2018年浙股三季报分析：盈利增速小幅下降，经营情况仍然较好

行业比较 2018 年 11 月 14 日 2018 年浙股三季报分析 策略报告 投 资要点：  全部浙股盈利增速回落、ROE 小幅下滑：①全部浙企 2018Q3 盈利增速为 13.71%，较 2018H1 的 18.01%下滑 4.3 个百分点。全部浙企（非金融）2018Q3 盈利增速为 13.96%，同样较 2018H1 明显下降。②从盈利拆分来看，营收增速和净利率回落是浙股盈利增速下降的主要原因。③对 ROE 进行杜邦分析，发现销售净利率的下降是浙股ROE 下滑的主要原因。④浙股中民企的营收和盈利在 18Q3 都小幅下降，而浙江国企的盈利增速虽持续降至 12.30%，营收增速却小幅回升至 10.89%。  宏观因素对浙股经营的影响：①从经营现金流来看，浙企三季度的经营现金流情况有所好转。但应收账款和存货显示浙企的经营状况仍然良好。②从浙企的融资行为来看，前三季度金融去杠杆造成了浙企短期流动性紧张，但是整体对浙企的融资行为影响较小。③从产能投资来看，浙企对于浙江的长期经济增长依然十分乐观。  浙股的盈利表现要好于 A 股整体：①从盈利增速来看，浙股的盈利增长长期要优于 A 股整体的，显示了浙股较好的经营情况。②从ROE 来看，浙股的盈利能力接近于 A 股整体。 ③分行业来看，有一半浙股行业的盈利增速和 ROE 都要好于 A 股同行业。  浙股各行业的中报情况： （1）浙江电子股：盈利能力小幅下降，财务费用大幅减少。 （2）浙江汽车股：业绩强于汽车行业整体。 （3）浙江通信股：利润回升、三费下降。 （4）浙江机械股：盈利能力保持稳定，三费率持续下降。 （5）浙江食品饮料股：业绩有所增长，营收规模仍较小。 （6）浙江传媒股：盈利能力下滑，但优于行业整体。 （7）浙江计算机股：营收及业绩增速均出现回落，盈利能力趋于下滑。 （8）浙江家电股：营收增速放缓，盈利能力平稳。 （9）浙江商贸零售股：业绩增速下滑，盈利能力优于行业整体 （10）浙江医药股：业绩好于行业整体，三费率与行业走势一致。 （11）浙江化工股：营收与业绩齐升，景气有望持续。 （12）浙江电新股：盈利能力优于行业 （13）浙江有色股：铜价上涨推升营收 ，钴价上涨助长净利。  风 险提示：中美贸易战可能会给浙股的盈利造成一定的负面影响。 财通证券研究所 盈利增速小幅下降，经营情况仍然较好 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：策略专题：政策催化，风格转向成长股-策略及各行业关于成长股观点汇总》 2018-11-13 2 《策略报告：行业比较·景气跟踪-工业金属 继 续 跌 价 ， 汽 车 销 量 数 据 疲 软 》 2018-11-11 3 《策略报告：主要指数估值均有所回落-A股估值跟踪》 2018-11-11 4 《策略报告：策略周报-政策维稳决心在不断加大》 2018-11-11 5 《策略报告：行业比较·景气跟踪-工业金 属价格齐降、水泥价格普涨》 2018-11-07 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业比较 内容目录 1、 全部浙股：盈利增速下降、ROE 小幅下滑 .......................6 1.1 营收下降、业绩增速降低..................................... 6 1.2 营收增速和净利率回落是盈利增速下降的主要原因............... 7 1.3 销售净利率下滑引起 ROE 小幅下降 ............................ 8 1.4 浙江民企盈利下降，而国企则微幅上升......................... 9 2、 宏观因素对浙股经营的影响 .................................10 2.1 浙股的现金流情况有所好转................................... 10 2.2 去杠杆对浙企流动性影响较小................................. 12 2.3 对长期经济的乐观支撑浙企扩大产能........................... 13 3、 浙股与全部 A 股比较 ......................................14 3.1 浙股盈利增速长期优于大盘整体............................... 14 3.2 浙股的盈利能力好于 A 股 .................................... 14 3.3 浙股大部分行业盈利增速好于 A 股同行业 ...................... 15 4、 浙股各行业中报业绩分析 ...................................16 4.1 浙江电子股：盈利能力小幅下降，财务费用大幅减少............. 16 4.2 浙江汽车股：业绩强于汽车行业整体........................... 18 4.3 浙江通信股：利润回升、三费下降............................. 20 4.4 浙江机械股：盈利能力保持稳定，三费率持续下降............... 23 4.5 浙江食品饮料股：业绩有所增长，盈利能力偏弱................. 25 4.5.1 业绩分析：业绩有所增长，营收规模仍较小 ............... 25 4.5.2 盈利能力分析：盈利能力偏弱，未来仍待改善 ............. 26 4.6 浙江传媒股：盈利能力下滑，但优于行业整体................... 27 4.7 浙江计算机股：营收及业绩增速均出现回落，盈利能力也趋于下滑. 29 4.8 浙江家电股：营收增速放缓，盈利能力平稳..................... 32 4.8.1 收入分析 ............................................. 32 4.8.2 盈利能力分析 ......................................... 33 4.9 浙江商贸零售股：业绩增速下滑，盈利能力优于行业整体......... 34 4.10 浙江医药股：业绩好于行业整体，三费率与行业走势一致........ 36 4.11 浙江化工股：营收与业绩齐升，景气有望持续.................. 38 4.12 浙江电新股：盈利能力优于行业.............................. 40 4.12.1 业绩分