宏观周报：政策密集落地，关注更多增量

宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 2023 年 09 月 03 日 《美联储正在更加逼近加息终点 ——美国 8 月非农就业数据点评—宏观经济点评》-2023.9.2 《一揽子地产组合拳的效果与敏感性测算—宏观经济点评》-2023.9.1 《库存周期熨平下的上涨行情：1999、2016 启示录——7 月企业利润点评—宏观经济点评》-2023.8.28 政策密集落地，关注更多增量 ——宏观周报 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  国内宏观政策：扩内需政策密集落地 近两周（8 月 20 日-9 月 3 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 近两周，宏观经济方面的会议或发言主要围绕健全新型举国体制、激发主体活力、做强做优做大数字经济等。新型举国体制方面，加强对科技工作重点环节的统筹，健全国家科技规划、计划体系，强化科技创新资源统筹，形成系统完整的科技政策体系。在国务院第三次专题学习上，国务院总理李强强调把握新一轮科技革命和产业变革新机遇，促进数字技术和实体经济深度融合。 基建及产业政策方面，政策重点聚焦完善新兴产业标准体系、乡村振兴标准化方案、汽车和机械行业稳增长、制造业技术创新体系建设，以及前沿材料、医药产业发展等。 货币政策方面，近两周政策聚焦央行 LPR 非对称降息、降外汇存款准备金率、商业银行存款利率下调等。9 月 1 日，多家全国性商业银行再度下调存款利率，调降幅度 10-25 个基点。存款利率下调幅度增大也主要为应对存量房贷下降后净息差冲击。我们认为，后续存量房贷或将以市场化、法制化为原则有序下调，合理降幅可能在 25BP 左右，但实际可能稍低。 地产政策方面，近两周一揽子积极政策逐步落地。政策主要包括推动落实认房不认贷；首套房和二套房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于 20%和 30%；将二套房利率政策下限调整为不低于相应期限 LPR 加 20 个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限 LPR 减 20 个基点。截至本周，北上广深均已落实认房不认贷政策，多个省会城市跟进。我们测算本次下调首付比例、二套房利率下限有望拉动商品房销售面积 TTM 23.0 个百分点。“认房不认贷”或拉动全国商品房销售面积 1.2%-1.4%。（详情参见《一揽子地产组合拳的效果与敏感性测算》） 消费政策方面，近两周政策仍以省市发放消费券为主，领域涵盖汽车、家具、餐饮、文旅、零售等；继续扩大新能源汽车消费。 贸易政策方面，近两周政策聚焦美国商务部长访华、中国与南非深化“一带一路”合作、金砖国家合作等。 金融监管政策方面，近两周政策聚焦优化 IPO、再融资监管安排、证券交易印花税减半征收、规范股份减持行为、调整融资保证金比例等。IPO 放缓和再融资限制有助于推动上市公司合理再融资，提振市场信心。  海外宏观政策：美联储内部分歧或在加大 过去两周，海外宏观主要聚美联储主席在杰克逊霍尔央行年会的讲话、欧央行继续加息、金砖国家扩员等。 美联储主席鲍威尔在 8 月 25 日的杰克逊霍尔会议上表示“准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策利率保持在对经济增长具有限制性的水平，直到我们确信通胀持续下降以实现目标。”同时也释放偏鸽表述，认为货币政策“做得太多也可能对经济造成不必要的损害。”我们认为，鲍威尔此次发言或反映出美联储内部的分歧在加大，现有的经济预测效果下降，美联储只能根据最新数据做决定。虽然美联储已经接近本轮加息终点，但短期通胀存在诸多支撑因素，加息的可能性仍存，后续利率水平恐仍将保持在较高水平。  风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观周报 宏观研究 宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 国内宏观：扩内需政策密集落地 ............................................................................................................................................ 3 1.1、 经济增长：激发主体活力、健全新型举国体制 .......................................................................................................... 3 1.2、 基建及产业政策：完善制造业和新兴产业技术体系 .................................................................................................. 3 1.3、 货币政策：调整存款利率和外汇准备金率 .................................................................................................................. 4 1.4、 财政政策：证券印花税减半 ......................................................................................................................................... 5 1.5、 地产政策：一揽子地产组合拳陆续落实 ...................................................................................................................... 6 1.6、 消费政策：支持扩大新能源汽车消费 .......................................................................................................................... 7 1.7、 贸易相关政策：中美经贸本质为互利共赢 .................................................................................................................. 7 1.8、 金融监管：优化 IPO、再融资监管安排 ...................................................................................................................... 8 2、 海外宏观：美联储内部分歧或在加大 .....................................