商业贸易行业月度报告：估值优势明显，静待行业回升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告估值优势明显，静待行业回升 2018 年 11 月 14 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 商业贸易 1.38 -11.73 -34.26 沪深 300 1.08 -4.98 -21.82 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 滕毅 研究助理 tengyi@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 王府井 1.17 12.03 1.46 9.64 1.67 8.43 推荐 永辉超市 0.19 37.57 0.16 44.62 0.19 37.57 推荐 步步高 0.17 46.82 0.19 41.89 0.22 36.18 谨慎推荐 苏宁易购 0.45 25.28 0.70 16.25 0.28 40.64 谨慎推荐 重庆百货 1.49 18.12 2.09 12.92 2.51 10.76 推荐 天虹股份 0.59 19.86 0.75 15.62 0.88 13.31 推荐 家家悦 0.66 32.10 0.82 25.84 1.02 20.77 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  10 月份沪深 300 指数成分下跌 8.35%，商业贸易下跌 9.68%，跑输沪深 300 指数成分 1.33 个百分点，在申万 28 个一级行业中排名第 19 位。  目前商业贸易 PE 中值为 17.65 倍（TTM、剔除负值，下同），较全部A 股折价 29.2%、较沪深 300 溢价 12.5%。商业贸易 PE 历史中值为 39.29倍，较全部 A 股的折价 16.5%，较沪深 300 溢价 62.7%。 目前商业贸易行业中值估值位于历史的后 1%分位，接近历史低点，估值优势已经显现。社会消费品零售总额月度同比增速连续两月回升，但累计同比增速不改下滑趋势，行业复苏情况有待进一步观察，我们仍然维持“同步大市”的行业评级。后续关注四季度行业传统消费旺季表现、相关消费刺激政策的出台落实以及减税对零售行业带来的长期、实质性的影响。 三季报披露完毕，基本符合预期。申万商业贸易行业 2018 年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润 11912.90/369.64/181.23亿元，同比+11.75%/+45.66%/-1.59%。 我们继续关注低估值、高成长标的，重点关注现金流充裕、具备一定扩张实力的细分行业龙头公司。超市板块，必选消费表现强劲，CPI温和上行，龙头企业竞争力将持续凸显。建议关注：（1）超市龙头永辉超市（601933.SH）。（2）业绩高增、区域性龙头家家悦（603708.SH）。（3）强势展店、西南地区龙头步步高（002251.SZ）。百货板块，受预期收入下降带来的消费担忧影响，板块估值出现大幅回落，目前具备一定的安全边际。继续推荐关注：（1）低估值、受益于战略重组及国企改革、全国性百货龙头王府井（600859.SH）。（2）盈利能力显著改善的天虹股份（002419.SZ）。多业态零售板块，建议关注经营效率改善、主业协同发展的重庆百货（600729.SH）。专业连锁板块，推荐主业高增、全渠道覆盖的苏宁易购（002024.SZ）。 风险提示：宏观经济下行风险；行业复苏不及预期；市场竞争加剧。-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%2017-112018-032018-072018-11商业贸易沪深300行业月度报告 商业贸易 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾.......................................................................................................................... 3 1.1 申万行业情况 .......................................................................................................................... 3 1.2 商业贸易三级子行业情况 ....................................................................................................... 3 1.3 涨跌幅排名前五位个股 ........................................................................................................... 4 2 行业估值.................................................................................................................................. 4 2.1 商业贸易行业整体估值 ........................................................................................................... 4 2.2 商业贸易三级子行业估值 ....................................................................................................... 4 3 行业观点.................................................................................................................................. 5 4 行业数据跟踪.......................................................................................................................... 6 4.1 社会消费品零售总额............................................................................................................... 6 4.2 CPI 价格指数 .............................