创梦天地(01119.HK)公司点评报告：上半年实现扭亏为盈，关注自研游戏后续表现

公 司 研 究 2023.09.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 创 梦 天 地 （ 01119） 公 司 点 评 报 告 上半年实现扭亏为盈，关注自研游戏后续表现 分析师 杨晓峰 登记编号：S1220522040001 联系人 马梓燕 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 游戏Ⅲ 最新收盘价(港元) 3.39 总市值(亿)(港元) 53.38 52 周最高/最低价(港元) 4.74/2.87 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件： 1）9 月 7 日，公司获其董事会主席兼执行董事陈湘宇在场内以每股均价3.40 港元增持 16.48 万股，涉资约 56.02 万港元。增持后，陈湘宇最新持股数目为 2.60 亿股，持股比例由 16.47%上升至 16.48%。 2）公司发布 2023 年中期业绩公告。2023H1 公司实现营收 11.21 亿，同比减少 18.8%；经调整净利润 2.02 亿元，同比扭亏为盈。 点评： 1、聚焦核心业务，降本增效显著。2023H1 公司营收总额比去年同期下降了 18.8%，主要由于公司终止了非核心游戏业务，并剥离了 IP 衍生品业务，持续聚焦主业。其中，IP 衍生品业务收益由 2022 年同期的 0.41 亿元下降至 0.11 亿元；游戏收益由 12.84 亿元下降至 10.65 亿元。利润端，2023H1 经调整净利润同比扭亏、毛利率提升，主要系 Fanbook 带来自有渠道收益提高，和持续的降本增效举措带来管理成本和运营成本的下降。 2、精品游戏稳健增长，新游戏有望带来新增量。1）核心游戏方面，2023年上半年，公司核心游戏收入占比进一步提升。《地铁跑酷》保持稳定增长；《梦幻花园》及《梦幻家园》于上半年推出“蟠桃献瑞”、“猫咪庄园”等优质内容，日活用户数及付费用户数突破新高；《荣耀全明星》表现依然强劲，结合 Fanbook 社区，游戏内外的用户在线时长均有显著提升。2）新游戏方面，公司自研产品《卡拉彼丘》在公开测试中取得百万新增，日均在线时长、留存率均超预期，目前已正式进入不删档测试阶段；与腾讯联合开发的《二之国：交错世界》已于 2022 年 12 月取得版号，预计今年第三季度将进行付费测试；《三角洲行动》已于 2023 年 7月取得版号，中国大陆地区由腾讯独家发行，未来将择期上线，预计将给公司带来新的业绩增量。 3、Fanbook 拥抱 AIGC，用户社区助力产品增长。Fanbook 是由公司自主研发的基于频道的、能有效解决社区运营问题的社区用户管理工具。目前，公司尝试在 Fanbook 上落地更多生成式 AI 的能力，主要的场景包括社区运营效率提升和用户内容辅助生成，有助于提高运营效率、提升玩家活跃度和社区内容丰富度。 4、投资建议：预计公司 23-25 年收入分别为 28.60/35.95/42.01 亿元，归母净利润分别为 2.11/4.26/5.52 亿元，对应当前股价，PE 分别为23.33X/11.53X/8.89X。给予“推荐”评级。 5、风险提示：《卡拉比丘》表现不及预期、老游戏流水下滑、Fanbook 表现不及预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -38%-27%-16%-5%6%17%22/9/1122/12/1123/3/1223/6/11创梦天地恒生指数创梦天地(01119) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (人民币) 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2734 2860 3595 4201 (+/-)% 3.51 4.62 25.70 16.85 归母净利润 -2492 211 426 552 (+/-)% -1482.63 108.45 102.23 29.69 EPS (元) -1.80 0.13 0.27 0.35 ROE(%) -153.81 11.50 18.87 19.66 PE -1.98 23.33 11.53 8.89 PB 3.10 2.68 2.18 1.75 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 创梦天地(01119) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:分业务预测表 百万元 2022 2023 2024 2025 收入 2734.12 2860.37 3595.38 4201.37 营业成本 2312.92 2413.87 3030.19 3539.65 毛利率 15.41% 15.61% 15.72% 15.75% 游戏 2,531.29 2,648.17 3,328.66 3,889.69 营业成本 2140.71 2234.26 2804.39 3275.90 毛利率 15.43% 15.63% 15.75% 15.78% 信息服务费 48.96 51.22 64.38 70.82 营业成本 41.41 43.27 54.35 59.88 毛利率 15.43% 15.53% 15.59% 15.45% IP 服务 139.60 146.05 183.57 201.93 营业成本 118.86 124.20 156.08 171.72 毛利率 14.86% 14.96% 14.98% 14.96% 其他业务 14.27 14.93 18.77 38.92 营业成本 11.95 12.14 15.37 32.15 毛利率 16.28% 18.70% 18.08% 17.40% 资料来源：wind、方正证券研究所 图表2:可比公司估值表 股票代码 股票简称 股价 （元） EPS（元） PE 总市值 （亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2400.HK 心动公司 16.52 -1.17 0.34 0.79 1.26 -16.75 45.24 19.15 12.04 79.37 0799.HK IGG -0.43 0.21 -0.34 0.43 0.77 -6.90 -10.17 7.88 4.42 40.85 0302.HK 中手游 1.42 -0.07 0.21 0.30 0.37 -21.71 6.31 4.33 3.55 39.09 平均 -15.12 13.79 10.46 6.67 1119.HK 创梦天地 3.39 -1.80 0.13 0.27 0.35 -1.96 23.33 11.53 8.89 53.38 资料来源：wind、方正证券研究所 注：可比公司