全球大类资产跟踪周报：商品“走强”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 商品“走强” 2023 年 09 月 17 日 本周（9 月 11 日至 9 月 15 日），国内股票市场维持弱势震荡，而商品普遍走强，油价持续上涨推升通胀预期，带动资源板块表现亮眼。央行宣布降准和 8 月部分经济数据超预期，但债市表现偏谨慎，参与者仍在等待更明朗做多信号。 海外市场方面，8 月美国 CPI 同比小幅超过市场预期。能源之外，美国通胀粘性始终不减，美债利率继续上行，美元指数延续强势。 ➢ 国内股票市场维持弱势震荡，煤炭、钢铁等资源板块表现亮眼 上证指数上涨 0.03%，深证成指跌 1.34%，创业板指数跌 2.29%。市场成交量小幅回升，北上资金仍继续净流出，本周累计净卖出 152.07 亿元。 板块表现上，受益于价格持续上涨，煤炭板块延续强势上涨；油价上涨推升全球通胀预期，钢铁等资源板块表现亮眼；卫健委领导讲话明确医疗行业反腐工作边界，有效缓解市场担忧，医药板块受此利好提振，涨幅居前。 ➢ 本周资金整体仍偏紧，但央行宣布降准，本该担忧的税期扰动并未对资金面造成较大波动，预计资金面最紧的阶段可能已经过去 债市当前偏谨慎，参与者仍在等待明确做多信号。在面临降准和部分经济数据略超预期的情况下，周五 10 年期国债收益率上行约 3bp。市场仍在寻找确定性较强的品种，考虑到当前长端利率上行空间可能不大，短端品种调整充分，且 10Y-1Y 利差已被压缩至 2022 年以来新低，后续短久期品种更受市场青睐。 央行仍在加大离岸市场管理，汇率短期难以快贬。本周 CNH Hibor 隔夜利率继续创新高，有效遏制了离岸市场的做空行为，带动人民币汇率走强。 ➢ 美债利率继续上行，逼近前期高点，美元指数延续强势 受能源价格上涨影响，8 月美国 CPI 同比小幅超过市场预期。在能源之外，美国通胀粘性始终不减，除房租以外的核心服务，环比增速从 7 月的 0.2%反弹至 8月的 0.4%。这意味着 8 月份美国通胀反弹似乎并非能源价格的“暂时性故事”。 欧洲央行超预期在九月继续加息 25bp，下调对经济增长的预测，并提高通胀预测。会议后，由于市场交易欧洲滞涨逻辑，即使超预期加息，欧元仍贬值。 欧日股市上涨，美股跌幅收窄。10 年期美债利率上行 7BP，10 年期德债利率上行 7.5BP。美元指数继续上行，非美货币多数贬值，离岸人民币升值 1.14%。 ➢ 内外息差和汇率的隐含预期助推内盘商品价格表现更为强势 海外方面，供应趋紧预期支撑原油涨幅领先。黄金先跌后涨，美国“二次通胀”的担忧，限制金价的反弹，欧洲央行的“鸽派加息”提升黄金吸引力。 除黄金外，以进口为主的大宗商品内盘走势明显强于外盘，贸易较为活跃的有色金属表现更为突出。 黑色方面，尽管螺纹等下游表观消费走弱，但降准以及多项月度数据读数走强对市场预期仍有提振，价格延续震荡走高。 WTI 原油本周涨 3.73%，上海螺纹钢涨 2.88%，伦敦黄金现货涨 0.22%。 ➢ 未来关注：LPR 报价，以及美联储的 FOMC 会议 下周，9 月的 1 年期和 5 年期以上 LPR 报价将公布。 美联储将举行 FOMC 会议，并做出是否调整当前利率的决定。市场普遍市场预期美联储 9 月大概率暂停加息，“二次通胀”担忧难消，海外市场交易节奏仍需进一步指引。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.2023 年 8 月经济数据点评：8 月经济：拐点已现？-2023/09/15 2.2023 年 9 月央行降准点评：降准的“药效”-2023/09/15 3.美国 8 月 CPI 数据点评：美国二次通胀会不会来？-2023/09/14 4.宏观事件点评：资金紧张是否应归咎于汇率贬值？-2023/09/12 5.全球大类资产跟踪周报：国内外风险偏好再度回落-2023/09/10 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（9 月 11 日至 9 月 15 日，下同），央行逆回购操作 7380 亿，到期 7450 亿，净回笼 70 亿。 本周央行净回笼 70 亿，资金面呈现先松后紧，DR001 一度降至 1.62%，后又升至 1.83%，DR007 同样表现为先松后紧，振幅较小，先降至 2.00%，后又升至 2.02%。 本周国内股市整体下跌，价值、小盘风格录得正收益。 上证指数微幅涨0.03%，深证成指跌1.34%，创业板指数跌2.29%，科创50指数跌 1.61%。 价值、小盘风格走强。国证价值风格指数上涨 0.49%，成长风格指数跌 1.06%；大盘指数跌 0.78%，中盘指数跌 0.65%，小盘指数涨 0.20%。 行业方面，医药、煤炭、钢铁行