS 云模式可以节约客户的硬件成本、缩短客户的系统部署周期。另外，SaaS 云架构可以提供较传统IT 架构更丰富的服务内容和服务形式。 在厂商侧，SaaS 模式有利于扩展市场规模。第一、客户节约的硬件成本会转移消费至 SaaS 服务上。第二、云化产品更强大的功能有利于吸引更多的客户。第三、相较于传统 License 模式初期需要较高的一次性投入，SaaS 模式按服务量计费，较小的初期投入有利于吸引中小客户，以及将盗版用户转化为正版用户。第四、提高用户全生命周期的付费，根据海外云化转型经验看出，