化工行业2019年投资策略：传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2018年11月15日 石油化工 增持（维持） 基础化工 增持（维持） 刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.com 庄汀洲 010-56793939 联系人 zhuangtingzhou@htsc.com 1《石油化工/基础化工: 行业周报（第四十五周）》2018.11 2《华鲁恒升(600426,增持): 拟实施股权激励，利于长远发展》2018.11 3《兴发集团(600141,增持): 磷化工产业链景气向上，资源龙头充分受益》2018.11 资料来源：Wind 传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现 化工行业 2019 年投资策略 传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现 2019 年，预计化工行业整体景气将震荡下行，周期品种建议关注兼具安全边际和成长性的民营炼化、轻烃裂解子行业，以及需求有望恢复性增长的农化板块，长远来看，传统领域龙头企业份额将迎来持续提升；成长品种方面，液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段。 2018 年以来行业延续复苏，预计行业景气将震荡下行 2018 年以来化工行业延续复苏势头，但三季度以来，化工品国内需求端逐步放缓，海外需求则存在下行风险，且贸易摩擦或加剧外需不确定性，精细化工、新材料进口替代逻辑仍存并有望加速；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产，环保力度短期趋于灵活适度，但中长期趋势明确；据此，预计化工行业整体景气将震荡下行，在此过程中，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中；目前多数化工品价格及价差低于七年平均水平，但长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升。 民营炼化：PTA 盈利趋势向好，炼化项目顺利推进 涤纶长丝及 PX 环节进入扩产周期，PTA 环节景气有望持续改善，下游纺织需求有望保持稳中有升，支撑产业链利润；民营炼化装置建设顺利，逐步进入投产阶段，业绩增长的确定性较高，推荐恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。 轻烃裂解：PDH 及乙烷裂解盈利前景良好 美国页岩气革命加速廉价烷烃出口，原料价格有望维持低位，而下游烯烃需求稳步增长，伴随原油价格维持强势，PDH 行业盈利确定性较高，行业龙头具备多种方式规避贸易摩擦风险，竞争优势凸显；乙烷裂解项目进入建设期，盈利前景良好，推荐万华化学、卫星石化、东华能源。 农化板块：需求恢复性增长，景气稳步提升 国际农产品库存增长趋势停止，农产品价格企稳反弹，并有望带动农化产品需求回升。农化多数子行业历经多年低迷，行业集中度稳步提升，供需格局向好，景气底部回升，推荐兴发集团（农药、磷肥）、华鲁恒升（氮肥）。 新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现 液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段，重点推荐飞凯材料（液晶混晶、光纤涂料）、光威复材（碳纤维）、国瓷材料（电子化学品、尾气净化材料）、强力新材（电子化学品、光固化油墨）、金发科技（新材料）等。 风险提示：下游需求不达预期风险；原油价格大幅波动风险；贸易摩擦加剧风险。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300398.SZ 飞凯材料 17.87 增持 0.20 0.80 1.05 1.24 89.4 22.3 17.0 14.4 300699.SZ 光威复材 42.75 增持 0.64 1.11 1.40 1.76 66.8 38.5 30.5 24.3 300429.SZ 强力新材 27.40 增持 0.47 0.63 0.86 1.03 58.3 43.5 31.9 26.6 300285.SZ 国瓷材料 17.53 增持 0.38 0.76 0.91 1.09 46.1 23.1 19.3 16.1 002648.SZ 卫星石化 10.53 增持 0.88 0.89 1.55 2.05 12.0 11.8 6.8 5.1 600346.SH 恒力股份 14.98 增持 0.34 0.89 2.10 2.47 44.1 16.8 7.1 6.1 600143.SH 金发科技 5.08 买入 0.20 0.31 0.39 0.48 25.4 16.4 13.0 10.6 600426.SH 华鲁恒升 14.18 增持 0.75 1.98 2.28 2.65 18.9 7.2 6.2 5.4 600309.SH 万华化学 30.29 增持 4.07 4.39 4.94 5.50 7.4 6.9 6.1 5.5 资料来源：华泰证券研究所 (33)(21)(8)51717/1118/0118/0318/0518/0718/09(%)石油化工基础化工沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 重点推荐 行业研究/年度策略 | 2018 年 11 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 行业回顾：2018 年前三季度化工行业景气延续上行 ........................................................ 3 行业投资策略：传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现 ................................................... 7 内需下行压力显现 ..................................................................................................... 7 外需下行风险加大，贸易摩擦加剧不确定性 ............................................................. 8 供给端资本开支回升，但集中于龙头企业 ................................................................. 9 环保力度短期趋于灵活适度，中长期趋势明确 ........................................................ 10 油价冲高回落，总体有望维持强势 .......................................................................... 13 多数化工品价格及价差低于七年平均水平 ............................................................... 14 重点子行业/板块分析 ..............