北交所策略专题报告：乘风起新势_北交所改革多管齐下，全力提升定位及流动性

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2023 年 09 月 02 日 《向阳而生：北交所 2 周年，助专精特新促经济良性循环—北交所二周年专题一》-2023.9.1 《市场开拓+研发驱动叠加毛利率升级，2023H1 净利润实现 89%高增长—北交所信息更新》-2023.8.30 《新能源车800V升级趋势下扩产高压接线柱配套泰科电子，中报归母净利润 增 长 29% — 北 交 所 信 息 更 新 》-2023.8.29 乘风起新势-北交所改革多管齐下，全力提升定位及流动性 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  北交所发布新一轮改革政策，聚焦提升优质上市公司供给并优化市场生态 证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，指明新一轮改革聚焦于提升优质上市公司供给并优化市场生态与增加各类型资者数量、以及交易制度改革等多方面。此轮政策下，个人投资者人数或有显著增长。此轮改革聚焦于缩短北交所上市整体流程的时间长度，进一步加快选择北交所公司的上市等待时间，预计改革将进一步提升优质公司的供给，吸引更多尚未在新三板挂牌的规模较大的优质公司进入到北交所上市渠道中。  多项改革提升市场活跃度，转板、扩大做市、可转债、ETF、独立号段等 此轮北交所交易改革促进提升市场活跃度，例如扩大北交所做市商队伍目前新三板合格做市商的数量 68家是北交所的 4.85 倍，而做市股票数量 371只则达到8.24倍。进一步放开混合做市有助于做市商和做市标的数量的双重快速扩容。同时参考科创板混合做市开始时期对做市股票的流动性提升情况，此轮改革预计对北交所整体的流动性产生较大提升。同时，推出可转债产品并进一步引导公募基金、QFII、保险、社保等长期参与北交所配置有助于引入更多资金及投资者类型。《意见》提出要稳妥有序推进北交所转板，目前已有观典防务、泰祥股份、翰博高新3 家北交所上市公司实现到沪深交易所的转板。转板打开有利于市场被压制的业绩增长的优质公司面临重估。另外，此次改革包括，推出公开发行可转债，丰富北交所指数体系发行 ETF 等。还有启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。  2023 年进入加速改革期，流动性不足仍然是北交所估值状态低的重要原因 北交所自 2021 年正式设立以来已经经历多轮改革。2023 年改革进一步加速， 1月发布实施做市交易业务规则以及政府债券交易细则；2 月正式启动融资融券业务、股票做市业务；4 月发布《融资融券担保物集中度管理业务指引》；5 月开展可转债相关测试。北交所目前仍处于低估值状态，PE TTM 分别为创业板的 3.6折及科创板的 3 折。北交所较低的流动性是低估值重要原因。2022 年北交所年内平均换手率为 207.94%，相较科创板 644.8%及创业板（注册制）的 1304.61%较大。  关注高成长专精特新“小巨人”、转板、北证 50 中低估值等三条投资主线 在《2023 年投资策略：达根知底耕良田，专精特新看成长》中我们提出了三条投资主线，1、估值定价不高的新上市专精特新“小巨人”；2、北证 50 指数中低估值高权重成分；3、部分满足转板初始财务条件公司，随着 2023 年以来三条主线运行情况较好，随着半年报披露，已经发布较好半年报公司业绩风险被排除，特别是部分北证 50 权重成份股估值处于较低位置。随着此轮改革中上述低估值、小巨人及有转板预期的这些公司或蕴含新一轮重估机会。  风险提示：政策变动风险、市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 本轮改革事件：中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》 ....................................................... 4 2、 改革稳步推进，市场生态持续优化 .............................................................................................................................. 5 2.1、 北交所总经理隋强表示，北交所下一步将聚焦“改革、服务、生态”： ........................................................ 5 2.2、 中国证监会非上市公众公司监管部主任鲁颂宾表示，下一步推进北交所改革和发展工作 ........................ 6 3、 增加投资者、新定位、改制度，改革全力提升北证流动性 ....................................................................................... 7 3.1、 扩大投资者队伍：合格投资者数量预计上升 .................................................................................................... 7 3.2、 新定位：进一步优化上市流程，提升优质上市公司供给 ................................................................................ 8 3.3、 改制度：四大方面制度更新，志在提升市场流动性 ........................................................................................ 9 3.3.1、 扩大混合做市范围，做市券商及股票数量双扩容 ................................................................................. 9 3.3.2、 推出可转债产品，丰富企业融资渠道及投资人资金配置目标 ........................................................... 11 3.3.3、 目前配置北交所的公募基金仅 67 只，政策进一步引导推动存量基金进入 ..................................... 12 4、 2023 进入改革加速期，流动性改善之下重估带来投资机会 .................................................................................... 15 4.1、 2023 年内北交所再度进入改革加速期 ..........................................