龙迅股份(688486)国内高清视频芯片领军者，赛道好成长性高

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 龙迅股份(688486) 半导体/电子 [Table_Date] 发布时间：2023-09-19 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/09/18 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 95.60 12 个月股价区间（元） 77.19~113.72 总市值（百万元） 6,621.15 总股本（百万股） 69 A 股（百万股） 69 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 0 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% -15% 相对收益 13% -9% [Table_Report] 相关报告 《龙迅股份（688486）：盈利能力大幅改善，高性能产品持续出货》 --20230824 《龙迅股份（688486）：公司营收稳步增长，车载产品有望放量》 --20230306 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 15191568958 liyx1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 国内高清视频芯片领军者，赛道好成长性高 报告摘要： [Table_Summary] 龙迅股份成立于 2006 年，是一家专门从事芯片研发和销售的国家级高新技术企业，设计中心位于中国合肥，在深圳、香港设有分支机构。经过长达 17 年的技术积累，公司已经开发了超过 140 款具有自主知识产权且具备核心技术竞争力的高速混合信号芯片产品，并加大研发投入，整合各种技术，密切与世界领先厂商战略合作。 需求端：掘金高清视频行业黄金赛道，下游应用领域广泛。高清视频芯片在高清视频影像采集、处理、传输和显示中起到重要作用，下游需求主要涉及安防监控、教育及视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及 AIOT 等应用领域。随着物联网、云计算、人工智能、5G 商用等新兴技术的普及，带来数据的大量传输，将带来终端视频设备数量的持续增长，进而促进全球高清视频芯片市场的持续增长。根据CINNO Research 统计，2020 年全球高清视频芯片市场规模约 1052 亿元人民币，预计到 2025 年市场规模将达到 1897 亿元人民币，2020-2025 年复合增长率约为 12.5%。2020 年中国高清视频芯片市场规模约为 467 亿元，预计到 2025 年中国的市场规模将达到 969 亿元，2020-2025 年复合增长率达到 15.7%。 供给端：海外龙头技术实力领先，细分产品国产化率低。根据 CINNO Research 数据统计，在全球视频桥接芯片领域，2020 年德州仪器占全球高清视频桥接芯片 41%的市场份额排名第一，龙迅股份以 4.23%的市场份额在中国大陆公司中排名第一。国内公司竞争对手较少，主要有龙迅股份、硅谷数模，且二者在全球显示处理芯片以及高速信号传输芯片的市场份额仍然处于较低的比例，海外龙头公司技术实力处于领先位置。 增长逻辑：产品品类不断丰富，技术实力得到头部客户认可。公司高清视频芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议。已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司产品未来在车载显示、超高清显示应用场景、AR/VR 等赛道的高成长性以及国内市场发展带来的国 产 替 代 的 投 资 机 会 。 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 收 分 别 为3.34/4.81/7.15 亿元，归母净利润分别为 0.98/1.31/2.07 亿元，对应 PE 分别为 67.56/50.60/31.96 倍。 风险提示：产业政策变化；半导体周期波动；新品拓展不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 235 241 334 481 715 (+/-)% 72.63% 2.61% 38.69% 43.80% 48.89% 归属母公司净利润 84 69 98 131 207 (+/-)% 137.92% -17.68% 41.61% 33.52% 58.31% 每股收益（元） 1.62 1.33 1.41 1.89 2.99 市盈率 0.00 0.00 67.56 50.60 31.96 市净率 0.00 0.00 4.65 4.26 3.76 净资产收益率(%) 35.90% 24.21% 6.88% 8.42% 11.76% 股息收益率(%) 0.00% 0.31% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 32 52 69 69 69 -20%-10%0%10%20%30%40%2023/22023/52023/8龙迅股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 龙迅股份/公司深度 目 录 1. 龙迅股份：深耕高速混合信号芯片，技术实力国内领先 .............................. 4 1.1. 聚焦高清市场芯片领域，产品矩阵齐全 ............................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定清晰，管理团队背景优秀 ............................................................................... 6 1.3. 营业收入稳健增长，募集资金打开成长性 ........................................................................... 8 2. 需求端：掘金高清视频行业黄金赛道，下游应用领域广泛 ........................ 11 2.1. 高清视频芯片—信号传输加工的桥梁 ................................................................................. 11 2.2. 下游应用领域广泛且多元，未来成长可期 ......................................................................... 19 3. 供给端：海外龙头技术实