宏观经济点评-8月财政数据点评：土地财政退坡，需补充财政新动能

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2023 年 09 月 16 日 《降准后化债和地产政策或将接续发力——9.14 降准点评—宏观经济点评》-2023.9.15 《信心是当前汇率波动的关键—宏观经济点评》-2023.9.14 《加息或从“更高”转向“更久”——美国 8 月 CPI 点评—宏观经济点评》-2023.9.14 土地财政退坡，需补充财政新动能—8 月财政数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  事件：1-8 月累计，全国一般公共预算收入 151796 亿元，同比增长 10%。全国一般公共预算支出 171382 亿元，同比增长 3.8%。全国政府性基金预算收入 33974亿元，同比下降 15%。全国政府性基金预算支出 57218 亿元，同比下降 21.7%。  土地财政退坡明显，税收和非税收入能否成为财政新动能？ 2023 年地方政府卖地收入持续锐减，从历年 8 月累计地方政府性基金收入看，2023 年远低于近 5 年水平，全年地方第二本账收入同比或延续下滑。从税收结构和税制改革来看，当下我国税收制度基本平稳，仍未见到税收收入增加以弥补土地财政缺口的趋势。长期看，增加地方政府的财政自给率、完善税收的收入分配功能或将是税制改革主要目标；非税收入来源能否扩充、形成土地财政退坡后对广义财政收入的补充，也可持续观察。 我国是以间接税为主体的税制结构，税收是经济活动在政府部门核算中的反映，总量反映经济强弱，结构的变化反映不同部门活跃程度的交替。而近年来，税收结构的变化幅度并不显著。增值税、消费税、关税等间接税仍占主导，直接税（所得税、房产税、土地使用税等）占比小幅上升，由 2019 年的 33.5%上升到 37%。各类税种收入占比近 3 年保持相对稳定。2023 年 1-8 月累计，我国各项税收中最为主要的是增值税（31%）、企业所得税（21%）、进口增值和消费税（8%）、消费税（7%）、个人所得税（7%），其余小税种均占比 5%以下。其中由企业主体所缴的税接近 80%。  8 月财政数据：公共财政收入增速放缓，支出显著回升 （1）公共财政收入增速放缓。8 月财政收入增速转负，税收降幅扩大、非税收入大幅减少形成拖累。8 月公共财政收入 12462 亿元，剔除留抵退税后同比下降7.8%。税种方面，增值税和企业所得税增速下滑，地产相关税收增速回升。税收增速反映 8 月经济较弱，企业盈利和经营活跃度偏弱，出口虽环比降幅收窄但仍处于下行区间。但消费税收入、个人所得税增长相对乐观，进口环节税降幅边际收窄也与内需边际改善相对应。 （2）财政支出显著加速，民生和基建同时发力。 8 月公共财政支出 19759 亿元，同比回升至 7.2%（前值为-0.75%），反映财政支出加速。支出结构上，基建、民生类支出增速均明显回升。基建类支出增速由负转正，城乡事务、农林水利、交通运输分别增长 8%、5%和 7%。8 月财政对教育和社保就业支持力度进一步加强，支出同比分别增长 3.4%和 16%。环保相关支出高增，科技类支出延续负增，同比减少 17%。  政府性基金收入增速下滑，支出边际改善 2023 年 8 月全国政府性基金收入 5378 亿元，同比下降 18.5%，收入增速持续下滑。地产未明显回暖，广义财政很难有实质性改善。8 月底开始，一揽子地产需求侧积极政策出台，各省市因城施策放松，地产销售回暖仍需时间，预计政府性基金增速后续或企稳，但年内回升幅度有限。政府性基金支出 8071 亿元，同比下降 10%（前值为-36%），降幅边际收窄。8 月专项债发行显著提速，且 2022年 8 月专项债同比增速较低，拉动政府性基金支出增速回升。 总体看，8 月财政收支出现分化，收入端边际转差、支出端发力提升。一般财政和政府性基金收入增速受经济和地产链影响再次下探，而支出端增速均有所回升。财政收支的错位体现稳增长政策已更加积极，但处于底部的经济仍需时间恢复需求和活力。短期内财政支出或将保持强度，后续随着化债、地产、基建等宏观组合拳政策落地，财政收入有望逐步改善。  风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 税收收入：2023 年税收结构保持稳定 ................................................................................................................................... 3 2、 8 月财政数据点评：支出发力扩张，收入或滞后回升 .......................................................................................................... 5 2.1、 公共财政收入增速放缓，支出显著回升 ...................................................................................................................... 5 3、 政府性基金：支出增速边际改善 ............................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2023 年地方政府性基金收入低于往年同期水平 ............................................................................................................... 3 图 2： 地方政府性基金收入占比显著降低 ................................................................................................................................... 3 图 3： 增值税和企业所得税是前两大税种 .....