家用电器行业点评报告：家电行业2023年中报总结：外销迎来拐点、内销关注结构性变化，毛销差持续修复

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 家用电器 2023 年 09 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会—行业投资策略》-2023.7.5 《可选消费行业 2023 中期投资策略-看 好 可 选 消 费 二 季 度 业 绩 复 苏 》-2023.5.10 《扫地机器人系列报告(2):2023 年开启以价换量元年—行业深度报告》-2023.1.28 家电行业 2023 年中报总结：外销迎来拐点、内销关注结构性变化，毛销差持续修复 ——行业点评报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  看好后续出口链、内需性价比兴趣消费、地产链、新能源车产业链投资机会 （1）出口链机会。外销迎来拐点且后续基数较低，我们推荐有中长逻辑的优秀出口链公司，推荐标的：石头科技、新宝股份。（2）内需性价比兴趣消费（新品+提价）主题。国内消费购买力仍在恢复阶段，性价比高、聚集兴趣消费品类、有提价能力的公司更容易获得收入增长，推荐标的：飞科电器、小熊电器。（3）地产链机会。我们认为本轮地产政策放松利好新房和一二线市场占比较高的公司，推荐标的：老板电器、美的集团、海尔智家、海信家电。（4）新能源车产业链机会。新能源汽车仍是刺激消费的主力行业，我们看好汽零新业务持续贡献业绩增量。推荐标的：盾安环境、佛山照明、莱克电气、德昌股份、金海高科。  从收入看，白电、厨电、小家电、零部件板块 Q2 景气度有所提升 （1）白电板块：Q2 景气度较 Q1 有所提升。空调景气度较高，且二线标的表现优于一线。受益于内销空调高景气，内销表现好于外销，预计低基数叠加补库存需求延续，外销景气度有望提升。（2）厨电板块：水洗新品类拉动下，集成灶公司 Q2 收入增速均转正，景气度较 Q1 改善。传统烟灶表现好于集成灶，老板电器龙头效应显著、收入增速领跑行业。（3）黑电板块：Q2 收入端承压、景气度较 Q1 下降；彩电品牌龙头海信视像、代工龙头兆驰股份表现优于行业，投影龙头极米科技受需求下滑阶段性承压。（4）清洁小家电板块：Q2 外销扫地机板块率先修复，石头科技自有品牌外销迎来拐点，欧洲/美国/亚太均+40%以上，德昌股份收入增速转正，富佳股份、莱克电气跌幅收窄。（5）厨房小家电板块：外销改善带动 Q2 景气度提升，新宝股份、比依股份等代工公司收入改善明显，内销方面小熊增速快于行业，北鼎等高端品牌有所承压，厨具表现好于炊具。（6）个护按摩家电板块：Q2 景气度较 Q1 略有改善，倍轻松、飞科等大单品型公司表现好于按摩椅公司。（7）照明设备板块：Q2 内外销收入端承压、景气度较 Q1有所下降；行业龙头欧普照明在商照和外销拉动下增长好于行业。（8）家电零部件板块：Q2 景气度较 Q1 提升，转型汽零、光伏等新业务的公司收入增速更快。  从毛销差看，除黑电受面板涨价影响，其余家电板块 Q2 盈利能力趋势向好 （1）白电板块：产品结构提升、原材料跌价、人民币贬值带动毛销差同比提升。（2）厨电板块：产品结构提升、原材料跌价带动毛销差同比提升。（3）黑电板块：受面板涨价影响、需求疲弱影响毛销差同比下降。（4）清洁小家电板块：外销恢复、人民币贬值带动毛销差同比提升。（5）厨房小家电板块：外销恢复、人民币贬值带动毛销差同比提升。（6）个护按摩家电板块：新品热销下产品结构提升、人民币贬值带动毛销差同比提升。（7）照明设备板块：原材料跌价带动毛销差同比提升。（8）家电零部件板块：收入恢复、原材料跌价带动毛销差同比提升。  风险提示：原材料价格上涨风险；需求回落风险；竞争加剧风险。 -29%-22%-14%-7%0%7%2022-092023-012023-05家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 家电行业 2023 年中报总结：外销迎来拐点、内销关注结构性变化，毛销差持续修复 ................................................... 3 1.1、 白电板块：空调表现较好，空调及外销毛利率改善显著 .......................................................................................... 3 1.2、 厨电板块：集成灶公司 Q2 增速回正，老板电器表现稳健 ....................................................................................... 4 1.3、 黑电板块：海信视像内外销增速较快，面板涨价利润率阶段承压 .......................................................................... 5 1.4、 清洁小家电板块：石头科技内外销表现亮眼，吸尘器板块方面出口降幅收窄 ...................................................... 7 1.5、 厨房小家电板块：外销改善信号显现，内销竞争加剧利润率承压 .......................................................................... 8 1.6、 个护按摩家电板块：大单品型公司表现更优，盈利能力提升显著 .......................................................................... 9 1.7、 照明设备板块：内外销需求阶段承压，欧普照明表现优于行业 ............................................................................ 10 1.8、 家电零部件板块：转型标的表现更优，汽零、光伏等新业务贡献增量 ................................................................ 11 2、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 3、 风险提示 ................................