汽车与汽车零部件行业汽车板块2018年三季报业绩综述：整体业绩承压，龙头相对稳健

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 29 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2018-11-4 汽车板块 2018 年三季报业绩综述——整体业绩承压，龙头相对稳健 行业研究┃行业周报评级 看好 维持 报告要点 核心观点三季度以来行业销量持续负增长，反映了市场对未来经济悲观预期，汽车上市公司业绩 增速或将放缓，分化进一步加剧，优质公司业绩表现稳健。重点推荐两条确定性主线： 1）龙头产业地位的确定性：上汽集团（龙头新车周期+新能源放量）、华域汽车（上汽+ 海外业绩稳定性+电机电控等放量）、比亚迪（爆款新能源汽车+电池外供发展空间大）、 潍柴动力（重卡向高端装备龙头转型）、宇通客车（新能源地位进一步提升）；2）成长的确定性：星宇股份（车灯行业升级，龙头份额提升）、东睦股份（国产替代+自动变速箱产业链）、拓普集团（吉利汽车+底盘电子）、银轮股份（新能源+热交换部件升级）。 专题研究：汽车板块 2018 年三季报业绩综述——整体业绩承压，龙头相对稳健受需求下行和基数影响，Q3 行业收入与盈利承压，企业业绩分化加剧。三季度汽车板块销量与收入负增长。其中乘用车行业受经济预期与同期基数影响，收入与销量同比下滑，同时行业加大促销下费用率上升使得盈利承压；商用货车行业受去年基数影响同比下滑，除福田汽车以外其他公司盈利能力仍然较为稳健；商用客车行业受新能源补贴过渡期抢装透支影响销量下行，补贴退坡环境下行业盈利能力整体下滑；零部件行业受益于细分领域高景气、下游客户放量、外延并购等因素收入端仍然录得正增长，但原材料成本以及来自下游的成本转嫁压力等拖累了盈利。展望四季度，行业预计继续受高基数影响，增速下行下公司之间分化加剧。如果汽车消费刺激政策落地，行业销量增速有望企稳回升，上市公司盈利将迎来改善，低估值、高成长性个股或有更好的市场表现，继续看好低估值业绩稳健的龙头公司以及业绩增长确定性较高的成长品种。 市场回顾本周汽车指数上涨 2.79%，跑输万得全 A 指数 1.32 个百分点。本周概念指板块整体上扬。本周汽车板块估值整体上涨。旭升股份领涨，宇通客车跌幅最大。 重点关注10 月重卡销量 7.9 万辆，环比提升 2%，同比下滑 14%；1-10 月销量 97.5 万辆，同比增长 1.5%，对此我们认为：10 月销量环比继续回升，符合市场预期；10 月为四季度奠定良好开局，全年销量大概率创历史新高；环保升级保障未来三年重卡销量稳定在 100 万辆以上。 [Table_Author]分析师 高登 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人 袁子杰 （8621）61118738 yuanzj1@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《汽车行业三季度基金持仓分析——配置比例环比持平，关注优质公司》2018-10-28 《从国产化策略看合资品牌竞争力》2018-10-22 《9 月整车管家—低需求+高基数，增速继续下滑》2018-10-18 风险提示： 1. 下游需求不达预期；2.行业价格战压力超出预期，大幅削弱公司盈利。50327股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 行业研究┃行业周报 目录 核心观点 ....................................................................................................................................... 5 行业整体：Q3 需求下行，行业盈利整体承压 ............................................................................... 5 乘用车：Q3 需求下行，盈利承压 ................................................................................................. 9 成长能力：行业需求下行，合资表现较为稳健 ....................................................................................................... 9 盈利能力：费用率上升使得盈利承压 .................................................................................................................... 10 营运能力：经营性现金流改善，资产周转同比恶化 .............................................................................................. 12 商用货车：Q3 受基数影响销量下滑，盈利能力稳健 .................................................................. 14 成长能力：受高基数影响同比下滑 ........................................................................................................................ 14 盈利能力：除个别公司外行业盈利能力仍然稳健 .................................................................................................. 15 营运能力：现金流同比恶化，资产周转效率下滑 .................................................................................................. 16 商用客车：Q3 因抢装透支导致销量低迷，补贴退坡使盈利下滑 ................................................ 18 成长能力：受过渡期抢装影响同比下滑 ................................................................................................................ 18 盈利能力：补贴退坡+研发增加