宏观研究：房地产政策集中出台，实则拉动消费

证券研究报告：宏观报告 2023 年 9 月 3 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《经济景气温和抬升，开学季有望持续上行——8 月 PMI 点评》 - 2023.08.31 宏观研究 房地产政策集中出台，实则拉动消费 ⚫ 核心观点 本周央行住房信贷政策的组合调整，实施“限购”的新一线和二线城市更加受益，超一线城市在此次政策调整中，优化幅度可能较为有限，房地产市场的温和改善可以期待。同时，房贷政策调整可每年为居民节约资金共 2550 亿元，有助于减轻居民负债成本，改善净资产状况。2023 年以来居民消费距离 2019 年之前的水平仍有显著差距，与居民收入增长持续乏力有关，而本次房贷政策调整共同发力，有助于增厚居民净收入，提振消费。策略上，看好本次政策组合调整带来的消费板块的投资机会，同时积极关注前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................. 9 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 14 3 风险提示 ................................................................................ 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 代表性城市限贷政策 ............................................................. 7 图表 3： 首套平均房贷利率与 5 年期 LPR .................................................... 9 图表 4： 二套平均房贷利率与 5 年期 LPR .................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 8 月第五周，大宗商品价格普涨。美债收益率下行，美股上涨；美元指数走强，人民币汇率走强；中债收益率上行，A 股上涨。 2 国内外宏观热点 本周中国人民银行、国家金融监督管理总局发布两则通知《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》以及《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。明确按照市场化、法治化原则，降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行。本次住房信贷政策调整，通过差异化降低首付比例和房贷利率，有助于改善部分存量房贷户的资产负债表，提振居民购房需求以及消费能力。具体如下： 第一，本次政策调整时间较为集中，且调整幅度较大。通知主要进行了三个方面的调整：一是，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，统一了图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： iFinD，中邮证券研究所 单位2022/12/302023/8/252023/9/1今年以来涨跌幅 本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元/桶82.32 84.48 86.84 5.5%2.8%WTI原油美元/桶80.26 79.83 85.55 6.6%7.2%COMEX黄金美元/盎司1,819.70 1,911.10 1,939.80 6.6%1.5%LME铜美元/吨8,387.00 8,381.50 8,515.00 1.5%1.6%LME铝美元/吨2,360.50 2,124.00 2,184.00 -7.5%2.8%动力煤元/吨921.00 801.40 801.40 -13.0%0.0%螺纹钢元/吨4,085.00 3,716.00 3,778.00 -9.0%1.7%美国股债基点数变动美债2Y4.415.034.8746 -16 美债10Y3.884.254.1830 -7 标普5003839.54405.714515.7717.6%2.5%外汇美数103.4942104.2016104.27740.8%0.1%美元兑离岸人民币6.92117.29487.27075.1%-0.3%中债1年中债2.13161.8961.9451-18.65 4.91 10年中债2.83122.56722.5863-24.49 1.91 A股上证综指3089.263064.073133.251.4%2.3%沪深3003871.633709.153791.49-2.1%2.2%创业板指2346.772040.402100.26-10.5%2.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。实施“限购”城市的首套、二套最低首付款比例政策下限分别从 30%、40%降至 20%、30%。二是，二套住房利率政策下限由相应期限 LPR 加 60 个基点调整为相应期限 LPR 加 20 个基点。首套住房利率政策下限保持不变。三是，符合条件的存量住房贷款可以申请降低利率，但调整后的利率，不能低于当年当地的首套住房贷款利率政策下限。对比来看，2018 年以来，全国层面房地产信贷政策调整的时间较为分散，且政策普遍采取较小步幅。 ——2018 年 12 月召开的中央经济工作会议提出，要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和