点评报告：新能源业绩高增，户储、UPS海外市场获突破

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 09 月 05 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李航 S0350521120006 lih11@ghzq.com.cn 联系人 ： 王刚 S0350122020033 wangg06@ghzq.com.cn [Table_Title] 新能源业绩高增，户储、UPS 海外市场获突破 ——科华数据（002335）点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/09/04 表现 1M 3M 12M 科华数据 -9.5% -16.9% -10.8% 沪深 300 -4.3% -0.3% -4.3% 市场数据 2023/09/04 当前价格（元） 32.20 52 周价格区间（元） 30.20-55.14 总市值（百万） 14,862.47 流通市值（百万） 12,906.62 总股本（万股） 46,156.74 流通股本（万股） 40,082.68 日均成交额（百万） 174.33 近一月换手（%） 1.66 相关报告 《——科华数据（002335）2022 年年报及 2023年一季报点评报告：科华数据和科华数能构建“双子星”，储能有望 成为重要增长极（买入）*其他电源设备Ⅱ*李航》——2023-05-05 事件: 科华数据 8 月 30 日发布 2023 年半年报：2023H1，公司实现营收 33.97亿元，同比+53.48%；归母净利润 3.22 亿元，同比+93.73%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同比+95.62%；毛利率 29.29%，同比-1.71pct，净利率 9.68%，同比+1.86pct。 其中，2023Q2 公司实现营收 19.06 亿元，同比+56.31%，环比+27.95%；归母净利 1.78 亿元，同比+162.13%，环比+24.17%；毛利率 28.95%，同比-0.85pct，环比-0.77pct，净利率 9.52%，同比+3.67pct，环比-0.38pct。 投资要点: ◼ 新能源产品营收同比+283.14%，降本增效成果显著。2023H1，分产品来看，1）新能源产品营收 15.85 亿元，同比+283.14%，毛利率 24.86%，同比-2.14pct。2）IDC 服务营收 6.48 亿元，同比-12.67%，毛利率 24.77%，同比-1.08pct。3）数据中心产品及集成营收 6.39亿元，同比+12.02%，毛利率 37.57%，同比+2.67pct。4）智慧电能营收 4.92 亿元，同比+8.95%，毛利率 35.03%，同比+0.67pct。分市场来看，国内营收 27.62 亿元，同比+44.44%，毛利率 26.54%，同比-3.69pct；海外营收 6.02 亿元，同比+126.87%，毛利率 38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率下降及营收占比大幅提升，带动新能源产品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；归母公司净利润同比+93.73%，主要系公司营收+53.48%和降本增效成果显著，期间费用率同比-3.83pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+ 0.32 pct。 ◼ 工商业储能率先完成布局，户储产品逐步进入海外市场。2023H1，光伏领域，公司核心产品覆盖 3kW-9MW 光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体 100MW 以上的光伏项目；在储能领域，公司核心产品覆盖 3kW-6.9MW 储能逆变器、1500VS³液冷储能系统等，新能源业务中储能占比 70%，营收约 11.10 亿元。据 CNESA数据显示，公司 2022 年中国企业全球 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。另外，公司率先完成了工商业储能产业布局，公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地。海外方面，公司与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作；签约联合国微 -0.1730-0.04620.08070.20750.33430.461222/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/8 23/9科华数据沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 网项目；全新一代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用；在工商业储能市场，亦推出 S³-EStore 一体式智能液冷储能系统。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司新能源业务毛利率有望逐步提升。 ◼ IDC 和 UPS 龙头市场地位显著，UPS 获北美市场突破。IDC 方面，2022 年公司 IDC 模块位居中国市场占有率第一，同时也是液冷领域领导者，目前在北、上、广等地拥有 9 大数据中心，自持机柜数量 3万多个；在全国 10 多个城市运营 20 多个数据中心，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。智慧电能方面，公司重点拓展 AI+智慧电能，UPS 位居 2022 年度中国市占率第一。2023H1，公司 S³锂电池模组获 UL1973 认证，助力内置该锂电池模组的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，有望强化国际竞争力。 ◼ 盈利预测和投资评级：受益于新能源、AI 行业高景气，我们调整公司 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 公 司 有 望 实 现 营 业 收 入99.71/133.80/166.05 亿元，归母净利润为 7.90/9.87/13.34 亿元，当前股价对应 PE 分别为 19X、15X、11X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观环境风险，政策风险，竞争加剧风险，外汇风险、新能源、IDC、智慧电能行业发展不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5648 9971 13380 16605 增长率(%) 16 77 34 24 归母净利润（百万元） 248 790 987 1334 增长率(%) -43 218 25 35 摊薄每股收益（元） 0.54 1.71 2.14 2.89 ROE(%) 7 18 18 20 P/E 92.39 18.81 15.06 11.14 P/B 6.21 3.32 2.72 2.19 P/S 4.08 1.49 1.11 0.90 EV/EBITDA 22.38 9.86 7.84 6.33 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表：科华数据盈利预测表 证券代码： 002335 股价： 32.20 投资评级： 买入 日期： 2023/09/04 财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E