宏观国内周报：稳增长再加码，地产活跃度继续修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 稳增长再加码，地产活跃度继续修复 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 17 日│中国内地 国内周报 一周概览 政策方面，稳增长继续加码。经济活动层面，居民消费出行随暑期结束有所放缓，二手房成交继续回暖；银行间流动性仍偏紧。价格方面，油价继续上行。8 月经济活动数据初现回暖迹象，8 月财政政策转为扩张态势。此外，央行周四全面降准 25 个基点，并加大公开市场资金投放，重启 14 天逆回购助力长假跨期。同时，更多城市放松地产相关政策。目前仍在稳增长窗口期，本周关注有关地产需求、地方政府化债、以及城中村改造的进一步政策部署。此外，关注 9 月LPR报价。 高频经济活动跟踪 居民交通出行随暑期结束有所退坡,工业生产边际放缓,二手房成交有所回暖。地铁出行连续 4 周回落、航班数环比上行；9 月 4-10 日,乘用车销量环比回落 67.9%、同比下行 20.5%。物流景气度持续回升，物流园吞吐指数环比回升 1.3%、整车货运流量指数环比上行 0.5%。工业生产小幅放缓，半钢胎企业开工率环比走高 0.1 个百分点，但高炉/水泥开工率分别下行0.3/1.5 个百分点。二手房成交回暖，土地成交偏弱，30 城商品房成交面积环比下行 16.3%、同比降幅收窄至 5.6%；26 城二手房成交面积环比上行8%，同比大幅上行 49.4%，剔除基数变动较大的成都和大连后，一、二线城市二手房成交面积同比走高 38%、16.8%，但三线回落 11.0%；土地市场仍待修复：9 月 4-10 日，土地成交面积同比降超 6 成、环比-20.6%。 价格指标及变化 国际油价持续回升，中游化工品涨跌互现，农产品价格环比微降。上周布伦特油价上行 3.6%至 93.9 美元/桶。铜/螺纹钢价环比回升 1.2%/1.6%。中游化工品涨跌互现，氯化钾/尿素价格环比走低 2.3%/0.4%，但丁苯橡胶/聚乙烯价格环比走高 3%/0.8%。此外，农产品价格环比微降 0.7%。 金融市场及资金成本变化 银行间流动性偏紧,人民币兑美元汇率环比上行。R007 回落 2 个基点,而DR007 环比走高 5 个基点。国债收益率曲线趋平：1 年期国债收益率环比上升 3 个基点,10 年期国债收益率与前一周基本持平；企业债收益率上行、曲线扁平化。融资规模方面,上周信用债净发行量同比降幅收窄,中资海外债发行金额、股权融资额环比回升,地产债发行额环比回落。汇率方面，人民币兑美元汇率上行 1.1%、较一篮子货币上行 0.8%。 上周主要宏观数据与事件回顾 数据：1）8 月经济基本面初现边际回暖迹象：工业增加值同比增速从 7 月的 3.7%上行至 4.5%，社零名义同比增速回升至 4.6%，制造业投资需求有所改善，单月同比上行至 1.8%。2）8 月财政政策转为同比宽松，社融多增，“一般公共预算+政府性基金”合并赤字录得 9990 亿元，同比多增2240 亿元。3）8 月新增社融 3.12 万亿元，同比多增 6316 亿元，其中政府债单月净增 1.18 万亿元、同比多增 8714 亿元是最大边际贡献项。事件：1）9 月 14 日，央行自今年 3 月以来年内第二次降准，降幅 0.25 个百分点，并于次日生效；2）多地跟进地产需求侧放松政策：兰州、福州和郑州等城市全面取消限购，南京、东莞、南通等城市购房加大补助力度。 本周宏观主要观察点 目前仍在稳增长窗口期，本周关注有关地产需求、地方政府化债、以及城中村改造的进一步政策部署。本周三（9/20）将公布的 8 月 LPR 利率。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表目录 图表 1： 9 月 1-16 日，HDET 均值同比录得-10.2% ........................................................................................................ 4 图表 2： 8 月义乌中国小商品指数、效益指数同比略有回升 ........................................................................................ 4 图表 3： 9 月 4 日-9 月 10 日乘用车销量环比回落 67.9%，同比下行 20.5% ................................................................... 4 图表 4： 公路整车货运流量指数环比上行 0.5% ........................................................................................................... 4 图表 5： 公共物流园区吞吐景气指数环比回升 1.3% .................................................................................................... 4 图表 6： 百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升 3.5% ......................................................................................... 4 图表 7： 18 城地铁客运量环比回升 1.4%，但仍高于去年同期 43.9% ......................................................................... 5 图表 8： 全国电影票房环比跌幅收窄至 2.3% ............................................................................................................... 5 图表 9： 国内航班数目环比回升 0.1%..............................................................