石化周报：油价震荡，关注OPEC+下周会议

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 油价震荡，关注 OPEC+下周会议 2025 年 07 月 26 日 ➢ 油价震荡，关注 OPEC+下周会议。基本面方面，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于 7 月 28 日举行，涉及额外自愿减产 220 万桶/日的八个OPEC+产油国的会议则将于 8 月 3 日单独举行，目前市场预期 OPEC+将不会对当前的增产计划做出调整，即八个 OPEC+产油国将于 9 月进一步增产 54.8 万桶/日，而后此前 220 万桶/日的减产将全面解除。国际形势方面，关税引发的贸易争端仍在持续，7 月 23 日，欧盟成员国就另一份价值约 720 亿欧元的清单进行表决并通过，主要涉及飞机、汽车及电气设备等高价值工业产品，叠加 4 月欧盟批准的涉及大豆、摩托车、牛仔裤等商品的 210 亿欧元的第一轮关税措施，欧盟两份清单形成的一揽子报复清单总额达 930 亿欧元；欧盟表示，如果无法在 8 月1 日美关税措施生效日之前与美达成满意的贸易协议，欧盟将采取反制措施应对美关税，如果谈判破裂，反制措施将于 8 月 7 日开始生效。目前，原油基本面暂无明显好转，OPEC+的增产基本对冲了旺季的需求回升，同时，国际局势使得经济担忧持续，预计油价短期维持震荡。 ➢ 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 7 月 25日，美元指数收于 97.67，周环比-0.80 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 68.44 美元/桶，周环比-1.21%；WTI 期货结算价为 65.16 美元/桶，周环比-3.24%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.10 美元/百万英热单位，周环比-13.23%；截至 7 月 24 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.68 美元/百万英热，周环比-5.53%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 7 月 18 日，美国原油产量1327 万桶/日，周环比-10 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1694 万桶/日，周环比+9 万桶/日；炼厂开工率 95.5%，周环比+1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 937/189/508 万桶/日，周环比+28/+1/+10 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 7 月 18 日，1）原油：美国战略原油储备 40250 万桶，周环比-20 万桶；商业原油库存 41899 万桶，周环比-317万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 40250 万桶，周环比-20 万桶；商业原油库存 41899 万桶，周环比-317 万桶。 ➢ 汽油价差扩大，烯烃价差收窄。截至 7 月 25 日，1）炼油：NYMEX 汽油、取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差分别为 21.50/34.76 美元/桶，周环比变化+0.14%/+0.33%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为 244/194/90美 元 / 吨 ， 较 上 周 变 化 -0.56%/-0.71%/+10.61% ； FDY/POY/DTY 价 差 为1138/913/2188 元/吨，较上周变化+6.02%/-3.73%/-0.47%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.67 0.90 0.78 0.84 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 26.06 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.96 0.41 0.38 0.41 15 16 15 推荐 603619.SH 中曼石油 19.86 1.76 1.93 2.29 11 10 9 推荐 603393.SH 新天然气 29.41 2.80 3.49 3.75 11 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 7 月 25 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡-2025/07/19 2.石化周报：OPEC+或认为市场紧张，8 月进一步增产-2025/07/13 3.石化周报：美国对越南加关税力度低于前次，市场情绪回暖-2025/07/05 4.石化周报：以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价-2025/06/29 5.石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡-2025/06/21 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 ..............................................................................................................................................................................................