海外宏观周报：美国就业降温信号渐强

海外宏观周报 美国就业降温信号渐强 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 9 月 3 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  美国 8 月就业数据简评：就业降温信号渐强。美国 8 月新增非农温和上升至 18.7 万人，但 6、7 月数据合计大幅下修了 11 万人；失业率意外上升至 3.8%，突破前 17 个月波动区间；劳动参与率上升至 62.8%，为自2020 年 2 月以来最高；结合 7 月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口虽保持缩窄趋势，但绝对水平（299 万）仍远高于疫情前（2019 年均值为 116 万）；平均时薪环比增长 0.24%，为 2022 年 3 月以来最低。其他就业数据喜忧交织，例如 8 月 ADP 就业明显走弱，但 8 月制造业 PMI 就业指数明显回升。非农数据公布后，美联储发言偏鹰，市场对于美联储 9月或 11 月继续加息的的预期有所回落，但远期利率预期保持相对稳定；美债利率和美元指数均先跌后升，美股高开低走。我们认为，美国就业市场降温信号渐强，但劳动力“供不应求”的格局短期或难逆转，年内就业市场或处于温和降温通道。继而，就业市场赋予的通胀压力或难明显下降，令美国通胀形势保持较大不确定性。即使美联储 9 月暂停加息，或也不会轻易暗示未来停止加息，市场对末次加息的到来仍会留有敬畏，或令资产表现阶段呈现“紧缩交易”特征，即美债利率和美元指数保持偏强水平，美股持续上涨的阻力较大、可能呈现较多波动。  海外经济政策：1）美联储“鸽派代表”博斯蒂克反对进一步加息，“鹰派代表”梅斯特无透露是否还需要再次加息。2）美国二季度实际 GDP年化环比增速下修至 2.1%，较初值下修 0.3 个百分点，私人投资下修，但私人消费、政府支出上修。3）美国 6 月 PCE 物价指数同比如期回升至3.3%，核心 PCE 同比如期回升至 4.2%。4）美国最新初请失业金人数连续第三周回落。5）美国 8 月咨商会消费者信心指数超预期下降。6）欧洲央行 7 月货币政策会议纪要显示全员支持加息，并首次没有明确是否继续加息，承认经济前景恶化。7）欧元区 8 月 HICP 同比 5.3%、持平于前值，核心 HICP 同比 6.2%、超预期回落。8）欧元区 8 月制造业 PMI 下修，英国制造业 PMI 上修。  全球大类资产：1）股市：全球股市普遍上涨，美国三大股指涨幅扩大。纳斯达克综指、标普 500 指数和道琼斯工业指数整周分别上涨 3.2%、2.5%和 1.4%。2）债市：美联储加息预期降温，多数期限美债收益率高位回落。10 年期美债利率整周下跌 7BP 至 4.18%。3）商品：俄罗斯和OPEC+达成减产新数目，布伦特和 WTI 油价整周分别上涨 6.7%和7.2%。金属价格延续上周涨势，粮价普跌。4） 外 汇：美元指数收至104.28，整周上涨 0.08%，续创 6 月以来新高，主要由欧元走弱驱动。  风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国 际地缘政治博弈超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 11 一、 美国 8 月就业数据简评：就业降温信号渐强 美国 8 月新增非农就业温和上升至 18.7 万人，但 6、7 月数据合计大幅下修了 11 万人。9 月 1 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 8 月非农新增就业 18.7 万人，高于预期的 17 万人，但 7 月非农新增就业人数从 18.7 万人下修至 15.7万人，6 月则从 18.5 万人下修至 10.5 万人。结构上，8 月服务生产新增就业较上月基本持平，新增就业人数为14.3 万人，其中教育和保健服务新增就业人数在服务生产中依然最为强劲，并与上月持平，8 月新增就业人数 10.2 万人；8 月商品生产新增就业明显提升，由前值 1.4 万人上升至 3.6 万人；8 月政府部门就业新增 8 千人，高于前值的 2 千人。 图表1 美国 8 月新增非农就业较上月温和上升 图表2 商品生产新增就业明显提升 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 8 月 U3 失业率意外升至 3.8%，突破前 17 个月波动区间。9 月 1 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 8 月 U3失业率回升 0.3 个百分点至 3.8%，预期为 3.5%，为 2022 年 2 月以来新高，已突破了前 17 个月（2022 年 3 月至 2023年 7月）的波动区间（3.4-3.7%）；美国 8 月 U6 失业率则上升了 0.4 个百分点至 7.1%，但未突破前 17 个月的波动区间（6.5-7.1%）。美国 8 月新增失业人数环比增加 51.4 万人，环比增幅为 2020 年 4 月以来最高，继而令失业率回升。 图表3 美国 8 月 U3 失业率意外回升至 3.8% 图表4 美国 8 月新增失业人数环比增加 51.4 万人 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 8 月劳动参与率上升至 62.8%，为 2020 年 2 月以来的最高水平。9 月 1 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 8月劳动参与率上升至 62.8%，较上月高 0.2个百分点，突破了近 5 个月的不变趋势，上升至自 2020 年 2 月新冠冲击以来的最3.6 14.3 18.7 (40)(20)02040608010012019-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06季调,万人美国新增非农就业人数服务生产商品生产总计36 143 5 6 (34)19 102 40 8 (50)050100150200商品生产(合计)服务生产(合计)批发业零售业运输仓储业专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业政府部门(合计)千人美国新增非农就业分项2023-082023-073.80 7.10 357919-05 19-11 20-05 20-11 21-05 21-11 22-05 22-11 23-05季调 %美国失业率U3U6-1,000-50005001,0005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00019-0820-0821-0822-0823-08千人千人新增失业人数(右)美国登记失业人数 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 11 高水平，市场预期值为62.6%。值得注意的是，相较新冠疫情前趋势增长水平，8月劳动力增长更