11月申万调研指数报告：生产投资平稳、消费低迷，19年预期转弱

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2018 年 11 月 28 日 生产投资平稳、消费低迷，19 年预期转弱 ——11 月申万调研指数报告 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 钟嘉妮 A0230513080005 zhongjn@swsresearch.com 研究支持 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示： 调研综指：11 月申万调研综合指数继续下行，从上月的 1%下滑至-8.6%，重回景气区间下方；库存指数继续下滑，较上月小幅下降至-23%；当前景气度指数继续下滑，从-16.7%降至-31%，对未来 6 个月的景气度预期下降至-7.3%。指数解读：11 月综合调研指数继续下行，消费依旧低迷，生产投资保持平稳。此外，未来预期指数连续下行，明年行业预期大都中性偏悲观，环保、地产调控、贸易战、今年需求高基数等均造成影响。而与往年同期数据相比，11 月调研指数弱于往年同期。其中，汽车、家电、铜、钢铁和公路货运同比数据明显偏弱。相较而言，出口、工程机械和水泥的同比表现依旧向好。从库存指数来看，钢材和家电库存均下滑；而煤炭库存略有反弹，汽车库存仍处于相对高位，下游消费较弱所致。分行业来看，下游消费未出现改善，需求弱于往年同期。年底汽车旺季不旺，经销商仍努力冲刺，行业销量和和利润预期均偏悲观。家电销量仅依靠节庆大型促销支持，家装需求不及预期，未来行业预期趋谨慎。二手房销量，大部分城市二线城市仍处于量价齐跌的状态，整体预期谨慎；中游方面，工程机械和机床下游需求平稳，不过较之上半年略有转弱。明年行业预期偏谨慎；铜消费季节性走弱，淡季更淡，企业资金成本仍处于高位，明年预期因经济和供给担忧而偏悲观；公路货运量走弱，经济环境和环保压力影响需求和货源；出口货代方面，出口量保持增长，圣诞、转口和抢出口带动。受贸易战影响，未来行业预期转悲观。值得关注的迹象：房地产中介：二手房市场成交仍较为清淡，成交价继续下滑。若后期无政策边际放松，明年市场预期偏悲观；汽车经销商：任务量尚未完成，市场需求趋于饱和所致，促销力度持续放大。未来预期悲观，需求难以短期修复；家电经销商：销量有所分化，除双 11 期间外其他时段客流和销量均清淡。9 月以来行业表现不及预期，购买力减弱所致；机床经销商：销量平稳。18 年行业整体强于去年，但是下半年需求略有走弱，贸易战等不确定性因素使得未来预期谨慎；工程机械经销商：销量增长不明显，部分因新机促销带动。受资金问题影响，基建项目推进较慢，导致中下挖销量并未反弹。18 年置换需求高峰，预计明年需求将回落；铜贸易商：需求走弱，9 月以来下游终端表现不及预期。行业资金成本仍处于高位。明年行业预期偏悲观，经济和供给预期所致；公路货运：货源和货运量均下滑，环保压力和经济环境所致，行业景气度走弱，未来预期谨慎；出口货代：出口量仍小幅增长，除季节性因素外，抢出口和转口量上升带动。美线受关税加征影响需求回落。未来预期转悲观。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. 1. 调研结果综述 ....................................................... 5 2.行业调研结果 .................................................................. 8 2.1 房地产中介二手房：“量价”齐跌城市较多，政策暂无放松迹象 .... 8 2.2 汽车经销商：仍在努力冲量，促销力度未回收 ................................ 11 2.3 家电经销商：需求未见改善，积极消化现有库存 ........................... 12 2.4 机床经销商：需求较平稳，结构有变化 ............................................ 14 2.5 工程机械经销商：新机促销背景下，销量略有上升 ....................... 16 2.6 铜贸易商：需求走弱，资金面未见改善 ............................................ 18 2.7 公路货运：需求走弱，环保压力仍在 ................................................ 19 2.8 出口货代：出货量仍有上升，但是 19 年预期悲观情绪有所加重 21 附录：申万调研指数介绍与数据解读方法 ......................... 24 1．调研方法与频率 ....................................................................................... 24 2．样本特点 ................................................................................................... 24 3．调研数据 ................................................................................................... 24 4．调研结果的解读 ....................................................................................... 24 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：11 月调研指数继续下行 ............................................................................. 5 图 2：调研指数弱于往年同期 ............................................................................... 5 图 3：申万调研库存指数下滑 ............................................................................... 5 图 4：当前和未来景气度均继续下滑 ..................................................................... 5 图 5