建材行业2023年中报总结：23H1行业继续寻底，核心龙头盈利领先

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 Xml [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建材行业 2023 年中报总结 23H1 行业继续寻底，核心龙头盈利领先 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 消费建材：核心公司盈利领先地产行业有韧性复苏。据 wind，2023H1消费建材行业收入同比+5%（Q1/Q2 同比+4%/+5%），扣非净利同比+76%（Q1/Q2 同比+59%/+82%）；行业收入增速 22Q4 是景气低点，上半年环比回升到个位数正增长，仍处于历史上景气很低位置，地产行业仍在筑底过程中。消费建材多种主要原材料价格回落，毛利率迎来拐点，部分龙头 23Q2 业绩开始超预期，核心龙头领先地产行业有韧性复苏。看好兔宝宝、东鹏控股、三棵树、北新建材、东方雨虹，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。 ⚫ 水泥：2023H1 行业盈利已到历史底部区域，海螺华新领先明显。据wind，2023H1 水泥行业收入同比-4.6%（其中 Q1/Q2 分别同比-2.2%/ -6.4%），归母净利润同比-51.5%（其中 Q1/Q2 分别同比-85.3% / -30.9%）。和历史上几个景气底部相比，2023H1 行业整体盈利好于2016H1，差于 2009H1 和 2012H1。行业内部盈利显著分化，海螺和华新扣非净利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。背后系成本费用领先优势扩大、产业链扩张能力和海外拓展能力；目前行业估值在历史底部，行业新平衡仍在形成中，看好成长性好的华新水泥（A、H）和盈利能力领先的海螺水泥（A、H）。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃、药用玻璃盈利底部回升，光伏玻璃景气回落筑底，石英玻璃景气上行；各细分龙头盈利保持领先。浮法玻璃 2022Q4 是盈利底部（7 家上市公司 2022H2 有 4 家亏损，1 家微利，2023H1 均有回升，不过仍有 3 家亏损），信义旗滨南玻上半年毛利率领先二线约13pct。光伏玻璃 2023H1 景气度继续下行，二三线公司已微利或亏损（6 家上市公司 3 家微利 1 家亏损），福莱特信义盈利领先明显，下半年景气度有望边际改善。药用玻璃 2022Q4 是盈利底点，山东药玻环比改善最明显，而且山东药玻的盈利能力明显领先同行，中硼硅瓶有望持续放量。石英玻璃 2023Q2 景气继续上升到高位。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*。 ⚫ 玻纤碳基复材：2023H1 景气回落到底部区域，领先企业拉开差距。2023H1 中国巨石的库存周转天数已到过去几轮周期行业景气低谷期位置，同时 2023H1 行业二三线企业已到亏损状态；一梯队中国巨石、长海股份、泰山玻纤（中材科技）三家企业盈利领先明显。碳基复材2023H1 景气度继续回落，下半年行业盈利有望边际修复，碳基复材形成金博股份长期领先、天宜上佳快速追赶的两大龙头格局。看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。 ⚫ 风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，公司经营风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2023-09-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 苗蒙 SAC 执证号：S0260521120002 021-38003633 miaomeng@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，邹戈,苗蒙,张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:地产政策实质性宽松，行业东风已至 2023-09-03 建筑材料行业:行业景气底部的阿尔法机会 2023-08-27 [Table_Contacts] 联系人： 陈伟豪 021-38003694 chenweihao@gf.com.cn -18%-13%-8%-3%2%7%09/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23建筑材料沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 东方雨虹 002271.SZ RMB 29.67 2023/8/16 买入 36.94 1.35 1.83 21.95 16.23 10.93 8.49 11.6 13.8 科顺股份 300737.SZ RMB 8.09 2023/5/11 买入 12.15 0.57 0.90 14.23 9.03 8.33 5.86 10.7 14.7 三棵树 603737.SH RMB 76.45 2023/8/2 买入 94.68 1.89 2.89 40.37 26.43 20.36 15.40 30.5 31.8 坚朗五金 002791.SZ RMB 61.60 2023/9/6 买入 75.96 0.89 1.90 69.21 32.42 19.92 13.71 5.8 11.5 北新建材 000786.SZ RMB 30.93 2023/8/21 买入 33.73 2.25 2.65 13.75 11.67 10.69 9.24 16.1 16.8 伟星新材 002372.SZ RMB 19.77 2023/8/27 买入 26.53 0.96 1.11 20.59 17.81 17.39 13.71 26.6 28.7 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 18.81 2023/8/30 买入 20.11 1.34 1.73 14.04 10.87 6.79 5.73 14.4 14.7 东鹏控股 003012.SZ RMB 11.48 2023/8