投资策略点评报告：筛选报表底部及出口的机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨点评报告 [Table_Title] 筛选报表底部及出口的机会 报告要点 [Table_Summary]1. 围绕当前较为保守的企业经营情况，我们认为主要有两类交易思路：（1）筹资及资本开始增速已经改善的报表扩张型机会，典型行业如：金属材料及矿业；（2）筹资及库存水平进入历史低区间的底部型机会，典型行业如：建材、家装、纺服、电子等。 2. 上半年大量产品出口增速已经体现韧性，主要集中在工业品、资本品中，下半年机械设备、电新和汽车行业值得关注。 分析师及联系人 [Table_Author] 包承超 邓宇林 肖遥志 SAC：S0490518040002 SAC：S0490520080020 SAC：S0490523080001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 筛选报表底部及出口的机会 投资策略丨点评报告 [Table_Summary2] 核心观点 1. 围绕当前较为保守的企业经营情况，我们认为主要有两类交易思路：（1）筹资及资本开始增速已经改善的报表扩张型机会，典型行业如：金属材料及矿业；（2）筹资及库存水平进入历史低区间的底部型机会，典型行业如：建材、家装、纺服、电子等。 2. 上半年大量产品出口增速已经体现韧性，主要集中在工业品、资本品中，下半年机械设备、电新和汽车行业值得关注。 3. 近期观点：（1）大势研判：政策底刚出现，发力仍需等待时间。企业补库等信用扩张重要环节仍在磨底，后续货币、财政、资本市场以及各种产业层面的增量政策仍需重点观测。市场整体估值仍处低位，流动性保持充裕，盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。（2）风格判断：前期超跌+政策利好板块有望迎来修复，后期成长仍有机会。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。（3）行业配置：先超跌反弹，传统领域关注地产链、出口链，可逐步关注低库存、低 capex、高杠杆的弹性方向。 周度交流：筛选报表底部及出口的机会 ⚫ 流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023 年 8 月金融数据来看，M2 同比增速回落、社融存量增速小幅反弹，剩余流动性指标继续下降，依然处于充裕区间。（2）8 月信贷数据环比改善，新增人民币贷款同比少增 102 亿元，主要由于季节性回升叠加政策推动。 ⚫ 市场风格：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。 ⚫ 本周讨论：本周，我们结合上市公司中报数据，浅析报表底部及出口的机会。 1）当前企业经营较为保守：企业偿债压力减轻，但筹资意愿仍较弱；库存水平降低，但主要原因为在产品的降低。进一步复苏仍需需求端发力。 2）围绕当前较为保守的经营情况及财务报表情况，主要有两类交易思路：（1）报表扩张型机会：筹资流入及资本开支增速已经实现扩张，典型行业为：金属材料及矿业；（2）底部型机会：偿债压力已经减缓，筹资流入增速及库存水平均处于历史较低水平，典型行业如：建材、家装、纺服、电子等。 3）美国库存水平较低，中国对美国出口增速或在低基数下缓慢改善；上半年大量产品出口增速已经体现韧性，主要集中在工业品、资本品中。结合外需情况及上半年海外营收数据，机械设备、电新和汽车行业值得关注。 风险提示 1、 疫情传播或病毒变异超预期； 2、 技术发展进程的突变； 3、 近期地缘政治问题持续恶化。 相关研究 [Table_Report]•《景气投资有效性改善的方向》2023-09-05 •《3000 积极看多，后市反弹的三条线索》2023-08-28 •《如何分析机构资金行为？》2023-08-26 2023-09-13%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 投资策略 | 点评报告 目录 周度市场回顾&展望 ...................................................................................................................... 5 筛选报表底部及出口的机会 ............................................................................................................................ 6 情绪：宽基情绪热度分化，金融、必选接近底部 ......................................................................................... 15 风格：必选消费相对科技短期热度降至低位 ................................................................................................ 20 风险提示 ..................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：截至中报，本轮非金融企业仍在缩表，筹融资意愿较弱 ..................................................................................... 6 图 2：还钱少，筹资少，但开支不少 ............................................................................................................................. 7 图 3：在产品水平持续降低，企业开工意愿弱 .............................................................................................................. 7 图 4：上游行业资本开支普遍上行 ................................................................................................................................ 7 图 5：最新一级行业经营状态，关注报表扩张型&底部型行业 ................................................................................