9月月报：迎接“吃饭”行情

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 09 月 03 日 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn [Table_Title] 迎接“吃饭”行情 —— 9 月月报 最近一年走势 相关报告 《—— 8 月月报：梦回 519，或迎“改革牛”*胡国鹏，袁稻雨》——2023-07-30 投资要点： ◼ 1、当前满足市场底的绝大部分条件，在政策响应明显加快、获得感明显增强的背景下，需要积极乐观，9 月或迎来年内最重要的一波做多行情。 ◼ 2、 PMI 低位企稳反弹，逼近荣枯线，金九银十旺季来临，后续边际向好的因素有两方面，一是 PPI 上行下主动去库转为被动去库、二是拖累需求最显著的地产和出口最差时候已过。 ◼ 3、 9 月美联储大概率暂停加息，美债和美元上行压力缓和，带动人民币进入易升难贬的阶段，在短期资金面偏紧和稳增长的诉求下，9月降准可期。 ◼ 4、财政政策开始发力，地方债发行提速，减税降费力度有所加大，一揽子化债方案或加速出台。提振信心上，资本市场及民营企业为主阵地。 ◼ 5、顺周期的胜率正在提升，一方面是地产政策密集出台，一线城市信号意义显著；另一方面针对居民部门的减税和降低负担，对消费有提振作用。9 月首选行业：家用电器、煤炭、电子。 ◼ 风险提示：流动性收紧超预期、经济失速下行、中美摩擦加剧、疫情超预期恶化、相关标的公司未来业绩的不确定性、对政策解读的偏差等。 -0.1280-0.0935-0.0591-0.02470.00970.044222/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 经济：国内经济在“金九银十”有望边际改善 ........................................................................................................... 4 2、 流动性：美债利率上行压力缓和，国内或迎降准窗口 ........................................................................................... 7 3、 政策：防范风险，提振信心 ................................................................................................................................. 11 4、 9 月行业配置：家用电器、煤炭、电子 ................................................................................................................ 13 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：7 月我国 PPI 当月同比较 6 月有所回升 .............................................................................................................. 4 图 2：工业企业主动去库进入尾声 ................................................................................................................................ 4 图 3：2023 年 8 月我国制造业 PMI 持续向上接近 50%，9-10 月消费旺季有望站上荣枯线 ........................................ 5 图 4：8 月韩国出口同比维持深度负增长 ...................................................................................................................... 5 图 5：8 月欧美制造业 PMI 较 7 月有所回升 ................................................................................................................. 5 图 6：2023 年 1-7 月，我国地产周期仍然处于被动补库的下行阶段 ............................................................................ 6 图 7：二线城市地产成交环比有所改善 ......................................................................................................................... 6 图 8：8 月一线城市地产成交边际改善 .......................................................................................................................... 6 图 9：土地成交持续低迷 ............................................................................................................................................... 6 图 10：8 月 30 大中城市商品房成交环比改善 .................................................................................................