基金投资策略专题报告：市场见底之后，如何选择基金投资标的

基 金 研 究 2023.08.27 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 基金研究报告 市场见底之后，如何选择基金投资标的 ——基金投资策略专题报告 分析师 刘洋 登记编号：S1220522100001 相 关 研 究 《市场交易特征维度哪些底部特征已出现？》2023.08.23 《资金申购带动行业规模逆势增长，头部公司持续推进创新产品布局——2023 年上半年 ETF行业发展复盘》2023.08.02 《ETF 基金投资者画像研究（持有人篇）——ETF 基金系列研究之二》2023.05.23 《ETF 基金 2022 年发展回顾及产品创新前瞻 ——ETF 行业深度报告》2023.02.21 本文从基金研究的视角出发，以华泰柏瑞沪深 300ETF 的申赎行为作为研究的切入点和线索，尝试解答以下两个问题：（1）如何参照 300ETF 申赎变化节奏进行基金轮动操作，（2）市场见底后如何选择基金投资标的。 通过复盘 2015 年、2016 年、2018 年、2022 年的 5 轮 A 股市场下跌行情中沪深 300ETF 的份额变化情况，我们总结出以下几点规律： （1）300ETF 申购操作同步或领先于市场见底，当市场处于熊市尾声阶段，300ETF 份额早于市场见底持续增长，大约领先 60 个-70 个交易日； （2）市场触底反弹后，市场资金或及时赎回 300ETF 份额，或选择持有甚至继续增持； （3）市场见底之后，指数迎来一波反弹修复行情，随后出现回撤调整。从指数见底到回调，中间大约经历 50 个-70 个交易日。 我们将市场下跌及反弹行情划分为“300ETF 申购-300 指数见底”、“300指数见底-300ETF 赎回”、“300ETF 赎回-300 指数回调”三个阶段。 （1）“300ETF 申购-300 指数见底”阶段：沪深 300 和偏股基金指数同步下跌，不同下跌行情中两个指数的收益表现互有优劣； （2）“300 指数见底-300ETF 赎回”阶段：沪深 300 稳定跑赢偏股基金指数，跟踪沪深 300 指数的被动指数基金或增强指数基金是最优投资选择，同时建议关注大盘成长、消费（食品饮料）、金融（非银金融）等风格或主题的被动指数基金/SmartBeta 基金； （3）“300ETF 赎回-300 指数回调”阶段：偏股基金指数表现相对占优， 若北上资金持续流入，则偏股基金指数有较高概率实现正超额收益；投资标的选择方面，建议关注高弹性（过去 120 个交易日高波动、高回撤、高beta）特征的主动权益基金，以及跟踪中证 1000 指数的被动指数基金或中小盘成长、成长（电力设备）、周期（汽车、基础化工、煤炭）等风格或主题的被动指数基金/SmartBeta 基金/增强指数基金。 风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩表现存在一定的波动风险，过往业绩不代表其未来表现；A 股市场过往运行规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推或预测未来变化趋势。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 基金研究 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 引言 ............................................................................................ 4 2 如何参照 300ETF 申赎变化节奏进行基金轮动操作 ..................................................... 4 2.1 下跌尾声阶段，300ETF 持续申购同步或领先“最后一跌” ....................................... 4 2.2 “300 指数见底-300ETF 赎回”阶段沪深 300 稳定跑赢偏股基金指数，“300ETF 赎回-300 指数回调”阶段北上资金流入利好偏股基金指数表现 ............................................................. 8 3 不同行情阶段如何选择基金投资标的 ............................................................... 11 3.1 “300 指数见底-300ETF 赎回”阶段：建议关注沪深 300 指数基金及大盘成长、消费、金融等风格或主题指数基金 .................................................................................... 11 3.2 “300ETF 赎回-300 指数回调”阶段：建议关注中证 1000 指数基金，中小盘成长、成长、周期等风格或主题指数基金，以及高弹性特征主动权益基金 ...................................................... 15 4 风险提示 ....................................................................................... 20 pOxOtRmPqRqQtPzRqMnRoP6M8Q7NtRrRsQoNeRqQyQjMtRpQ8OnMpRNZoPtMxNnQvN基金研究 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2015 年 1 月-12 月） .............................. 4 图表 2: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2015 年 9 月-2016 年 8 月） ........................ 5 图表 3: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2018 年 7 月-2019 年 6 月） ........................ 5 图表 4: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2021 年 10 月-2022 年 9 月） ....................... 6 图表 5: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2022 年 5 月-2023 年 4 月） ........................ 7 图表 6: 沪深 300 指数走势及 300ETF 份额变化对比（2023 年 5 月至今） ............................... 7 图表 7: 不同市场下跌行情阶段 300ETF 申赎变化节奏及净申购额一览 .................................. 8 图表 8: 不同市场下跌行情阶段沪深 300 及偏股基金指数收益表现对比 .................................