计算机行业：三季报业绩整体稳健，龙头公司优势提升

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 本报告联系人：庞倩倩 020-87555888 pangqianqian@gf.com.cn 专题研究|计算机 2018 年 11 月 03 日 证券研究报告 Tabl e_Title计算机行业 三季报业绩整体稳健，龙头公司优势提升 Table_Aut horHorizontal分析师： 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn Table_Summary核心观点： 行业主要财务指标情况（以下为 166 家公司中位数法数据）：前三季度业绩表现整体较稳健。行业收入增速为 17.31%，同比下降 1.92 个百分点；归母净利润增速为12.79%，同比上升 0.62 个百分点；扣非归母净利润增速为 11.34%，同比下滑 3.27 个百分点。Q3 单季度业绩增速同比小幅改善，环比略有下滑。2018Q3 收入增速、归母净利润增速、扣非归母净利润增速分别为 14.72%、16.86%、16.97%；较 2017Q3 增减情况分别是：-5.18、1.52、0.80 个百分点。较 2018Q2 增减情况分别是：-2.72、-1.51、5.79 个百分点。保持较大的研发投入，净利率有一定下降。毛利率同比下滑 2.54 个百分点；净利润率同比下滑 1.16 个百分点。综合费用率下降 0.93 个百分点：销售费用率下降 0.46 个百分点，管理费用率下降 0.61 个百分点（2018 年前三季度管理费用率+2018 年前三季度研发费用率-2017 年前三季度管理费用率）。预收账款增速下滑，应收账款状况有所改善。预收账款增速为 8.19%，同比下降 19.53 个百分点，较中报下滑 0.99 个百分点。应收账款增速为 19.57%，同比下滑 5.52 个百分点，较中报下滑 2.55 个百分点。 投资增速放缓，行业成长性或主要受下游需求影响。投资活动现金流出增速为 9.73%，同比下降 18.49个百分点。取得子公司及其他营业单位支付的现金中位数与投资活动现金流出比值为 8.81%，同比下滑9.89 个百分点。细分领域龙头优势提升，更受市场青睐业绩表现：从收入增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速三个指标来看，整体法（134）反应情况（三项指标同比大幅提升）优于中位数法（134 家）（三项指标均下滑）。或系规模大的头部公司业绩增速普遍高于规模较小的公司，拉高了整体增长水平，龙头公司优势提升，且持续保持较大的研发投入强化竞争力。市场表现：从 2018 年以来个股涨跌幅排序来看，除个别受到主题事件、新股上市等因素影响外，公司基本面好、业绩确定性高的公司涨幅靠前，细分领域龙头表现最为抢眼，医疗信息化公司整体表现较好。主要结论：行业市盈率（中信分类-TTM 整体法-剔除负值）为 38 倍，处于三年多以来的低位。外部环境的变化或可一定程度缓解对行业后周期表现的担忧。我们持续看好下游需求确定性较强的医疗信息化/互联网医疗、云计算（包括服务及相关设备）、智能车载等领域重点龙头公司。风险提示；收购标的无法完成业绩承诺风险；下游景气度和需求不确定性的影响。 Table_Report 相关研究： 计算机行业中报前瞻：净利润增速同比提升，看好细分龙头成长性 2018-07-15 股票报告网整理http://www.nxny.com识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 专题研究|计算机 目录索引 统计方法说明 ...................................................................................................................... 5 一、中报业绩：Q3 业绩同比小幅改善，环比略有下滑 ...................................................... 6 1、成长性 ................................................................................................................... 6 2、盈利能力 ............................................................................................................. 12 3、费用率 ................................................................................................................. 13 4、头部公司保持较高研发投入 ................................................................................ 14 二、预收账款增速下降，经营性现金流略优于去年 .......................................................... 16 1、预收账款增速下降 ............................................................................................... 16 2、应收账状况有所改善 ........................................................................................... 16 3、经营活动现金流量情况略优于去年 ..................................................................... 18 三、并购效应减弱，以内生为主的龙头优势明显 ............................................................. 19 1、并表效应仍在、但非主流 .................................................................................... 19 2、外延投资增速放缓，未来行业成长性或主要受下游需求影响 ............................. 21 3、细分领域龙头与基本面向好个股更受青睐，个股表现分化加剧 ......................... 22 四、总结 ........................................................................................................................... 2