量化漫谈系列之五：中证2000指数发布，如何构建微盘股指数增强策略？

敬请参阅最后一页特别声明 1 近期，随着中证 2000 指数的发布，投资者对于小微盘股的关注度逐渐提升。我们将国证 2000 指数与其进行对比，发现中证 2000 指数平均市值仅为 45.17 亿元，相比国证 2000 指数的 77.38 亿元明显更低。从净值走势来看，国证 2000指数与中证 2000 指数长期来看均有相对于沪深 300 指数这类大市值宽基指数拥有明显的超额收益，中证 2000 指数由于其小盘属性更强，超额收益略微更高。从行业分布来看，中证 2000 指数在机械、电力设备与新能源、汽车、轻工制造等行业暴露更多。且其创业板成分股占比明显更高，充分体现了该指数在小微盘股、科技创新类企业上的倾向性。 对于想要投资小微盘股的投资者来说，如何获取超越指数的 Alpha 收益是大家比较关心的问题。由于国证 2000 指数与中证 2000 指数成分股有一半左右的重合度，因此因子的表现特征应与中证 2000 指数中类似。本篇报告中我们结合小微盘股的主要特征，结合过往研究经验中发现的小微盘股有效因子。选取了包括技术类因子、反转类因子、价值类因子、特异波动率类等因子进行构建与测试，发现上述因子在国证 2000 指数成分股上表现优异。这与大家的“小微盘股价量类因子更有效，大盘股基本面因子更有效”的经验保持一致。我们针对其中有效的细分因子进行合成后，合成的大类因子效果得到进一步提升。其中反转因子的 IC 均值为 9.81%，多头年化超额收益率为 11.92%，技术因子12.60%，多头年化超额收益率为 12.60%，特异波动率因子 IC 均值 10.55%，多头 8.12%。价值因子 IC 均值为 7.02%，多头 9.09%，且因子的多空夏普均在 1 以上。 我们将波动率因子对技术和反转因子正交后，针对所有大类因子进行等权合成并行业市值中性化，构建出国证 2000增强因子。该因子的多头年化超额收益率达到 18.06%，多空夏普比率 3.24，IC 均值为 12.97%。相较于单个大类因子的提升效果明显，因子的收益和稳定性均达到较高水平。为了考察手续费对策略收益产生的影响，我们构建了国证 2000指数增强策略，在单边千分之二的手续费率下，策略年化超额收益率达到 15.59%，信息比率为 2.18。分年度看，策略每一年均获取了正的超额收益，近两年表现也十分稳定。 1. 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 2. 策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损 。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、国证 2000 与中证 2000 指数对比................................................................ 4 1.1 国证 2000 与中证 2000 指数市值对比........................................................ 4 1.2 国证 2000 与中证 2000 指数净值走势表现.................................................... 4 1.3 国证 2000 与中证 2000 指数成分股行业与板块分布............................................ 5 二、国证 2000 成分股因子构建..................................................................... 6 2.1 成长类因子.............................................................................. 6 2.2 价值类因子.............................................................................. 7 2.3 技术类因子.............................................................................. 8 2.4 反转类因子.............................................................................. 8 2.5 一致预期类因子.......................................................................... 9 2.6 特异波动率类因子........................................................................ 9 三、大类合成因子与国证 2000 指数增强策略........................................................ 10 3.1 大类因子合成........................................................................... 10 3.2 国证 2000 指数增强策略.................................................................. 11 总结........................................................................................... 13 附录一：国证 2000 增强策略细分因子各项指标...................................................... 13 附录二：国证 2000 增强策略本月持仓列表.......................................................... 14 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 各大宽基指数市值分布对比 ............................................................... 4 图表 2： 各大宽基指数平均市值对比 ............................................................... 4 图表 3： 各大宽基指数净值走势对比 ........................................................