圣邦股份(300661)23Q2收入环比改善，持续推进研发与新品布局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 中报点评|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 圣邦股份（300661.SZ） 23Q2 收入环比改善，持续推进研发与新品布局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 受下游需求波动影响，公司 23 年上半年业绩承压。公司发布 2023 年半年报，公司 23H1 实现营收 11.48 亿元，YoY-30.46%；实现毛利率51.51%，YoY-8.27pct；实现归母净利润 0.90 亿元，YoY-83.40%；实现扣非归母净利润 0.49 亿元，YoY-90.79%。分业务看，23H1 信号链业务实现营业收入 4.39 亿元，YoY-19.89%；电源管理业务实现营业收入 7.10 亿元，YoY-35.48%。受需求低迷、国内竞争加剧和库存去化压力等因素影响，行业进入短暂调整周期，公司短期业绩承压。 ⚫ 23Q2 收入环比改善，毛利率逐渐趋稳。公司 23Q2 单季度实现营收6.35 亿元，QoQ+23.74%；实现归母净利润 0.59 亿元，QoQ+96.74%；实现扣非归母净利润 0.43 亿元，QoQ+587.95%。公司 23H1 信号链、电源管理业务分别实现毛利率 60.51%、45.95%，主营业务毛利率已调整至行业缺货前水平（20H1 信号链、电源管理毛利率分别为61.60%、47.10%）；公司下半年毛利率有望保持基本平稳趋势。 ⚫ 研发与新品推出进展顺利，模拟龙头稳步前行。根据公司中报，23H1公司共推出 300 余款新产品，目前共有 30 大类 4600 余款可供销售料号；23H1 公司研发费用支出约 3.5 亿元，研发费用率达到 30.39%；截至 23H1 公司研发人员数量 909 人，占员工总数约 71%。公司坚持高研发投入、研发进展顺利，持续夯实竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 23 年实现 EPS 0.75 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性，公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间，当前阶段使用 PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，考虑到公司在本土模拟IC 市场的领先地位，应给予一定的估值溢价，给予公司 23 年 16 倍 PS估值，对应合理价值 92.63 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,238 3,188 2,706 3,544 4,515 增长率（%） 87.1 42.4 -15.1 31.0 27.4 EBITDA（百万元） 684 939 437 685 1,081 归母净利润（百万元） 699 874 349 609 971 增长率（%） 142.2 24.9 -60.1 74.8 59.3 EPS（元/股） 1.98 2.45 0.75 1.30 2.08 市盈率（x） 156.27 70.35 108.42 62.02 38.93 ROE（%） 29.1 25.2 9.4 14.1 18.4 EV/EBITDA（x） 105.10 64.14 83.62 54.32 33.46 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 80.87 元 合理价值 92.63 元 前次评级 买入 报告日期 2023-09-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 栾玉民 SAC 执证号：S0260522070009 021-38003800 luanyumin@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正,栾玉民并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 圣邦股份（300661.SZ）:2022 全年业绩稳健增长，23Q1 短期业绩承压不改长期成长趋势 [Table_Contacts] 联系人： 任思儒 021-38003660 rensiru@gf.com.cn -40%-27%-15%-2%11%24%09/2211/2201/2303/2305/2307/23圣邦股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 圣邦股份|中报点评 盈利预测与投资建议 圣邦股份主营业务为模拟集成电路的研发与销售，公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品品类，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，30大类4,600余款可供销售物料。 1. 信号链 信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。公司信号链类模拟芯片包括各类运算放大器、仪表放大器、比较器、SAR ADC、△-Σ ADC、DAC、AFE、音频功率放大器、视频缓冲器、线路驱动器、模拟开关、温度传感器、电平转换芯片、接口电路、电压基准芯片、小逻辑芯片等。 23H1在信号链领域，公司推出高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等新产品。 2023年模拟IC行业处于下行周期，公司信号链业务受到影响营收同比承压；后续伴随行业周期触底回升，并受益于公司新产品的持续推出及市场份额不断提升，预计公司信号链业务后续有望保持稳健增长，预计公司信号链业务2023-2025年分别实现营业收入10.73、14.02、17.94亿元；信号链业务市场整体毛利率较高，预计公司该业务后续仍将维持相对较高的毛利率水平，预计2023-2025年分别实现毛利率58.5%、58.5%、59.0%。 2. 电源管理 电源管理模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等。公司电源管理类模拟芯片包括LDO、系统监测电路、DCDC降压转换器、DCDC升压转换器、DCDC升降压转换器、背光及闪光灯LED驱动器、AMOLED电源芯片、PMU、过压保护、负载开关、电池充放电管理芯片、电池保护芯片、马达驱动芯片、MOSFET驱动芯片等。 23H