大类资产配置系列之二：国际私募基金投资及其对中国的启示-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]国际私募基金投资及其对中国的启示 ——太平洋证券大类资产配置系列之二 [Table_Summary][Table_Summary] 本篇为大类资产配置系列之二，主要介绍国际私募投资种类、特征、在投资组合中的作用、投资绩效基准等相关问题。并说明其对中国大类资产配置的启示。 核心观点：国际私募基金与国内私募基金含义有差别。国际私募基金又称私募股权投资，主要包括风险投资和并购基金，投资领域主要为一级和一级半市场，一般称之为 Private Fund，如 KKR、Black stone。而投资于二级市场的非公开募集基金一般称之为 Hedge Fund，如桥水基金。国内私募基金既包括一级市场投资也包括二级市场投资，私募股权投资或者私募证券投资基金。 国际私募基金是众多公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金的投资标的，如 KKR 得到了美国养老基金及大学基金的投资。国内私募基金也已有深远发展，风险投资在国内已有良好的发展势头，并购基金在中国经济转型升级期间或将会壮大，在成熟市场，并购基金都是私募股权市场的最大组成部分。 私募股权在资产配置中的优势是高度多样化，在风险分散方面扮演着温和的角色，投资者希望通过私募股权投资来获得长期的收益提升。波动性大于公开上市股票的波动性，通常为股票波动性的 2-3 倍。 国际私募股权的绩效反映主要为私募股权指数，私募股权指数由Cambridge Associates、Preqin 和 LPX 提供。指数是为私募股权市场的并购和风险投资(VC)而建立的，包括 4700 多家机构合伙人和 64000 多只私募基金组合。 中国狭义的私募主要是指私募基金管理人产品，主要分为证券投资基金、股权投资基金、创业投资基金和其他基金。仍然是以一级和一级半市场为主。私募基金灵活性、专业性较强，将会在中国资产管理市场扮演更重要的角色。中国目前股权投资基金大都集中于初创和上市前，按照国际发展趋势，未来并购基金或将有较大发展空间，且中国处于结构转型重要时期，为并购基金的发展提供了良好经济背景。 风险提示：经济增速不达预期 宏观研究报告 [Table_ReportInfo]证券分析师：杨晓 电话：010-88325259 E-MAIL：yangxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090004 [Table_Author] 电话：15810801367Email：yy_buddy@sina.com执业资格证书编码：S1250117080032[Table_Message] 2018-11-15 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观研究报告 P2 国际私募基金投资及其对中国的启示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、国际私募基金的种类 ............................................................................................................... 4 （一）风险投资 .................................................................................................................................................... 4 1、早期阶段、扩张阶段和退出阶段 .......................................................................................... 5 2、风险投资的投资者(供应商) .................................................................................................... 5 3、可转换优先股和私募股权基金 .............................................................................................. 6 （二）并购基金 .................................................................................................................................................... 7 三、私募股权在投资组合中的作用 ............................................................................................... 8 四、私募股权的绩效基准 ............................................................................................................... 8 五、国际私募基金对中国私募基金发展的启示............................................................................ 9 宏观研究报告 P3 国际私募基金投资及其对中国的启示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图 1 LPX 私募股权指数和汤森路透私募收购指数表现，1998 年 1 月-2018 年 10 月 ....................... 8 图 2 LPX 私募股权指数、汤森路透私募收购指数及美股业绩，1998 年 1 月-2018 年 10 月 ........... 9 图 3 国内广义私募基金情况 .................................................................................................................. 10 图 4 中国广义私募基金情况 .................................................................................................................. 11 图 5 中国广义私募基金情况 .........................................