宏观国内周报：通胀小幅回升，二手房成交边际回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 通胀小幅回升，二手房成交边际回暖 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 10 日│中国内地 国内周报 一周概览 居民出行季节性回落，一线城市二手房成交回暖；国际油价回升，年内首度突破 90 美元/桶；农产品价格微降，银行间流动性偏紧。上周多地密集跟进出台地产需求侧放松政策，本周重点关注 8 月经济活动和社融数据。 高频经济活动跟踪 居民市内交通出行季节性回落,工业生产延续季节性回升,土地成交有所回暖。地铁出行连续 3 周边际回落、但航班数环比走高：18 城地铁客运量环比回落 4.7%,但仍高于 21/22 年同期 32.3%/38.8%；国内/国际航班数环比走高 3.1%/1.9%,分别为 2019 年均值的 121.1%/63.2%。上周电影票房环比回落 41.4%,同比录得 140.7%；8 月 28-9 月 3 日,乘用车销量环比大幅上行 133.9%、同比下行 7.3%。物流有所回暖，整车货运流量/物流园区吞吐指数环比回升 1.2%/2.3%、同比上行 12.6%/3.7%。工业生产延续季节性回升：高炉/水泥/半钢胎企业开工率环比走高 0.3/0.1/0.1 个百分点。8 月29-9 月 4 日,主流港口煤炭持续去库、但库存变动较前一周有所放缓。地产方面,30 城商品房成交面积环比回落 15%,同比降幅较前一周的 14.5%小幅走扩至 18%；剔除基数变动较大的大连和成都后,26 城二手房成交面积环比微降 9.2%,同比降幅较前一周的 15.7%收窄至 13.2%，其中一线城市同比走高 4.8%，但二/三线城市回落 3.8%/34.9%；8 月 28-9 月 3 日，土地成交面积环比走高 17.1%，但同比回落超 5 成。 价格指标及变化 国际油价持续环比回升，中游化工品整体上行，农产品价格环比微降。或受沙特、俄罗斯等主要生产国减产影响，上周布伦特油价环比上行 2.4%至90.7 美元/桶。铜价环比微降 0.9%、水泥价格环比走低 1.6%。中游化工品价格大多上行，氯化钾/尿素/丁苯橡胶价格环比走高 2.8%/0.8%/8.1%，但聚乙烯价格环比回落 0.7%。上周农产品价格指数环比微降 0.3%，猪肉价格环比回落 1.0%，但小麦价格延续环比上涨 0.7%。 金融市场及资金成本变化 银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率环比小幅回撤。银行间利率总体小幅上行，R007/DR007 分别环比微升 3/6 个基点。国债收益率曲线趋平：1/10 年期国债收益率分别环比上升 14/5 个基点；企业债收益率整体上行、收益率曲线趋平。融资规模方面，上周信用债净发行量降幅收窄，中资海外债发行金额环比回升，但股权融资额、地产债发行额环比回落。汇率方面，人民币兑美元汇率小幅回撤 1.1%，但较一篮子货币上行 0.6%。 上周主要宏观数据与事件回顾 数据：1）8 月 CPI 同比转正至 0.3%、PPI 同比降幅收窄至 3%；2）8 月美元进/出口同比录得-7.3%/-8.8%，均高于彭博一致预期。事件：1）9 月4 日，规划建设保障性住房工作部署电视电话会议强调合理把握保障房建设节奏、保障房不得上市交易；2）9 月 4 日，发改委设立民营经济发展局，促进民营经济发展壮大；3）多地密集出台地产需求侧放松政策：杭州、合肥和珠海等地实行“认房不认贷”，南京、沈阳和大连取消限购，广州首套房贷利率(4.1%)突破 LPR 下限。 本周宏观主要观察点 本周将公布 8 月经济活动数据（9/15），周内还将公布 8 月社融数据。我们预计社零小幅回升，地方债发行提速或将提振社融同比。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 消费活动跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 投资、库存及地产周期 ................................................................................................................................................. 6 价格指标及通胀变化 ..................................................................................................................................................... 9 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 11 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 9 月 1-9 日，HDET 均值同比录得-10.4% .......................................................................................................... 4 图表 2： 8 月义乌中国小商品指数、效益指数同比略有回升 .....................................................................