投资银行业与经纪业关于优化公募基金管理人证券交易模式的点评：优化证券交易模式，机构业务再迎利好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.14 优化证券交易模式，机构业务再迎利好 ——关于优化公募基金管理人证券交易模式的点评 刘欣琦(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880123070151 本报告导读： 优化证券交易模式有利于提升券商机构投资者服务能力，交易成本降低和交易模式的自主选择则有望推动中长期资金加大权益类资产配置，利好券商机构业务发展。 摘要： 事件：据券商中国等媒体报道，近日证监会向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》（以下简称《通知》）。 点评： [Table_Summary]  《通知》旨在落实资本市场投资端改革，支持中小公募基金管理人降本增效，并吸引中长期资金加大权益类资产配置。1）公募基金行业费率改革对中小公募基金管理人影响较大，本次证券交易模式优化有利于中小公募基金管理人降本增效；2）本次证券交易模式优化同样有助于各类金融机构结合自身需求选择证券交易模式，降低中长期资金交易成本，吸引其加大权益类资产配置。  《通知》明确将优化券商交易模式，允许公募基金管理人等机构自主选择证券交易模式并加强证券交易行为监管。1）优化券商交易模式，推动建立证券行业服务机构投资者证券交易的统一业务标准，切实提升券商交易模式在产品开户、协议签署、资金划转、交易对账、数据分发的时效性和便利度，推动降低交易系统模块采购成本；2）在风险可控的前提下，允许符合条件的公募基金管理人结合自身需求自主选择券商交易模式与证券交易模式；3）继续加强公募基金管理人证券交易行为监管，指导交易所、行业协会制定并完善租用交易单元行为的自律管理规则；4）此外，《通知》表示保险公司及保险资产管理公司、年金基金投资管理机构、商业银行等金融机构及其管理的各类产品，参照适用本次证券交易模式优化方案。  预计券商机构投资者服务能力将进一步提升，交易成本降低和交易模式自主选择有望推动中长期资金加大权益类资产配置，利好券商机构业务发展。1）优化证券交易模式将显著提升券商交易模式服务能力，更好规范租用交易单元模式发展，进一步增强券商对机构投资者的服务水平；2）券商交易模式的优化、交易模式的自主选择将使得金融机构可在当前基础上更好降低交易成本并选择符合自身需求的交易模式，从而吸引各类中长期资金加大权益类资产配置，推动券商机构业务的超预期发展。  投资建议：建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司 H。截至 9 月 14 日，券商板块 PB估值仅为 1.36x，位居 10 年来的 14%分位，安全边际和性价比高。  风险提示：权益市场大幅波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《政策与基本面共振，看好非银板块》 2023.09.10 投资银行业与经纪业《政策进入落地期，看好券商及保险》 2023.09.03 投资银行业与经纪业《投资驱动业绩改善，机构业务高增可期》 2023.09.03 投资银行业与经纪业《利好逐步落地，继续推荐券商》 2023.08.27 投资银行业与经纪业《头部券商更受益于政策利好》 2023.08.27 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐公司估值表 EPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 华泰证券 1.47 1.22 1.48 1.68 1.91 华泰证券 11.31 13.66 11.21 9.92 8.72 增持 中信证券 1.79 1.44 1.72 1.97 2.26 中信证券 12.47 15.50 12.96 11.33 9.87 增持 中金公司 H 2.23 1.57 1.89 2.08 2.39 中金公司 H 6.09 8.63 7.19 6.53 5.69 增持 BVPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 华泰证券 16.35 18.19 17.25 18.39 19.69 华泰证券 1.02 0.91 0.96 0.90 0.84 增持 中信证券 16.18 17.08 17.38 18.76 20.35 中信证券 1.38 1.31 1.28 1.19 1.10 增持 中金公司 H 17.49 20.55 18.87 20.74 22.90 中金公司 H 0.78 0.66 0.72 0.66 0.59 增持 注：数据截至 2023 年 9 月 14 日，中金公司以人民币计价；数据来源：Wind、国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责