商业行业社零数据点评：8月社零同比+4.6%，消费复苏边际回暖

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2023 年 09 月 15 日推荐（维持）8 月社零同比+4.6%，消费复苏边际回暖消费品/商业2023 年 8 月社会消费品零售总额为 37933 亿元，同比+4.6%；实物商品网上零售额当月值为 9965 亿元，同比+6.1%，电商渗透率为 26.4%，同比提升 0.8pct。8 月社零修复边际回暖，暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转，下半年中秋国庆+婚庆刚需回补，关注黄金珠宝高景气赛道；电商渗透率保持同比提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势。8 月社零同比增长 4.6%，消费复苏边际回暖。2023 年 8 月社会消费品零售总额为 37933 亿元，同比+4.6%，高于 wind 一致预期 3.5%，2021-2023 年CAGR 为+5.0%（7 月为+2.6%），增速环比回升。分地域类型来看，8 月城镇/乡村消费品零售额分别为 32974 亿元、4959 亿元，分别同比+4.4%、+6.3%；分消费类型看，8 月餐饮收入 4212 亿元，同比增长 12.4%，两年CAGR 为+10.4%（7 月为+6.8%）；商品零售收入为 33721 亿元，同比增长 3.7%，两年 CAGR 4.4%（7 月为+ 2.1%）。整体来看 8 月暑期消费需求进一步释放，社零修复边际回暖、增势保持稳健。8 月实物商品网上零售额同比增长 6.1%，电商渗透率同比稳健增长。8 月实物商品网上零售额当月值为 9965 亿元，同比+6.1%，仍维持高于社零大盘增速，但同时线下消费场景持续修复下差距有所收窄；两年复合增速为+7.0%（7 月为+6.5%），线上渗透率为 26.4%，环比持平，同比提升 0.8pct。分品 类 看 ， 8 月 吃 / 穿 / 用 类 商 品 网 络 零 售 额 累 计 同 比 增 长+8.4%/+10.9%/+9.2%。对于线下业态，1-8 月限额以上便利店/百货店/超市/品牌专卖店/专业店同比+7.3%/+7.9%/-0.5%/+3.1%/+4.1%，百货、便利店增速仍快于其他实体零售业态。分品类看，可选消费增势环比改善。8 月必选品类中粮油食品、饮料、烟酒分别同比+4.5%、+0.8%、+4.3%，整体表现依然保持稳健；可选品类中服装鞋帽、化妆品分别同比+4.5%、+9.7%、+7.2%，暑期出游旺季可选消费需求释放叠加七夕等节日催化下环比增速均有所改善，两年 CAGR 分别为+4.5%、+4.5%、+6.4%（上月为+0.9%、+1.6%、+3.6%），整体复苏态势回暖。投资建议：8 月社零修复边际回暖，暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转，下半年中秋国庆+婚庆刚需回补，关注黄金珠宝高景气赛道；电商保持高于社零增速稳健增长，线上渗透率同比提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模占比%股票家数（只）1372.6总市值（十亿元）1247.51.5流通市值（十亿元）1124.41.6行业指数%1m6m12m绝对表现-4.9-9.7-0.6相对表现-1.7-3.47.6资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—阿里国际站率先发布 AI 采购工具，速卖通加入巴西税务合规计划》2023-09-102、《商贸社服行业周报—拼多多二季度业绩大超预期，关注性价比消费赛道》2023-09-043、《电商行业 2023 年二季度财报总结—市场稳步复苏，拼多多领跑电商大盘》2023-09-03丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全研究助理panweiquan@cmschina.com.cn李星馨研究助理lixingxin@cmschina.com.cn社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图 1：8 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%图 2：8 月限额以上企业商品零售额同比增长 2.5%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 3：8 月餐饮零售额同比增长 12.4%图 4：8 月商品零售额同比增长 3.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 5：8 月实物商品网上零售额同比增长 6.12%图 6：8 月实物商品网上零售额占比为 26.4%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告图 7：1-8 月限额以上超市/便利店/专业店/百货店/专卖店同比增长-0.5%/7.3%/4.1%/7.9%/3.1%图 8：8 月吃/穿/用类商品网上商品零售额累计同比增长8.4%/10.9%/9.2%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 9：8 月粮油、食品类零售额同比增长 4.5%图 10：8 月烟酒类零售额同比增长 4.3%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 11：8 月服装纺织品类零售额同比增长 4.5%图 12：8 月化妆品类零售额同比增长 9.7%敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 13：8 月金银珠宝类零售额同比增长 7.2%图 14：8 月日用品类零售额同比增长 1.5%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 15：8 月家用电器和音像器材类零售额同比下降 2.9%图 16：8 月中西药品类零售额同比增长 3.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 17：8 月文化办公用品类零售额同比下降 8.4%图 18：8 月家具类零售额同比增长 4.8%敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 19：8 月通讯器材类零售额同比增长 8.5%图 20：8 月石油及制品类零售额同比增长增长 6.0%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 21：8 月建筑及装潢材料类零售额同比下降 11.4%图 22：8 月汽车类零售额同比增长 1.1%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间中性：预期公司股