宏观专题研究：全球服务业景气走弱但制造业微升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 全球服务业景气走弱但制造业微升 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 07 日│中国内地 专题研究 图说全球 PMI | 2023 年 9 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第三期。PMI 是全球最具市场影响力的调查指标之一，被广泛用于追踪 GDP、工业生产、就业、通胀、库存等经济数据，且公布时间显著早于官方数据。本轮经济周期波动较大，且各国/地区内部以及之间存在较为明显的分化，通过 PMI 数据及其跨国比较，本产品旨在帮助投资者更早把握全球经济景气变化及国家间分化，并预判中国外需走势。 8 月全球 PMI 走势概述：全球 8 月制造业 PMI 小幅反弹，但仍低于荣枯线，服务业 PMI 明显走弱。全球景气度分化：发达经济体制造业大多边际改善，但绝对水平仍较低，而新兴市场国家景气度相对更高；但全球服务业普遍回落。订单总体改善：制造业订单和新出口订单小幅反弹至 48.1 和 47.0。产成品库存分项小幅回升：制造业去库存速度放缓，持续性有待观察。原材料价格分项反弹：原材料价格分项小幅反弹或反映油价等大宗商品价格回升，指示全球通胀回落速度可能放缓。另一方面，服务业价格继续回落，具体看： 1.全球制造业 PMI 普遍反弹，但受服务业走弱拖累，综合 PMI 回落至 50.2。 1) 8 月全球制造业小幅反弹至 49.0，仍位于荣枯线以下；服务业 PMI 下降 1.6pp 至 51.1，全球主要国家服务业 PMI 均出现回落。 2) 8 月欧元区、新兴市场（包括中国、东盟、拉美、俄罗斯等）等国家和地区制造业 PMI 有所修复，美、加、英回落；各国服务业 PMI 普遍走弱，制造业 PMI 分化。制造业 PMI：美国下降 1.1pp 至 47.9（ISM回升 1.2pp 至 47.6），欧元区回升 0.9pp 至 43.5，新兴市场上涨 1.2pp至 51.4，中国（官方）PMI 回升 0.4pp 至 49.7。服务业 PMI：美国、欧元区分别下行 1.8pp 和 3.0pp 至 50.5 和 47.9（美国 ISM 上升 1.8pp至 54.5），新兴市场下降 1.4pp 至 53.1。 2.订单需求：边际改善但仍变弱 全球制造业新订单和新出口订单分别回升 0.5pp 和 0.6pp 至 48.1 和 47.0， 但仍在荣枯线之下。发达国家中美国订单分项明显回落，欧元区小幅反弹，中国、亚洲其他地区、拉美等订单分项持续回升。 3.库存周期：去库速度有所减缓 全球制造业原材料库存下降 0.8pp 至 48.2，产成品库存上升 0.2pp 至 49.2。美国、中国、拉美地区产成品库存分项回升，欧元区、亚洲其他地区回落。 4.价格走势：制造业有所回升，但服务业整体回落 1) 全球制造业 PMI 原材料价格和出厂价格分项分别回升 1.8pp、0.8pp 至51.1 和 50.5，可能是因为油价等大宗商品价格上涨所致。 2) 服务业 PMI 价格总体继续回落：出厂价格分项下降 0.6pp 至 54.5，但原材料分项回升 1.0pp 至 59.7，但总体处于回落区间。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 8 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 10 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 12 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...................................................................................................................... 13 六、拉美制造业 PMI 及分项................................................................................................................................ 15 图表目录 图表 1： 8 月全球综合 PMI 和服务业 PMI 均出现回落，全球制造业小幅回升但仍低于荣枯线 .................................. 4 图表 2： 全球各国家/地区制造业 PMI 热力图 .............................................................................................................. 4 图表 3： 8 月欧元区、新兴市场（包括中国、东盟、拉美、俄罗斯等）等国家和地区制造业 PMI 有所修复，美、加、英回落 .............................................................................................................