2023年8月经济数据展望：8月各项经济数据预计将边际改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 8 月各项经济数据预计将边际改善 ——2023 年 8 月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023 年 9 月 8 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 3 8 月各项经济数据预计将边际改善 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 8 日 [Table_Summary] ➢ 7 月经济数据全线走弱，工业增加值、社零、固定资产投资回落，进出口增速降幅扩大，新增信贷显著弱于预期。进入 8 月，内外需均出现边际改善迹象，叠加高基数效应渐退，我们预计工业、消费、投资、信贷增速均有小幅回升，CPI 回正，PPI 跌幅继续收敛。 ➢ 生产：8 月中采制造业 PMI 指数连续第 3 个月回升，生产与新订单指数均位于扩张区间；高温天气缓和叠加水电出力良好，电煤日耗环比、同比均走弱，但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主，已与 19-21 年同期大致相当，显示工业生产景气度小幅回升，我们预计 8 月工业增加值同比回升 0.5pct 至 4.2%。 ➢ 社零：8 月中采服务业 PMI 指数小幅回落但仍在扩张区间，居民暑期出行热情延续，国内执行航班数量、电影票房均处于历史同期高位，汽车消费韧性仍强，且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正。但考虑去年同期总体基数仍然偏高，我们预计 8 月社零增速同比回升 0.6pct 至 3.1%。 ➢ 固投：8 月新房和二手房成交面积环比均小幅回升，但仍在偏低状态，土地出让金同比降幅显著收窄，但施工端的走弱或影响地产投资恢复的强度，我们预计 8 月房地产投资单月同比增速或回升至-10.7%，但累计同比增速回落至-8.8%。7 月价格拖累减弱推动企业利润降幅有所收窄，但考虑其尚未明显回升，尚不足以推动制造业投资改善，且 7 月社融再度显著回落，我们预计 8 月制造业投资当月同比增速或回落至 4.0%，累计增速回落至 5.5%。8 月新增专项债发行明显提速，土木建筑业 PMI 指数止跌回升，石油沥青装置开工率超季节性上行，均指向基建投资动能有所修复，但考虑去年同期基数的抬升，我们预计 8 月基建投资单月同比增速或回升至 7.8%。综合来看，我们预计 8 月固定资产投资当月同比增速或回升至 2.2%，累计同比增长 3.2%，较前值回落 0.2 个百分点。 ➢ 物价：8 月外盘原油、有色价格延续上涨，而国内黑色系商品价格略有回落，但考虑 7 月价格上涨的影响可能有一部分在 8 月滞后体现，我们预计 8 月 PPI 或环比上升 0.6%，同比增速较 7 月回升 1.5pct 至-2.9%。8月猪价反弹带动食品项环比转正，同比降幅也有所收窄，叠加暑期出游支撑核心 CPI，我们预计 8 月 CPI 环比上升 0.3%，同比增速较上月回升0.5pct 至 0.2%。 ➢ 金融：8 月下旬票据利率显著回升，我们预计信贷需求边际修复，新增信贷或在 1.2 万亿，较去年同期仍略有下滑；票据利率的反弹或对应未贴现票据规模增加，表外融资规模或转为正增长；此外，8 月企业债和股票融资规模或升至 3200 亿，而政府债融资规模或大幅增加 1.2 万亿，成为社融的最主要支撑。我们预计 8 月新增社融约 3.0 万亿，社融存量同比增速环比回升 0.1pct 至 9.0%。 ➢ 风险因素：经济恢复不及预期、财政政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、生产：制造业景气度小幅回暖 工业增速或温和回升 ....................................................... 4 二、社零：消费链条延续修复 社零增速有所反弹 .................................................................. 5 三、固定资产投资：预计基建投资偏强 制造业地产继续承压 ................................................ 5 四、物价：预计 PPI 同比回升至-2.9% CPI 同比转正至 0.2% ................................................ 7 五、金融：预计 8 月新增信贷 1.2 万亿 新增社融规模约 3 万亿 ............................................ 9 风险因素 ................................................................................................................................ 9 图 目 录 图 1：8 月宏观数据预测 ........................................................................................................ 4 图 2：8 月 PMI 指数环比回升 0.4pct 至 49.7% ...................................................................... 5 图 3：8 月多数行业开工率较 19-22 年差距不大 .................................................................... 5 图 4：8 月服务业 PMI 指数环比回落 1.0pct 至 50.5% ........................................................... 5 图 5：国内执行航班(不含港澳台)数量 .....................................................................