建材行业周专题2023W36：城中村改造政策再迎推进

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 城中村改造政策再迎推进 ——建材周专题 2023W36 报告要点 [Table_Summary]城中村改造政策再迎推进 基本面：水泥出货复苏偏慢，玻璃库存由降转升 观点：积极推荐配置地产链 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 城中村改造政策再迎推进 ——建材周专题 2023W36 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 城中村改造政策再迎推进 43 城开展城中村等低效用地再开发试点。自 7 月国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，9 月 14 日自然资源部发布《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》，将在 43 个城市开展试点，探索创新政策举措，完善激励约束机制，以城中村和低效工业用地改造为重点。《通知》明确提出完善收益分享机制（探索完善土地增值收益分享机制，完善原土地权利人货币化补偿标准，拓展实物补偿的途径），完善土地供应方式（鼓励集中连片改造开发、探索不同用途地块混合供应）等内容，有利于城中村改造的推进。 城中村涉及范围有多大？城中村改造政策支持范围或较之前更大，此前 21 个超大特大城市的市区面积为 1703 亿平米，占全国总的市区面积比重为 7%，占全国总的市区人口比重为 26%，此次 43 个试点城市和 21 个超大特大城市有所重合，取并集后城市数量为 48 个，对应市区面积为 2276 亿平米，占全国总的市区面积比重为 10%，占全国总的市区人口比重为 32%。 城中村潜在需求有多大？以 48 个城市为研究对象，1）假设城中村面积占市区面积的比重为3%，且城中村面积中房屋建筑面积占比 50%（类似容积率），假设分 8 年改造，则每年平均改造的建筑面积为 2276*3%*50%/8=4.3 亿平米；2）假设拆除形式占比 30%，且拆建比为 2（目前尚不明确，二者或有提高），则每年新建的建筑面积为 4.3*30%*2=2.6 亿平米、翻新的建筑面积为 4.3*70%=3 亿平米；3）假设投资额为 4000 元/平，翻新成本为 600 元/平，则年均的建筑投资额为 2.6*0.4+4.3*0.06=1.2 万亿元，但若涉及到拆迁补偿额，则需要的资金规模会更大，且有望带来购房需求。落地到材料，对防水/涂料/保温/玻璃等需求量拉动约 10%。 基本面：水泥出货复苏偏慢，玻璃库存由降转升 水泥：九月中上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升 0.7个百分点，市场需求表现依旧疲软，季节性复苏不显著，企业出货率较去年同期仍低 3.5 个百分点。本周全国水泥价格环比由降转升，主要为东北地区提涨，其他区域仍未开始旺季涨价。 玻璃：本周浮法玻璃市场整体偏稳运行，交投转弱，中下游消化自身库存，刚需补货为主，目前下游订单部分存转弱迹象。本周产能小增，全国浮法玻璃日熔量环比增加 1200 吨。重点监测省份生产企业库存总量为 3933 万重量箱，环比由降转升，增加 23 万重量箱，增幅为 0.59%。本周重点监测省份产量 1332.70 万重量箱，消费量 1309.70 万重量箱，产销率 98.27%。 观点：积极推荐配置地产链 继 7 月底政治局会议定调、住建部表态后，重点政策持续落地，建议加大地产链配置：1）家装建材，首推瓷砖龙头东鹏控股和蒙娜丽莎（供应链革命下的净利率提升）、三棵树（好赛道且业绩优）、北新建材（业绩稳且低估值）、东方雨虹和科顺股份（新开工边际改善空间最大）、箭牌家居（好赛道，3 季度业绩或迎改善）、兔宝宝（业绩好且低估值）、伟星新材（高质量稳健成长典范）。2）玻纤龙头，Q3 价格继续回落，龙头以外绝大部分粗纱企业开始亏钱，电子布企业开始亏现金流，行业底部相对明确；但龙头销量显著改善，制造成本下降，中报业绩开始显著改善，推荐中材科技、中国巨石。3）水泥，同样具备修复空间，此前海螺水泥跌破 1倍 pb 反映的是市场对竞争加剧下盈利能力的担心，目前来看底部或已探明，估值有望修复回1 倍 pb。4）玻璃，基本面已经开始季节性改善，类似上半年，但政策端预期更好。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《各城市进入密集政策落地期——建材周专题2023W35》2023-09-11 •《曙光已现——建材行业 2023 中报综述》2023-09-07 •《首付下限调整，一线城市“认房不认贷”落地——建材周专题 2023W34》2023-09-04 -15%-7%1%9%2022/92023/12023/52023/9建材沪深300指数2023-09-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 行业动态 ......................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 .......................................................................